今日，備受市場(chǎng)關(guān)注的“百元股”摩爾線程正式啟動(dòng)申購，投資者中一簽需繳納57140元，成為年內(nèi)發(fā)行價(jià)最高的新股之一。根據(jù)測(cè)算，若以114.28元/股的發(fā)行價(jià)計(jì)算，其上市時(shí)總市值將達(dá)到537.15億元。不過，公司也在公告中提示風(fēng)險(xiǎn)，指出本次發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)的2024年攤薄后靜態(tài)市銷率為122.51倍，高于同行業(yè)可比公司平均水平，未來股價(jià)可能面臨下跌壓力。

摩爾線程將英偉達(dá)、AMD、高通等海外巨頭，以及海光信息、寒武紀(jì)、景嘉微等國(guó)內(nèi)企業(yè)列為可比公司。截至11月19日，這三家海外公司的市銷率分別為34.73倍、14.11倍和4.57倍，營(yíng)收規(guī)模則分別達(dá)到1304.97億美元、257.85億美元和389.62億美元，市值分別為4.53萬億美元、3639億美元和1779億美元。其中，英偉達(dá)和AMD以數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)為主，是GPU領(lǐng)域的主要AI芯片供應(yīng)商；高通則以移動(dòng)芯片和無線通信技術(shù)為核心，近期也涉足數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)。

國(guó)內(nèi)公司中，景嘉微在營(yíng)收規(guī)模和盈利狀況上與摩爾線程最為接近。去年，摩爾線程和景嘉微的營(yíng)收分別為4.38億元和4.66億元，均處于虧損狀態(tài)。摩爾線程去年虧損14.92億元，今年上半年虧損2.71億元；景嘉微去年和今年上半年分別虧損1.65億元和8761萬元。盡管如此，摩爾線程的市銷率仍高于景嘉微的81.67倍，且上市時(shí)總市值達(dá)537.15億元，遠(yuǎn)超景嘉微目前不足400億元的市值。

其他兩家國(guó)內(nèi)公司表現(xiàn)相對(duì)優(yōu)異。海光信息和寒武紀(jì)去年?duì)I收分別為91.62億元和11.74億元。寒武紀(jì)自去年第四季度開始扭虧為盈，今年前三季度持續(xù)盈利；海光信息去年和今年上半年凈利潤(rùn)分別為19.31億元和12.01億元。目前，寒武紀(jì)市值已超5000億元，海光信息超4000億元，對(duì)應(yīng)市銷率分別為478.25倍和54.04倍。在四家國(guó)內(nèi)公司中，摩爾線程和寒武紀(jì)的市銷率均超過行業(yè)平均值111.23倍。

從業(yè)務(wù)場(chǎng)景來看，摩爾線程與寒武紀(jì)的關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)。摩爾線程專注于GPU及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)，主要面向AI、云與數(shù)據(jù)中心、高性能渲染和視頻加速等領(lǐng)域；寒武紀(jì)雖非GPU廠商，但為AI領(lǐng)域設(shè)計(jì)專用芯片，業(yè)務(wù)同樣與AI緊密相關(guān)。芯片類型上，海光信息和景嘉微與摩爾線程更為接近。海光信息的DCU基于GPGPU架構(gòu)，用于AI和大數(shù)據(jù)處理，但其主要業(yè)務(wù)還包括CPU；景嘉微的GPU產(chǎn)品則更多應(yīng)用于圖形渲染、云游戲和云計(jì)算，去年通過研發(fā)填補(bǔ)了AI訓(xùn)練和推理領(lǐng)域的空白。

AI計(jì)算需求的增長(zhǎng)正推動(dòng)AI芯片市場(chǎng)整體擴(kuò)張。摩爾線程預(yù)計(jì)，公司最早可能在2027年實(shí)現(xiàn)合并報(bào)表盈利。國(guó)內(nèi)AI芯片廠商近年來備受市場(chǎng)關(guān)注，例如寒武紀(jì)今年8月底股價(jià)一度達(dá)到1462元/股，超越貴州茅臺(tái)成為A股股價(jià)最高的個(gè)股。

然而，國(guó)內(nèi)芯片廠商仍面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)。摩爾線程在回復(fù)問詢函時(shí)表示，國(guó)內(nèi)AI芯片市場(chǎng)中GPU的份額低于全球水平，而全球市場(chǎng)則由英偉達(dá)壟斷。另一家沖刺IPO的AI芯片廠商沐曦也在招股書中指出，AI芯片領(lǐng)域已形成英偉達(dá)和AMD“一超一強(qiáng)”的寡頭格局，英偉達(dá)全球市場(chǎng)份額超過80%。盡管今年國(guó)內(nèi)本土品牌AI芯片的市場(chǎng)滲透率有所上升，但競(jìng)爭(zhēng)格局尚未明朗。

除摩爾線程外，沐曦也尚未實(shí)現(xiàn)盈利。摩爾線程第三季度虧損4.53億元，同比擴(kuò)大近1.8億元。已上市的AI芯片廠商中，部分企業(yè)最新季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑。寒武紀(jì)第三季度營(yíng)收環(huán)比下降2.4%，凈利潤(rùn)環(huán)比下降17%；海光信息第三季度凈利潤(rùn)雖同比增長(zhǎng)，但環(huán)比增速從第二季度的37.49%降至9.26%，同比增速也從23.14%放緩至13.04%。海光信息解釋稱，研發(fā)投入的資本化與費(fèi)用化處理及其效益滯后性對(duì)短期凈利潤(rùn)構(gòu)成壓力。