摩根大通近日發(fā)布的一份深度研究報(bào)告引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注，該機(jī)構(gòu)通過(guò)多維度分析指出，全球頭部存儲(chǔ)芯片制造商正迎來(lái)前所未有的發(fā)展機(jī)遇?；趯?duì)行業(yè)周期、供需格局及技術(shù)演進(jìn)的系統(tǒng)性研究，報(bào)告預(yù)測(cè)到2027年頭部企業(yè)合計(jì)市值有望突破1.5萬(wàn)億美元，較當(dāng)前水平存在超50%的上行空間。

報(bào)告特別強(qiáng)調(diào)當(dāng)前存儲(chǔ)行業(yè)正處于"雙軌制"定價(jià)階段。在企業(yè)級(jí)市場(chǎng)，AI算力需求呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，CSP廠商與特定消費(fèi)電子品牌為爭(zhēng)奪資源展開(kāi)激烈競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)B2B領(lǐng)域價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)。與之形成對(duì)比的是，消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)因終端需求疲軟面臨周期性壓力，但服務(wù)器端需求的爆發(fā)式增長(zhǎng)已完全對(duì)沖消費(fèi)端下行風(fēng)險(xiǎn)。摩根大通數(shù)據(jù)顯示，AI推理對(duì)內(nèi)存的消耗量是訓(xùn)練階段的3倍，這種結(jié)構(gòu)性需求將成為支撐價(jià)格的核心動(dòng)力。

在供需關(guān)系分析中，研究團(tuán)隊(duì)通過(guò)構(gòu)建"產(chǎn)能-位元"動(dòng)態(tài)模型，對(duì)市場(chǎng)普遍擔(dān)憂的2027年產(chǎn)能過(guò)剩論調(diào)提出反駁。模型顯示，盡管晶圓廠建設(shè)加速，但HBM（高帶寬內(nèi)存）產(chǎn)能擠占效應(yīng)顯著，其占DRAM總產(chǎn)能的比例將從2025年的19%躍升至2027年的28%。更關(guān)鍵的是，受潔凈室空間限制和工藝復(fù)雜度提升影響，2026年常規(guī)DRAM產(chǎn)能預(yù)計(jì)同比下降，即便2027年有三星P4、海力士M15X等新項(xiàng)目投產(chǎn)，位元出貨量增長(zhǎng)仍將控制在20%以內(nèi)，導(dǎo)致供需缺口持續(xù)存在。

價(jià)格走勢(shì)預(yù)測(cè)方面，摩根大通給出明確量化指標(biāo)：2026財(cái)年DRAM平均售價(jià)（ASP）將暴漲53%，NAND Flash漲幅約30%；2027財(cái)年DRAM價(jià)格在高位盤(pán)整后仍有1%微漲，NAND則小幅回調(diào)6%。這種分化格局背后，是AI驅(qū)動(dòng)的B2B市場(chǎng)與成本敏感型B2C市場(chǎng)的深度割裂。報(bào)告特別指出，Google Gemini 3.0引發(fā)的GPU與ASIC路線之爭(zhēng)，反而為HBM需求創(chuàng)造雙重利好，預(yù)計(jì)2027年HBM供需缺口將維持在8%-12%的高位。

企業(yè)級(jí)SSD（eSSD）市場(chǎng)同樣迎來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。隨著AI服務(wù)器對(duì)存儲(chǔ)密度要求提升至普通服務(wù)器的3倍，疊加HDD廠商資本開(kāi)支謹(jǐn)慎導(dǎo)致的供應(yīng)缺口，摩根大通預(yù)計(jì)2026財(cái)年NAND價(jià)格將上漲27%。在資本支出層面，雖然存儲(chǔ)廠商公布了多項(xiàng)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，但設(shè)備支出（WFE）增速將顯著領(lǐng)先總體資本開(kāi)支，2026/2027年DRAM領(lǐng)域設(shè)備投資分別增長(zhǎng)19%/26%，且資本密集度維持在DRAM低于30%、NAND低于20%的合理區(qū)間，顯示供應(yīng)端保持戰(zhàn)略克制。

估值模型方面，摩根大通采用"市值/市場(chǎng)規(guī)模（TAM）"框架，結(jié)合2018-2021年周期3.5倍市銷(xiāo)率中值，測(cè)算2027年存儲(chǔ)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)4200億美元，對(duì)應(yīng)頭部企業(yè)合計(jì)市值1.5萬(wàn)億美元。該機(jī)構(gòu)明確建議投資者繼續(xù)做多存儲(chǔ)板塊，認(rèn)為當(dāng)前行業(yè)正處于"歷史上最長(zhǎng)最強(qiáng)的上升周期"，AI算力革命與數(shù)字化轉(zhuǎn)型構(gòu)成的雙重引擎，將持續(xù)推動(dòng)價(jià)值重估進(jìn)程。