近期，A股市場日均成交額持續(xù)處于高位，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，今年A股成交額已突破400萬億元大關(guān)，日均成交額達(dá)1.72萬億元。這一數(shù)據(jù)與2016年以來的情況形成鮮明對比——除2021年和今年外，其余年份的日均成交額均未超過1萬億元。在高成交額的背景下，量化資金的參與度顯著提升，成為影響市場交易結(jié)構(gòu)的重要因素。

高成交額通常被視為市場活躍的積極信號，意味著定價(jià)效率提升和交易機(jī)會增多。然而，部分主觀投資者卻感受到操作難度加大。他們發(fā)現(xiàn)，隨著量化基金的入場，傳統(tǒng)依賴經(jīng)驗(yàn)和盤感的投資模式正面臨挑戰(zhàn)——更精細(xì)的數(shù)據(jù)分析和高頻交易指令正在重塑市場節(jié)奏。一位從業(yè)多年的私募人士坦言：“過去主要是人與人之間的博弈，現(xiàn)在更多是與機(jī)器模型打交道?！?/p>

監(jiān)管層面已明確釋放降頻信號。自2024年程序化交易管理規(guī)定實(shí)施以來，高頻交易成為重點(diǎn)監(jiān)管對象。今年7月，監(jiān)管部門進(jìn)一步細(xì)化高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，并推出實(shí)施細(xì)則，旨在構(gòu)建規(guī)范發(fā)展、公平透明的市場生態(tài)。監(jiān)管的核心邏輯并非否定量化投資的價(jià)值，而是通過拉平交易條件，防止技術(shù)和資源優(yōu)勢扭曲價(jià)格，保護(hù)中長期投資者利益。

在監(jiān)管導(dǎo)向下，量化行業(yè)正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。大巖資本總經(jīng)理兼首席投資官黃鉑指出，過去“速度為王”的競爭模式逐漸式微，行業(yè)正從短跑轉(zhuǎn)向長跑——研究深度和風(fēng)控能力成為新的核心競爭力。他回憶，2019年前A股Alpha主要來自散戶占比高導(dǎo)致的無效定價(jià)，簡單策略即可獲取超額收益；而隨著機(jī)構(gòu)投資者占比提升，量化策略開始依賴日內(nèi)高頻數(shù)據(jù)和機(jī)器學(xué)習(xí)模型。但2022年后，規(guī)模擴(kuò)張和交易量下滑使得高頻策略容量受限，資方對穩(wěn)健收益的需求上升，監(jiān)管降頻進(jìn)一步加速了這一趨勢。

這種轉(zhuǎn)變在策略層面體現(xiàn)得尤為明顯。大巖資本的數(shù)據(jù)顯示，其產(chǎn)品凈值主要來自持倉收益，交易收益貢獻(xiàn)長期低于5%。該機(jī)構(gòu)通過基本面與價(jià)量因子的均衡配置，構(gòu)建了“以持倉為主、交易為輔”的模式。黃鉑認(rèn)為，未來優(yōu)秀的量化策略將不再局限于單一標(biāo)簽，而是需要基本面、價(jià)量和機(jī)器學(xué)習(xí)框架的深度融合。他強(qiáng)調(diào)：“量化投資的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)與收益的科學(xué)平衡，監(jiān)管削弱了速度溢價(jià)，但未改變深度研究的核心價(jià)值?！?/p>

市場流動(dòng)性變化也加劇了策略分化。今年1月至8月，A股日均成交額一度低于6000億元，部分高頻策略表現(xiàn)承壓，而大巖資本的中低頻策略憑借較低換手率和持倉收益結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)逆勢增長。這一差異印證了中低頻策略在流動(dòng)性退潮階段的韌性。黃鉑解釋，該策略通過均衡配置因子，減少對短期交易沖擊的依賴，從而適應(yīng)不同市場環(huán)境。

投研團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性成為支撐策略持續(xù)性的關(guān)鍵。大巖資本核心團(tuán)隊(duì)多年零流失，其“事業(yè)伙伴式”文化和清晰成長路徑被業(yè)內(nèi)視為罕見。公司表示，通過持續(xù)內(nèi)部分享機(jī)制，團(tuán)隊(duì)能夠在統(tǒng)一框架下打磨策略，避免頻繁重建體系帶來的損耗。對于投資者而言，這種“看不見的穩(wěn)定性”往往是衡量量化私募可持續(xù)性的重要指標(biāo)。

當(dāng)前，量化行業(yè)已進(jìn)入細(xì)節(jié)致勝階段。黃鉑認(rèn)為，隨著賽道型策略空間收窄，單一因子或交易框架難以長期支撐高收益，真正的競爭力在于全鏈條精細(xì)化——從數(shù)據(jù)清洗到組合優(yōu)化，再到風(fēng)控約束，每個(gè)環(huán)節(jié)的打磨都將構(gòu)成未來核心優(yōu)勢。一位接近多家量化機(jī)構(gòu)的投資人觀察到，今年與管理人溝通的重點(diǎn)已從“算法和機(jī)房”轉(zhuǎn)向“回撤機(jī)制和風(fēng)控敞口”，這折射出行業(yè)從拼速度到拼細(xì)節(jié)的遷移。