在文創(chuàng)工藝品領(lǐng)域，一家以銅質(zhì)為核心的企業(yè)——杭州銅師傅文創(chuàng)（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡稱“銅師傅”），憑借獨(dú)特的市場(chǎng)定位和商業(yè)模式，成為細(xì)分市場(chǎng)的“小眾龍頭”，如今正叩響港股資本市場(chǎng)的大門。3月10日，港交所披露銅師傅已通過主板上市聆訊，由招銀國際擔(dān)任獨(dú)家保薦人。

銅師傅的上市之路并非一帆風(fēng)順，充滿了波折與轉(zhuǎn)變。早在2022年6月，銅師傅就聘請(qǐng)中金進(jìn)行上市輔導(dǎo)，計(jì)劃在A股深交所創(chuàng)業(yè)板上市。然而，由于種種原因，2024年9月，銅師傅終止了與中金的合作，擱置了A股上市計(jì)劃，轉(zhuǎn)而將目光投向香港。2025年5月9日，銅師傅首次向港交所遞交上市申請(qǐng)，但遞表后上市進(jìn)程推進(jìn)緩慢，招股書到期失效。同年11月11日，銅師傅再度遞表港交所主板，依舊由招銀國際擔(dān)任獨(dú)家保薦人，這一次終于成功，為上市之路畫上了階段性句號(hào)。

銅師傅成立于2013年，其核心業(yè)務(wù)是將傳統(tǒng)工藝與現(xiàn)代設(shè)計(jì)巧妙融合，開發(fā)出以銅質(zhì)為主的文創(chuàng)工藝品。根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，以2024年總收入計(jì)算，銅師傅在中國銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場(chǎng)中排名第一，市場(chǎng)份額高達(dá)35.0%。公司構(gòu)建了豐富的產(chǎn)品矩陣，以自研IP為核心，其中“銅葫蘆系列”與“大圣系列”堪稱兩大王牌。在2022年至2025年第三季度期間，銅葫蘆系列銷量超過78.4萬件，創(chuàng)收約1.45億元；大圣系列創(chuàng)收約1.32億元。近年來，銅師傅不斷拓展產(chǎn)品版圖，涉足塑膠人偶及玩具、銀質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品領(lǐng)域，并于2024年末切入黃金文創(chuàng)產(chǎn)品賽道，推出子品牌“璽匠金舖”。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，銅師傅的營收呈現(xiàn)出一定的增長態(tài)勢(shì)。招股說明書顯示，2022年至2024年，公司營收分別為5.03億元、5.06億元和5.71億元。2025年前三季度營收為4.48億元，較2024年同期的4.02億元增長11.4%。凈利潤方面則有所波動(dòng)，2022年至2024年凈利潤分別為0.57億元、0.44億元、0.79億元，凈利潤率分別為11.3%、8.7%、13.8%。2025年前三季度凈利潤為0.42億元，較2024年同期的0.53億元下降22%，凈利潤率為9.3%。

盡管銅師傅培育了廣泛且多元化的IP矩陣，前五大IP的收入在各年度占總收入的比例較為穩(wěn)定，但公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一的問題依然突出。報(bào)告期內(nèi)，2022至2024年及2025年前三季度，公司來自于銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品的收入分別約4.79億元、4.88億元、5.51億元及2.92億元，分別占同期總收入的95.4%、96.3%、96.6%及94.9%。中國銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場(chǎng)在2019年至2024年期間穩(wěn)步增長，整體市場(chǎng)規(guī)模從1108.2百萬元增長至1576.4百萬元，其中線上銷售額增長迅速，復(fù)合年增長率為8.6%。預(yù)計(jì)到2029年，線上渠道占總銷售額將超過62%，短視頻、直播和社交電商成為品牌獲取流量的核心渠道，而線下渠道在體驗(yàn)式零售、高端定制服務(wù)和文化旅游場(chǎng)景中仍具重要地位，線上線下融合將成為未來主流銷售模式。

銅師傅的股東陣容堪稱豪華，“小米系”資本在其中尤為引人注目。上市前主要股東結(jié)構(gòu)中，銅師傅創(chuàng)始人俞光通過持股平臺(tái)持有公司26.27%的股份，為控股股東?！靶∶紫怠钡捻槥橘Y本持股13.39%，是最大的機(jī)構(gòu)投資方，小米旗下天津金米投資合伙企業(yè)持股9.56%。其他重要投資方還包括北京光信（6.06%）、國中基金（3.79%）、央視基金（3.13%）、共青城金達(dá)（3.06%）等知名機(jī)構(gòu)。個(gè)人投資者方面，曾經(jīng)的小米聯(lián)合創(chuàng)始人黎萬強(qiáng)持股為0.51%，羅文娟持股為2.84%，錦元翰飛持股為2.48%，裘德康持股為2.03%等。

銅師傅與小米的淵源深厚，不僅體現(xiàn)在財(cái)務(wù)投資上，更在于深度的理念認(rèn)同與模式借鑒。小米系對(duì)銅師傅的投資貫穿了其成長關(guān)鍵期。2017年A輪融資，順為資本與小米生態(tài)鏈基金聯(lián)合投資1.1億元，這是小米系首次注資，標(biāo)志著對(duì)銅師傅商業(yè)模式的高度認(rèn)可。2018年B輪融資，由凱輝基金領(lǐng)投3.1億元，順為資本與小米繼續(xù)跟投，創(chuàng)始人俞光的好友、明星投資人胡海泉旗下的海泉基金也參與其中。2021年C輪融資，由國中資本領(lǐng)投2億元，金鼎資本、復(fù)星創(chuàng)富等機(jī)構(gòu)聯(lián)合注資。2022年和2023年兩輪股權(quán)融資雖未披露融資金額，但投資方包括了央視基金等。

創(chuàng)始人俞光多次公開表示自己是雷軍的忠實(shí)“米粉”，其創(chuàng)業(yè)深受小米商業(yè)模式啟發(fā)。他將小米的“極致性價(jià)比”“粉絲經(jīng)濟(jì)”和“爆品策略”成功應(yīng)用到傳統(tǒng)的銅工藝品行業(yè)，實(shí)現(xiàn)了“藝術(shù)品平權(quán)”，把動(dòng)輒數(shù)十萬的傳統(tǒng)銅雕，通過工業(yè)化精密鑄造和設(shè)計(jì)，變成價(jià)格親民（從39元的銅葫蘆到數(shù)萬元的大型雕塑）、大眾可消費(fèi)的文化商品。這種理念的契合得到了雷軍本人的公開認(rèn)可。2017年，雷軍在其個(gè)人微信公眾號(hào)發(fā)表文章，盛贊銅師傅是“小米體系之外最像小米的創(chuàng)業(yè)企業(yè)”，這篇文章在創(chuàng)投圈廣為流傳，為銅師傅帶來了巨大的品牌效應(yīng)。

盡管銅師傅在細(xì)分市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位，且背靠小米生態(tài)，但其上市之路仍面臨諸多挑戰(zhàn)。公司核心用戶為30 - 55歲的男性群體，復(fù)購率高但增長潛力有限。為吸引Z世代，銅師傅積極與三星堆、敦煌等IP聯(lián)名，并推出塑膠潮玩，但授權(quán)IP產(chǎn)品收入占比仍不足10%，塑膠潮玩收入占比不到3%，尚未真正打造出如泡泡瑪特“LABUBU”般的破圈爆款。從一只幾十塊錢的銅葫蘆起步，銅師傅走到了港交所的敲鐘舞臺(tái)前，而真正的考驗(yàn)，或許才剛剛開始。