證券行業(yè)迎來(lái)重大整合事件，中金公司宣布將通過(guò)換股方式吸收合并東興證券與信達(dá)證券，這一動(dòng)作標(biāo)志著“匯金系”券商內(nèi)部整合正式拉開(kāi)帷幕。根據(jù)三方發(fā)布的停牌公告，中金公司擬向兩家券商全體A股換股股東發(fā)行股份完成收購(gòu)，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過(guò)25個(gè)交易日。

此次整合方案顯示，三家券商體量差異顯著。截至三季度末，中金公司總資產(chǎn)達(dá)7649.41億元，遠(yuǎn)超東興證券的1163.91億元和信達(dá)證券的1282.51億元。合并后總資產(chǎn)規(guī)模將突破萬(wàn)億元大關(guān)，與華泰證券相當(dāng)，但與中信證券、國(guó)泰君安超2萬(wàn)億元的體量仍有差距。營(yíng)收數(shù)據(jù)方面，三家機(jī)構(gòu)前三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)273.9億元營(yíng)業(yè)收入，凈利潤(rùn)95.20億元，分別位列行業(yè)第三和第六。

業(yè)務(wù)布局呈現(xiàn)明顯互補(bǔ)特征。中金公司在投行業(yè)務(wù)和國(guó)際化領(lǐng)域具有傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，其財(cái)富管理板塊通過(guò)2016年收購(gòu)中投證券已形成完整體系。東興證券深耕福建市場(chǎng)，擁有92家分支機(jī)構(gòu)；信達(dá)證券則在遼寧地區(qū)布局104家營(yíng)業(yè)部，兩家區(qū)域性券商的加入將使合并后營(yíng)業(yè)部數(shù)量躍居行業(yè)前三。特別值得注意的是，信達(dá)證券控股股東中國(guó)信達(dá)在不良資產(chǎn)處置領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)能力，有望為中金公司拓展債務(wù)重組、產(chǎn)業(yè)投行等新型業(yè)務(wù)提供協(xié)同效應(yīng)。

整合背景可追溯至2025年初的股權(quán)劃轉(zhuǎn)。當(dāng)時(shí)財(cái)政部將所持中國(guó)信達(dá)、東方資產(chǎn)、長(zhǎng)城資產(chǎn)三家AMC股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至中央?yún)R金公司，形成包含東興證券、信達(dá)證券、長(zhǎng)城國(guó)瑞證券的“匯金系”券商版圖。此次整合前，該體系內(nèi)已發(fā)生多起人事變動(dòng)，包括中金公司與銀河證券高層更替引發(fā)的市場(chǎng)猜想，以及信達(dá)證券董事長(zhǎng)、總經(jīng)理在年內(nèi)相繼調(diào)整。

監(jiān)管層推動(dòng)行業(yè)整合的意圖明顯。證監(jiān)會(huì)提出的2035年建設(shè)目標(biāo)要求形成2-3家具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的投行，目前國(guó)泰君安與海通證券、國(guó)聯(lián)證券與民生證券的合并已相繼完成，西部證券收購(gòu)國(guó)融證券、國(guó)信證券收購(gòu)萬(wàn)和證券的方案也獲批準(zhǔn)。全聯(lián)并購(gòu)公會(huì)創(chuàng)始會(huì)長(zhǎng)王巍指出，通過(guò)并購(gòu)三年內(nèi)可能誕生3-5家全棧式服務(wù)的大型券商，但整合效果最終需接受市場(chǎng)檢驗(yàn)。

整合挑戰(zhàn)同樣不容忽視。華東政法大學(xué)徐明教授認(rèn)為，證券機(jī)構(gòu)并購(gòu)重組將呈增加趨勢(shì)，但多元股權(quán)結(jié)構(gòu)帶來(lái)的治理復(fù)雜度可能超出市場(chǎng)預(yù)期。國(guó)金證券分析師舒思勤特別指出，需在協(xié)同效應(yīng)與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)間尋找平衡點(diǎn)，核心領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)、激勵(lì)機(jī)制、企業(yè)文化融合將是決定整合成效的關(guān)鍵因素。中金公司公告亦承認(rèn)，整合后需在客戶(hù)資源、業(yè)務(wù)線條、系統(tǒng)平臺(tái)等方面進(jìn)行深度協(xié)同。