近日，比格餐飲國(guó)際控股有限公司向港交所遞交招股書，擬沖擊“中國(guó)本土比薩第一股”。這家深耕西式休閑餐飲市場(chǎng)二十余年的企業(yè)，憑借獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)模式和精準(zhǔn)的市場(chǎng)定位，已成長(zhǎng)為本土比薩賽道的領(lǐng)軍者，但區(qū)域布局失衡、資產(chǎn)負(fù)債率高等問(wèn)題也為其擴(kuò)張之路埋下隱憂。

比格餐飲的崛起始于創(chuàng)始人趙志強(qiáng)、馬繼芳夫婦的賽道選擇。1973年出生于黑龍江佳木斯的趙志強(qiáng)，早年通過(guò)經(jīng)營(yíng)臺(tái)球廳和漢堡店積累資本與行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。2001年北京申奧成功后，他敏銳捕捉到西式餐飲市場(chǎng)的機(jī)遇，在考察中發(fā)現(xiàn)漢堡賽道已被國(guó)際品牌壟斷，轉(zhuǎn)而切入競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)緩和的比薩品類。2002年7月，夫妻二人在北京西直門外大街開(kāi)出第一家比薩店，創(chuàng)立“比格比薩”品牌，以親民定價(jià)和自助餐模式填補(bǔ)市場(chǎng)空白，迅速獲得消費(fèi)者認(rèn)可。

經(jīng)過(guò)二十余年發(fā)展，比格餐飲已覆蓋全國(guó)127個(gè)城市，運(yùn)營(yíng)門店總數(shù)達(dá)387家，其中自營(yíng)門店310家，加盟店77家。灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月30日，以商品交易總額（GMV）計(jì)，比格餐飲在本土比薩餐廳中排名第一，同時(shí)在自助餐廳和西式休閑餐飲餐廳兩個(gè)細(xì)分賽道均位居榜首。股權(quán)結(jié)構(gòu)上，趙志強(qiáng)通過(guò)Schinda間接持股52.2%，擔(dān)任董事會(huì)主席兼行政總裁；其配偶馬繼芳通過(guò)Lavender International持股21.8%，兼任財(cái)務(wù)總監(jiān)及副總裁；家族合計(jì)控制約86%的表決權(quán)，呈現(xiàn)典型的家族控股特征。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的性價(jià)比趨勢(shì)，比格餐飲精準(zhǔn)踩中這一風(fēng)口，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。招股書顯示，在比格餐廳，顧客人均消費(fèi)不超過(guò)79.99元即可享用超過(guò)100種高品質(zhì)菜品，包括多種比薩、中西式菜品、飲品及甜點(diǎn)。2023年至2025年前9個(gè)月，自營(yíng)門店每單消費(fèi)金額由70.9元降至62.8元，但同店翻臺(tái)率從每天4.6次提升至6.0次，其中二線及以下城市自營(yíng)店翻臺(tái)率更高達(dá)7.1次，彰顯下沉市場(chǎng)的強(qiáng)勁需求。加盟店表現(xiàn)同樣亮眼，同店銷售額2024年同比增長(zhǎng)4.3%，2025年前三季度同比增長(zhǎng)18.4%，訂單量的穩(wěn)步增長(zhǎng)成為帶動(dòng)整體銷售額提升的核心動(dòng)力。

2023年至2024年，比格餐飲營(yíng)收分別為9.44億元、11.47億元，同比增長(zhǎng)21.5%；2025年前三季度營(yíng)收飆升至13.89億元，同比增幅達(dá)66.6%。利潤(rùn)方面，2025年前9個(gè)月期內(nèi)利潤(rùn)為5165萬(wàn)元，較上年同期的3243萬(wàn)元實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。比格餐飲的成功，離不開(kāi)其“黃金三角”策略——用好產(chǎn)品、高效率、超高性價(jià)比互為支撐。創(chuàng)始人趙志強(qiáng)還借力短視頻風(fēng)口，通過(guò)創(chuàng)始人IP倒逼管理升級(jí)，其抖音平臺(tái)擁有20多萬(wàn)粉絲，全年播放量超3億次，能夠第一時(shí)間與消費(fèi)者溝通并快速優(yōu)化產(chǎn)品。

然而，比格餐飲的發(fā)展并非一帆風(fēng)順。區(qū)域布局失衡是其最突出的短板。截至2025年9月30日，其342家門店高度集中于北方地區(qū)，北京、河北、山東等省份門店數(shù)均超過(guò)40家；而川渝、云貴及沿海的上海、浙江、福建、廣東等十余南方地區(qū)，門店數(shù)均未超過(guò)10家。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的南方市場(chǎng)，尊寶、薩莉亞等品牌已占據(jù)先機(jī)，且消費(fèi)者口味偏好與北方存在差異，比格的自助模式能否獲得認(rèn)可仍存疑問(wèn)。其60至70元的客單價(jià)相較于尊寶30-50元的定價(jià)，在南方平價(jià)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力并不突出。

高企的資產(chǎn)負(fù)債率則為比格餐飲的擴(kuò)張計(jì)劃蒙上陰影。招股書顯示，截至2025年9月30日，公司總資產(chǎn)為9.01億元，總負(fù)債為8.38億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)93.02%；2023年、2024年這一比例更分別達(dá)到107.4%、98%，持續(xù)遠(yuǎn)超70%的行業(yè)安全警戒線。從負(fù)債結(jié)構(gòu)看，租賃負(fù)債是主要組成部分，截至2025年三季度末達(dá)2.95億元，較2023年末近乎翻倍；流動(dòng)負(fù)債中，應(yīng)付賬款及其他應(yīng)付款從2023年末的1.57億元增長(zhǎng)至2025年三季度末的3.45億元。公司高度依賴供應(yīng)鏈信用融資，99%以上的應(yīng)付賬款賬齡在6個(gè)月以內(nèi)，這種模式將公司命運(yùn)與租賃合同及供應(yīng)商資金鏈深度綁定，若新開(kāi)門店盈利不及預(yù)期，可能引發(fā)連鎖風(fēng)險(xiǎn)。

管理短板與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇進(jìn)一步放大了比格餐飲的發(fā)展挑戰(zhàn)。近日，其推出的“環(huán)衛(wèi)工人49.99元吃自助”活動(dòng)因優(yōu)惠力度問(wèn)題引發(fā)爭(zhēng)議，反映出營(yíng)銷策劃與品牌形象管理的脫節(jié)。行業(yè)層面，比薩賽道競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，比格不僅要應(yīng)對(duì)必勝客等國(guó)際品牌的下沉沖擊，還要抵御尊寶等本土品牌的擠壓。同時(shí)，其以自營(yíng)為主的擴(kuò)張模式雖能保障品控，但相較于尊寶3000余家門店的加盟規(guī)模，擴(kuò)張效率受限，如何平衡自營(yíng)與擴(kuò)張速度成為關(guān)鍵難題。