群核科技的上市進(jìn)程可謂一波三折，從最初計(jì)劃赴美上市到最終轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，經(jīng)歷了漫長的等待與調(diào)整。2021年6月，該公司向美國證券交易委員會(huì)提交了上市申請，但因市場環(huán)境和投資者反饋等因素，同年11月決定終止上市計(jì)劃。2025年2月，群核科技將目光轉(zhuǎn)向香港市場，然而其上市之路并非坦途，自首次遞交招股書以來，已多次更新相關(guān)文件。

2026年2月中旬，中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布公告，批準(zhǔn)Manycore Tech Inc.（群核科技）發(fā)行不超過3.12億股境外上市普通股并在港交所上市的申請。根據(jù)規(guī)定，若群核科技未能在通知書出具之日起12個(gè)月內(nèi)完成上市，后續(xù)繼續(xù)推進(jìn)需更新備案材料。這一進(jìn)展標(biāo)志著群核科技在資本市場邁出了重要一步，但挑戰(zhàn)依然存在。

自2021年12月28日完成E+輪融資后，群核科技未再進(jìn)行新的融資活動(dòng)。此前融資主要用于業(yè)務(wù)擴(kuò)展、資本支出及一般營運(yùn)資金需求。截至2026年2月22日，約80.1%的融資資金已被使用。從美國到香港，群核科技在資本市場外徘徊多年，其核心產(chǎn)品的推出時(shí)間也集中在赴美上市前。

2013年，群核科技推出3D云設(shè)計(jì)平臺(tái)酷家樂；2018年，國際化品牌Coohom上線；2021年，公司收購杭州美間。此后，群核科技在3D空間設(shè)計(jì)領(lǐng)域持續(xù)創(chuàng)新，開發(fā)了首個(gè)AIGC產(chǎn)品酷家樂AI，并發(fā)布前沿空間語言及生成模型SpatialLM和SpatialGen。這些產(chǎn)品和技術(shù)為公司的業(yè)務(wù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

2024年，群核科技推出SpatialVerse解決方案，進(jìn)一步擴(kuò)展專業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，為客戶提供精確的3D空間合成虛擬數(shù)據(jù)集。該方案在推出首年即貢獻(xiàn)了340萬元的專業(yè)服務(wù)營收。在客戶結(jié)構(gòu)方面，截至2025年12月31日，企業(yè)客戶數(shù)為47416名，占總營收的81.6%，較2024年的83.1%略有下降；個(gè)人客戶貢獻(xiàn)了15.3%的營收。

群核科技針對不同客戶群體提供多級訂閱服務(wù)。個(gè)人用戶可選擇免費(fèi)版或付費(fèi)高級訂閱服務(wù)，而企業(yè)客戶則享有企業(yè)級軟件訂閱方案。以酷家樂為例，其高級版主要面向個(gè)人客戶，截至2025年12月31日，年度訂閱費(fèi)用為每賬戶399至3000元。企業(yè)版費(fèi)用則根據(jù)賬戶數(shù)量、使用量、功能需求及訂閱期限等因素綜合確定。

北京社科院副研究員王鵬指出，群核科技高度依賴訂閱費(fèi)的模式雖表明其商業(yè)模式較為穩(wěn)固，但也暴露了橫向擴(kuò)張的不足。在存量市場競爭中，僅依靠銷售工具難以突破增長瓶頸，多元化轉(zhuǎn)型已成為公司亟待解決的問題。針對管理層是否擔(dān)憂單一收入結(jié)構(gòu)在市場飽和或經(jīng)濟(jì)下行周期中的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，記者多次聯(lián)系群核科技相關(guān)人士，但未獲得回應(yīng)。

2025年，群核科技交出了一份扭虧為盈的成績單。根據(jù)招股書，公司經(jīng)調(diào)整凈虧損從2023年的2.42億元和2024年的7004.9萬元，轉(zhuǎn)為2025年的經(jīng)調(diào)整凈利潤5712.7萬元。毛利率也從2023年的76.8%逐步提升至2025年的82.2%。這一改善主要得益于運(yùn)算資源利用的優(yōu)化、服務(wù)器成本及IDC開支的有效控制，以及實(shí)施和交付相關(guān)開支的減少。

在開支方面，群核科技的銷售及營銷開支和研發(fā)開支均呈現(xiàn)逐年下降趨勢。銷售及營銷開支從2023年的3.56億元降至2025年的2.74億元，研發(fā)開支則從3.91億元降至2.91億元。公司解釋稱，研發(fā)開支下降主要源于研發(fā)人員的優(yōu)化，人工智能技術(shù)的應(yīng)用顯著提高了開發(fā)效率和團(tuán)隊(duì)生產(chǎn)力。截至2025年12月31日，研發(fā)團(tuán)隊(duì)擁有524名成員，銷售人員則為484名。

盡管如此，群核科技仍在技術(shù)、產(chǎn)品、運(yùn)營和商務(wù)等崗位持續(xù)招聘，其中運(yùn)營類職位需求尤為迫切。對于2026年公司銷售和研發(fā)人員規(guī)模的問題，群核科技未予回應(yīng)。王鵬認(rèn)為，研發(fā)與銷售開支的大幅下降表明群核科技已從“燒錢換增長”轉(zhuǎn)向“技術(shù)換效率”，但若持續(xù)縮減團(tuán)隊(duì)規(guī)模，可能導(dǎo)致產(chǎn)品競爭力下降或大客戶服務(wù)不足，進(jìn)而影響未來營收增長。

在資金層面，群核科技在招股書風(fēng)險(xiǎn)因素部分提到，公司的贖回負(fù)債從2023年的32.87億元增加至2025年的40.92億元，主要由于現(xiàn)有一系列融資的賬面值持續(xù)上升。財(cái)經(jīng)評論員張雪峰表示，贖回負(fù)債的增加可能加大公司流動(dòng)性壓力、提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、削弱市場信心并推高融資成本。大規(guī)模贖回可能反映投資者對公司前景的擔(dān)憂，管理層需有效應(yīng)對這一挑戰(zhàn)，以保障公司穩(wěn)定運(yùn)營。