一場(chǎng)聚焦中國創(chuàng)投市場(chǎng)未來走向的沙龍活動(dòng)在北京舉行，來自IT桔子、光源資本、水木清華校友種子基金、創(chuàng)新工場(chǎng)等機(jī)構(gòu)的高管齊聚一堂，圍繞2025年創(chuàng)投市場(chǎng)表現(xiàn)與2026年趨勢(shì)展開深度對(duì)話。這場(chǎng)以"桔說·風(fēng)起云涌"為主題的討論，揭示了國資主導(dǎo)、AI重構(gòu)、硬科技崛起等核心命題下的投資范式變遷。

IT桔子內(nèi)容總監(jiān)劉曉慶用"啞鈴型"斷層格局形容當(dāng)前市場(chǎng)：早期投資超6000起與戰(zhàn)略投資體量龐大形成兩端高峰，而成長期和中后期融資分別從2021年的32.6%、16.3%滑落至19.6%、7.9%。更引人注目的是資金結(jié)構(gòu)劇變——國資滲透率突破45%，若計(jì)入間接LP出資，國家資本已占據(jù)市場(chǎng)近90%的資金源頭。與之形成鮮明對(duì)比的是美元基金交易占比跌至2.5%，金額從5000億縮水至800億，標(biāo)志著持續(xù)二十年的美元VC黃金時(shí)代正式落幕。

投資邏輯的顛覆性轉(zhuǎn)變體現(xiàn)在多個(gè)維度：單筆融資額從1.6億降至9000萬，中位數(shù)僅2000萬；"+輪融資"占比升至1/6，"小步快跑"取代"一步到位"成為主流策略。在賽道選擇上，27個(gè)領(lǐng)域融資金額跌超95%，而機(jī)器人、無人機(jī)、新材料等硬科技增速超100%。退出路徑同樣經(jīng)歷重塑，并購占退出案例近八成，其中A股上市公司作為買方占六成，去年上市獨(dú)角獸絕大多數(shù)選擇香港市場(chǎng)，赴美上市通道基本關(guān)閉。

L2F光源創(chuàng)業(yè)者基金執(zhí)行董事黃雪群將AI投資熱潮解構(gòu)為三重動(dòng)力：生產(chǎn)力溢價(jià)釋放、基礎(chǔ)設(shè)施軍備競(jìng)賽加速，以及退出邏輯變化。數(shù)據(jù)顯示，全球AI領(lǐng)域投資在整體風(fēng)投中占比已達(dá)50%-65%，總規(guī)模超2000億美元，其中Mega Deal占比達(dá)73%。她特別指出中國To C AI產(chǎn)品在海外市場(chǎng)的崛起趨勢(shì)，認(rèn)為這得益于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代驗(yàn)證的產(chǎn)品化、運(yùn)營和迭代能力正在AI時(shí)代復(fù)現(xiàn)。

"AI正在從工具演變?yōu)閿?shù)字勞動(dòng)力。"黃雪群提出，本輪創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)的評(píng)估框架已與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代截然不同，行業(yè)關(guān)注重點(diǎn)正從提示詞工程向上下文工程，最終邁向駕馭工程演進(jìn)。這種轉(zhuǎn)變背后，是市場(chǎng)對(duì)AI從"能夠生成回答"到"能夠穩(wěn)定交付結(jié)果"的能力躍遷期待。

科技投資人鄧焰通過萬億市值公司成長規(guī)律，揭示了國家戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)核心環(huán)節(jié)的強(qiáng)關(guān)聯(lián)。他以光刻機(jī)為例，指出這個(gè)價(jià)值量最高的環(huán)節(jié)一旦突破，將帶來國家工業(yè)體系升級(jí)和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)爆發(fā)。對(duì)于操作系統(tǒng)這個(gè)數(shù)字世界地基，他認(rèn)為傳統(tǒng)賽道已無超越可能，唯一機(jī)會(huì)在于錨定AI時(shí)代重構(gòu)。在商業(yè)航天領(lǐng)域，鄧焰強(qiáng)調(diào)其作為國家核心戰(zhàn)略的特殊性——中國自建國起便堅(jiān)持自主研發(fā)，全產(chǎn)業(yè)鏈無需依賴外部，太空基建完成后必將催生顛覆性應(yīng)用。

水木清華校友種子基金管理合伙人丁昳婷用"AI一天，人間一年"形容技術(shù)迭代速度。面對(duì)AI 2.0浪潮，該基金選擇加碼基礎(chǔ)設(shè)施，重點(diǎn)布局垂直模型領(lǐng)域。對(duì)于前沿產(chǎn)業(yè)投資，她以可控核聚變?yōu)槔弘m然商業(yè)化需較長時(shí)間，但行業(yè)方向的重要性使其成為值得下注的賽道。在創(chuàng)業(yè)者特質(zhì)評(píng)估上，她將格局、學(xué)習(xí)能力和韌性列為三大核心要素，認(rèn)為能否客觀整合資源、快速調(diào)整戰(zhàn)略、帶隊(duì)度過至暗時(shí)刻，將決定企業(yè)終局。

創(chuàng)新工場(chǎng)執(zhí)行董事任博冰將當(dāng)前AI生態(tài)比作"新Linux時(shí)刻"，認(rèn)為雖然基礎(chǔ)設(shè)施尚未完善，但已能看到"下一個(gè)淘寶、微信"的可能性。他特別提到大廠因AI接入產(chǎn)生的內(nèi)部分歧，認(rèn)為這種"包袱"正是創(chuàng)業(yè)公司的機(jī)會(huì)窗口。在投資策略上，任博冰提出"已被國家定義"和"未被定義"的賽道分類法，前者如商業(yè)航天具有確定性紅利，后者如AI生物需熬過痛苦期但可能獲得超額回報(bào)。對(duì)于早期項(xiàng)目估值混亂現(xiàn)象，他建議創(chuàng)業(yè)者把估值看作"乘法而非加減法"，選擇股東比選擇資金更重要。