戶外用品行業(yè)龍頭探路者（300005）近日宣布跨界加碼半導(dǎo)體領(lǐng)域，擬斥資6.78億元收購(gòu)兩家芯片企業(yè)各51%股權(quán)。根據(jù)公告，公司將以3.21億元收購(gòu)深圳貝特萊電子科技股份有限公司，另以3.57億元收購(gòu)上海通途半導(dǎo)體科技有限公司，交易資金全部來自自有資金。截至三季度末，公司貨幣資金余額達(dá)7.64億元，為本次收購(gòu)提供充足資金保障。

標(biāo)的公司均屬半導(dǎo)體細(xì)分領(lǐng)域頭部企業(yè)。成立于2011年的貝特萊在數(shù)模混合信號(hào)鏈芯片領(lǐng)域具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，其智能門鎖指紋識(shí)別芯片市占率位居行業(yè)首位，同時(shí)在可信安防、筆記本電腦觸控、智能穿戴等領(lǐng)域占據(jù)重要市場(chǎng)份額。另一標(biāo)的上海通途則深耕視頻壓縮、AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)及視頻處理三大核心技術(shù)，相關(guān)IP已授權(quán)超20家芯片企業(yè)，其手機(jī)顯示屏橋接芯片出貨量穩(wěn)居行業(yè)前列。

本次交易呈現(xiàn)顯著高溢價(jià)特征。貝特萊采用收益法估值，股東全部權(quán)益價(jià)值達(dá)6.506億元，較賬面凈資產(chǎn)增值363.26%；上海通途估值達(dá)7.03億元，增值率高達(dá)2119.65%。交易對(duì)方為此作出可觀業(yè)績(jī)承諾：貝特萊需在2026-2028年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別不低于3370萬(wàn)元、4770萬(wàn)元和6860萬(wàn)元；上海通途承諾三年累計(jì)凈利潤(rùn)不低于1.5億元。值得注意的是，貝特萊2024年曾虧損2519萬(wàn)元，但今年前8個(gè)月已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

探路者自2021年啟動(dòng)芯片業(yè)務(wù)布局，通過收購(gòu)G2 Touch、北京芯能等企業(yè)逐步構(gòu)建技術(shù)體系。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其芯片業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)攀升：2022年?duì)I收842.72萬(wàn)元，2023年增至1.33億元，2024年進(jìn)一步突破2.22億元，占總收入比重達(dá)13.97%。今年上半年，芯片業(yè)務(wù)營(yíng)收已達(dá)1.15億元，與戶外業(yè)務(wù)5.38億元形成雙輪驅(qū)動(dòng)格局。

公司管理層表示，此次收購(gòu)旨在實(shí)現(xiàn)技術(shù)協(xié)同與市場(chǎng)拓展。貝特萊的信號(hào)鏈芯片技術(shù)將完善現(xiàn)有產(chǎn)品線，上海通途的IP資源則能強(qiáng)化顯示驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力。通過整合客戶資源與技術(shù)優(yōu)勢(shì)，有望形成覆蓋模擬芯片、顯示驅(qū)動(dòng)、視頻處理等領(lǐng)域的完整布局。但公告同時(shí)提示風(fēng)險(xiǎn)，若標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)未達(dá)預(yù)期，可能引發(fā)商譽(yù)減值壓力。

近期資本市場(chǎng)對(duì)本次收購(gòu)反應(yīng)積極。10月20日至12月1日期間，探路者股價(jià)累計(jì)上漲42.77%，同期大盤漲幅僅3.61%。截至12月1日收盤，公司股價(jià)報(bào)11.85元/股，總市值突破104億元。不過三季報(bào)顯示，公司前三季度營(yíng)收同比下降13.98%至9.53億元，凈利潤(rùn)同比下滑67.53%至3303.7萬(wàn)元，主要受戶外新品迭代放緩及匯率波動(dòng)影響。