消費(fèi)電子行業(yè)巨頭長盈精密（300115.SZ）近日發(fā)布的2025年三季度財(cái)報(bào)引發(fā)市場關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入135.10億元，同比增長11.68%，但歸母凈利潤同比下降21.25%至4.68億元。這份看似矛盾的成績單背后，折射出企業(yè)正在經(jīng)歷戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段。
深入分析發(fā)現(xiàn)，凈利潤下滑主要受2024年同期處置子公司股權(quán)產(chǎn)生的高基數(shù)效應(yīng)影響。若剔除該非經(jīng)常性因素，公司扣非凈利潤達(dá)4.43億元，同比增長19.19%，顯示主營業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)改善。第三季度單季表現(xiàn)尤為亮眼，營收環(huán)比增長14.73%，歸母凈利潤環(huán)比增長23.42%，毛利率提升至19.72%，表明核心業(yè)務(wù)已進(jìn)入修復(fù)通道。
在研發(fā)投入方面，公司前三季度支出達(dá)10.15億元，同比增長15.01%，研發(fā)費(fèi)用率維持在7.51%的高位。截至2025年上半年，累計(jì)獲得授權(quán)專利超過1500項(xiàng)，為技術(shù)升級(jí)儲(chǔ)備了充足動(dòng)能。這種持續(xù)的技術(shù)投入，正在為公司構(gòu)建新的競爭優(yōu)勢。
現(xiàn)金流狀況卻暴露出轉(zhuǎn)型期的陣痛。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額4.44億元，同比下降40.97%；投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出17.02億元，同比擴(kuò)大40.62%；而籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流入12.11億元，同比激增210.63%。這種"兩降一增"的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)，反映出公司正在通過大規(guī)模資本支出推動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
具體來看，購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)支付的現(xiàn)金達(dá)16.1億元，同比增長35.45%；在建工程規(guī)模20.75億元，同比增長61.82%；購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金84.97億元，同比增長22.54%。這些數(shù)據(jù)表明，公司正在為產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)行大規(guī)模投入，特別是在新能源和機(jī)器人領(lǐng)域。
存貨和應(yīng)收賬款的快速增長引發(fā)市場擔(dān)憂。三季度末存貨規(guī)模39.94億元，同比增長16.11%；應(yīng)收賬款38.12億元，同比增長30.87%，均超過當(dāng)期營收增速。但信用減值損失同比下降260.89%，存貨周轉(zhuǎn)率微增0.35%，顯示公司資產(chǎn)質(zhì)量并未惡化，這些增長更多是為產(chǎn)能釋放做的必要準(zhǔn)備。
在消費(fèi)電子領(lǐng)域，公司正積極擺脫對(duì)單一大客戶的依賴。2024年財(cái)報(bào)顯示，前五大客戶收入占比從2021年的高位降至74.92%，第一大客戶占比降至26.52%。與此同時(shí)，公司構(gòu)建了覆蓋蘋果、三星、華為、meta等全球頭部品牌的客戶矩陣，通過參與高端創(chuàng)新項(xiàng)目提升附加值。
AI硬件領(lǐng)域成為新的增長極。公司已為meta等品牌供應(yīng)AI眼鏡結(jié)構(gòu)件，并在AI PC、智能手表等非金屬結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域取得突破。深圳長盈、江蘇雷匠等子公司正在擴(kuò)建產(chǎn)能，為應(yīng)對(duì)未來需求做準(zhǔn)備。銅連接業(yè)務(wù)方面，通過收購深圳威線科電子51%股權(quán)，豐富了高速銅連接模組產(chǎn)品線。
新能源業(yè)務(wù)已成長為第二增長支柱。產(chǎn)品線覆蓋動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件、高壓電連接及氫燃料電池雙極板等，服務(wù)寧德時(shí)代等國內(nèi)電池巨頭及部分海外車企。2025年上半年，該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入29.39億元，利潤4.23億元，占比分別達(dá)34.01%和26.13%，顯示出強(qiáng)勁的增長勢頭。
人形機(jī)器人業(yè)務(wù)則展現(xiàn)出爆發(fā)式增長潛力。憑借20年精密制造經(jīng)驗(yàn)，公司自2017年進(jìn)入特斯拉供應(yīng)鏈，為Optimus提供關(guān)節(jié)零部件。2024年與Figure AI達(dá)成合作，2025年7月確認(rèn)量產(chǎn)。業(yè)務(wù)收入從2024年的1011萬元躍升至2025年上半年的3500萬元，8月底累計(jì)交付價(jià)值突破8000萬元，增長超8倍。
目前供應(yīng)的產(chǎn)品料號(hào)超過400個(gè)，主要集中在靈巧手精密傳動(dòng)件，并正向大尺寸傳動(dòng)件拓展。深圳機(jī)器人智能制造產(chǎn)業(yè)園預(yù)計(jì)年底投產(chǎn)，將提供配套產(chǎn)能支持。這種從精密零部件到系統(tǒng)集成的延伸，正在打開新的增長空間。
債務(wù)水平攀升成為轉(zhuǎn)型期的隱憂。三季度末有息資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)33.14%，資產(chǎn)負(fù)債率升至61.30%，流動(dòng)比率降至1的警戒線附近。若業(yè)務(wù)擴(kuò)張不及預(yù)期，償債風(fēng)險(xiǎn)將顯著上升。公司尚未就現(xiàn)金流和償債能力等問題作出回應(yīng)，市場將持續(xù)關(guān)注其轉(zhuǎn)型成效。
