在日用品行業(yè)格局持續(xù)演變的背景下，恒安國際（01044.HK）憑借戰(zhàn)略調(diào)整與市場洞察，交出了一份穩(wěn)健的業(yè)績答卷。作為國內(nèi)生活用紙與個人護(hù)理領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入230.69億元，同比增長1.8%；歸母凈利潤達(dá)25.35億元，同比增幅達(dá)10.3%，毛利率提升至33.8%，較上年同期增加1.5個百分點。這一成績的取得，既得益于行業(yè)集中度提升的趨勢，也源于公司對高端化與全渠道布局的深度推進(jìn)。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，紙巾業(yè)務(wù)成為核心增長極。2025年，該板塊收入達(dá)141.69億元，同比增長5.56%，占公司總營收的61.42%；分部利潤同比飆升146.00%至6.52億元。這一突破主要源于三方面因素：木漿等原材料價格回落帶來的成本優(yōu)化；高端產(chǎn)品如“向野而生”系列占比持續(xù)提升；下半年促銷力度減弱后利潤空間釋放。相比之下，衛(wèi)生用品業(yè)務(wù)（含衛(wèi)生巾、紙尿褲）受行業(yè)價格戰(zhàn)與需求增速放緩影響，收入同比下滑5.29%至65.71億元，分部利潤下降12.61%至14.59億元。但高端化轉(zhuǎn)型成效顯著，“天山絨棉”衛(wèi)生巾系列、“蔓越莓A+”有機(jī)純棉新品以及“Q?MO”高端紙尿褲等產(chǎn)品的熱銷，有效對沖了傳統(tǒng)品類的下滑壓力。

渠道變革方面，恒安國際加速擁抱消費場景多元化趨勢。2025年，公司電商及新零售渠道收入同比增長10.1%，占比提升至36.9%，較上年增加2.8個百分點。同時，傳統(tǒng)渠道通過精細(xì)化運營煥發(fā)新活力，尤其在衛(wèi)生用品領(lǐng)域，線下終端的場景化陳列與精準(zhǔn)營銷策略成效顯著。這種“線上+線下”的協(xié)同布局，不僅提升了市場滲透率，也增強(qiáng)了抗風(fēng)險能力。

盡管業(yè)績表現(xiàn)亮眼，恒安國際仍面臨多重挑戰(zhàn)。原材料端，木漿、絨毛漿等大宗商品價格波動可能壓縮利潤空間；市場端，衛(wèi)生用品行業(yè)滲透率接近飽和，價格戰(zhàn)持續(xù)升級，新銳品牌通過線上渠道快速崛起，對傳統(tǒng)頭部企業(yè)形成沖擊；消費端，高端化、細(xì)分化需求倒逼企業(yè)提升產(chǎn)品創(chuàng)新與運營效率。例如，消費者對衛(wèi)生巾的透氣性、紙尿褲的防漏性能等細(xì)節(jié)要求日益嚴(yán)苛，促使企業(yè)加大研發(fā)投入與供應(yīng)鏈響應(yīng)速度。

資本市場對恒安國際的轉(zhuǎn)型成果給予積極反饋。3月17日午后收盤時段，公司股價一度拉升4.78%，最終收漲2.1%至28.18港元/股。分析人士指出，恒安國際通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級與渠道優(yōu)化，在行業(yè)整合期鞏固了龍頭地位，但未來需持續(xù)關(guān)注原材料成本管控與新興品牌競爭態(tài)勢，以維持長期增長動能。