近日，香港交易所披露，滬士電子股份有限公司（以下簡稱“滬士電子”）正式提交招股書，計劃在香港主板市場掛牌上市。這家深耕印刷電路板（PCB）領(lǐng)域的企業(yè)，早在1992年便已成立，并于2010年成功登陸深交所，成為全球數(shù)據(jù)通訊和智能汽車領(lǐng)域PCB解決方案的領(lǐng)軍者。其核心業(yè)務(wù)聚焦于PCB產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品矩陣涵蓋高多層企業(yè)通訊板、AI服務(wù)器主板及汽車電子用PCB等高端品類。

根據(jù)灼識諮詢最新數(shù)據(jù)，以2025年6月30日為截止的18個月收入計算，滬士電子在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的PCB收入穩(wěn)居全球首位，市場份額達(dá)10.3%。在高階PCB細(xì)分市場中，其22層及以上產(chǎn)品、交換機(jī)及路由器用PCB同樣位列全球第一，市場份額分別為25.3%和12.5%；在智能汽車領(lǐng)域，L2+自動駕駛域控制器高階HDIPCB的全球市占率達(dá)15.2%，亦居行業(yè)榜首。

財務(wù)表現(xiàn)方面，招股書顯示，2022年至2025年上半年，公司營收持續(xù)攀升，分別實(shí)現(xiàn)約83.36億元、89.38億元、133.42億元及84.94億元；凈利潤同步增長，同期分別約為13.62億元、15.13億元、25.87億元及16.83億元。這一增長態(tài)勢主要得益于AI服務(wù)器、高端網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及智能汽車行業(yè)的蓬勃發(fā)展，高毛利產(chǎn)品收入占比的提升顯著優(yōu)化了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

此次港股IPO募集資金將重點(diǎn)投向三大領(lǐng)域：一是加速海外產(chǎn)能布局，通過泰國基地等項(xiàng)目擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模；二是強(qiáng)化技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品迭代，鞏固技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢；三是補(bǔ)充營運(yùn)資金并拓展全球市場，包括優(yōu)化流動性儲備、提升亞太地區(qū)銷售網(wǎng)絡(luò)滲透率，剩余資金將用于支持長期戰(zhàn)略落地。

盡管行業(yè)地位穩(wěn)固且業(yè)績增長強(qiáng)勁，滬士電子仍面臨多重挑戰(zhàn)。高端PCB市場已形成“雙寡頭+追趕者”的競爭格局，公司與深南電路等國內(nèi)企業(yè)及海外老牌廠商展開激烈角逐。隨著AI服務(wù)器對PCB技術(shù)要求的指數(shù)級提升，行業(yè)集中度將進(jìn)一步向頭部企業(yè)集中，中小廠商加速退出，而頭部企業(yè)在技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)能擴(kuò)張方面的壓力持續(xù)增大。

原材料價格波動風(fēng)險亦不容忽視。PCB生產(chǎn)高度依賴銅箔、樹脂等大宗商品，其價格受全球經(jīng)濟(jì)形勢、供需關(guān)系等因素影響較大，可能對公司毛利率造成沖擊。海外產(chǎn)能建設(shè)處于關(guān)鍵階段，泰國基地的建設(shè)進(jìn)度、產(chǎn)能爬坡速度及運(yùn)營效率存在不確定性，可能延長投資回報周期。