在首次向港交所遞交招股書(shū)滿六個(gè)月失效后，龍旗科技于近日再度啟動(dòng)港股上市進(jìn)程，向港交所提交了更新后的招股文件。這一動(dòng)作距離其2024年3月成功登陸上交所僅過(guò)去15個(gè)月，顯示出這家頭部ODM（原始設(shè)計(jì)制造商）企業(yè)加速構(gòu)建“A+H”雙資本平臺(tái)的戰(zhàn)略意圖。市場(chǎng)分析認(rèn)為，此舉既是為了拓寬融資渠道以匹配行業(yè)重資產(chǎn)特性，也是為了在AI技術(shù)驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)變革中搶占先機(jī)，但同時(shí)也暴露出企業(yè)對(duì)資金需求的迫切性。

根據(jù)招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)，全球消費(fèi)電子市場(chǎng)正呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。2024年行業(yè)出貨量重回增長(zhǎng)軌道，預(yù)計(jì)到2029年將從21.13億個(gè)增至24.9億個(gè)。ODM模式憑借成本與效率優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)滲透率持續(xù)提升——2024年已占據(jù)消費(fèi)電子市場(chǎng)46.2%的份額，預(yù)計(jì)2029年將突破50%，成為主流制造模式。與此同時(shí)，AI技術(shù)的突破正推動(dòng)智能產(chǎn)品制造向汽車電子、智能機(jī)器人等泛生態(tài)領(lǐng)域延伸，AI PC、智能眼鏡等新興品類迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

行業(yè)集中度提升的背景下，龍旗科技處于頭部競(jìng)爭(zhēng)陣營(yíng)。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，以2024年出貨量計(jì)，該公司不僅是全球第二大消費(fèi)電子ODM廠商，更以32.6%的市場(chǎng)份額位居智能手機(jī)ODM領(lǐng)域全球第一，在智能手表/手環(huán)、平板電腦領(lǐng)域分別位列全球第二和第三。不過(guò)，頭部競(jìng)爭(zhēng)異常激烈：前五大廠商合計(jì)占據(jù)68.7%的市場(chǎng)份額，其中排名第一的公司A（22.8%）與龍旗科技（22.4%）僅相差0.4個(gè)百分點(diǎn)；第三名及之后的企業(yè)份額差距顯著，短期內(nèi)難以對(duì)頭部形成威脅。在智能手機(jī)細(xì)分領(lǐng)域，2024年全球三大廠商合計(jì)占據(jù)75.1%的市場(chǎng)份額，龍旗科技以32.6%的份額穩(wěn)居首位，與公司A（27.4%）共同構(gòu)成第一梯隊(duì)。

當(dāng)前智能產(chǎn)品制造領(lǐng)域主要分為ODM與EMS（電子制造服務(wù)）兩類參與者。ODM提供從產(chǎn)品定義到生產(chǎn)交付的全棧服務(wù)，EMS則聚焦規(guī)?；圃炫c供應(yīng)鏈管控。頭部企業(yè)正推動(dòng)兩類模式協(xié)同，構(gòu)建覆蓋原型開(kāi)發(fā)至量產(chǎn)的柔性體系。這種趨勢(shì)在消費(fèi)電子領(lǐng)域尤為明顯——ODM滲透率預(yù)計(jì)2029年將突破50%，品牌商對(duì)全棧服務(wù)的依賴度不斷提升。同時(shí)，隨著汽車電子供應(yīng)鏈格局調(diào)整，具備消費(fèi)電子ODM經(jīng)驗(yàn)的廠商正憑借精密制造、供應(yīng)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)切入智能座艙等領(lǐng)域，開(kāi)辟新的競(jìng)爭(zhēng)賽道。

在鞏固主業(yè)的同時(shí)，龍旗科技積極布局新興領(lǐng)域。智能手機(jī)作為核心業(yè)務(wù)，是其營(yíng)收與現(xiàn)金流的基石。憑借全球龍頭地位，公司長(zhǎng)期服務(wù)小米、三星、聯(lián)想等頭部品牌，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收463.82億元。盡管行業(yè)存量競(jìng)爭(zhēng)加劇、ODM廠商議價(jià)權(quán)較弱，但隨著全球手機(jī)市場(chǎng)回暖、AI技術(shù)推動(dòng)換機(jī)需求釋放，主業(yè)盈利能力有望持續(xù)優(yōu)化，為新興業(yè)務(wù)拓展提供支撐。在新興賽道方面，公司重點(diǎn)切入AI PC、智能眼鏡等AI相關(guān)終端及汽車電子領(lǐng)域。其中，智能眼鏡業(yè)務(wù)憑借早期技術(shù)積累，2024年出貨量超200萬(wàn)件，隨著核心技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同推進(jìn)，有望進(jìn)一步受益行業(yè)增長(zhǎng)。

在更前沿的領(lǐng)域，龍旗科技也有動(dòng)作。2025年10月，公司與智元機(jī)器人達(dá)成戰(zhàn)略合作，下達(dá)數(shù)億元訂單部署近千臺(tái)工業(yè)機(jī)器人，初期應(yīng)用于平板產(chǎn)線并實(shí)現(xiàn)批量落地。11月，公司宣布其真機(jī)強(qiáng)化學(xué)習(xí)技術(shù)首次從學(xué)術(shù)研究走向工業(yè)應(yīng)用。這些布局或?qū)⒅景盐誂I終端滲透與ODM模式擴(kuò)張的紅利，在新一輪增長(zhǎng)周期中占據(jù)有利位置。

多賽道布局帶來(lái)擴(kuò)張機(jī)遇的同時(shí)，也伴隨著業(yè)績(jī)波動(dòng)。2024年，公司營(yíng)收同比大幅增長(zhǎng)70.62%至463.82億元，但歸母凈利潤(rùn)同比下滑17.21%至5.01億元，扣非歸母凈利潤(rùn)下滑26.92%至3.84億元，整體毛利率跌至5.8%，創(chuàng)2022年以來(lái)新低。這一反差既源于消費(fèi)電子行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致的價(jià)格壓力，也與新興賽道的前期研發(fā)投入、產(chǎn)線建設(shè)成本有關(guān)，反映出ODM行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張與利潤(rùn)空間平衡的固有挑戰(zhàn)。

進(jìn)入2025年，公司盈利狀況有所改善。前三季度毛利率較2024年同期回升2.5個(gè)百分點(diǎn)至8.59%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.74%至5.07億元。第三季度表現(xiàn)尤為突出，歸母凈利潤(rùn)同比大增64.46%，扣非歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)56.18%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與生產(chǎn)效率提升的效果逐步顯現(xiàn)。不過(guò)，營(yíng)收端仍面臨短期波動(dòng)——第三季度營(yíng)業(yè)收入114.24億元，同比下滑9.62%，前三季度扣非歸母凈利潤(rùn)同比下滑18.35%，增利不增收的問(wèn)題尚未完全解決。隨著新興業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入收獲期、規(guī)模效應(yīng)釋放，公司盈利增長(zhǎng)與營(yíng)收復(fù)蘇的協(xié)同性值得關(guān)注，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、成本波動(dòng)等因素仍將帶來(lái)不確定性。