截至目前，已有25家上市券商完成2025年年報(bào)披露工作，占行業(yè)總數(shù)過(guò)半。在資本市場(chǎng)活躍度持續(xù)提升的背景下，各券商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)顯著分化特征，頭部機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步鞏固，中小券商則在細(xì)分領(lǐng)域?qū)で笸黄啤?/p>
從整體盈利格局看，行業(yè)"馬太效應(yīng)"持續(xù)加劇。中信證券以748.54億元營(yíng)收和300億元凈利潤(rùn)穩(wěn)居榜首，國(guó)泰海通以631.07億元營(yíng)收和278.09億元凈利潤(rùn)緊隨其后。前九家券商凈利潤(rùn)合計(jì)占比達(dá)81%，其中華泰證券、廣發(fā)證券等五家機(jī)構(gòu)凈利潤(rùn)均超百億元。值得注意的是，華泰證券6.72%的凈利潤(rùn)增速看似平淡，但剔除2024年處置子公司的一次性收益后，實(shí)際扣非增幅達(dá)80%。
財(cái)富管理業(yè)務(wù)成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)核心引擎。25家券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入全部實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中17家增幅超過(guò)30%。國(guó)泰海通以93%的增速領(lǐng)跑行業(yè)，中信證券雖增速38%但規(guī)模仍居首位。方正證券表現(xiàn)亮眼，55.78億元的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)收比重近50%。市場(chǎng)人士分析，新開(kāi)戶數(shù)量激增、交易傭金率企穩(wěn)以及代銷規(guī)模擴(kuò)張是主要推動(dòng)因素。
投行業(yè)務(wù)呈現(xiàn)明顯復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。20家券商實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)凈收入增長(zhǎng)，中金公司以63%的增速和50.31億元收入成為最大亮點(diǎn)。中小券商展現(xiàn)較強(qiáng)彈性，華安證券、西南證券等五家機(jī)構(gòu)增幅超50%，紅塔證券更以2倍增速脫穎而出。頭部機(jī)構(gòu)中，中信證券以63.36億元收入保持領(lǐng)先，國(guó)泰海通、中信建投等形成第二梯隊(duì)。不過(guò)，中原證券等五家機(jī)構(gòu)仍出現(xiàn)不同程度下滑。
自營(yíng)業(yè)務(wù)成為決定業(yè)績(jī)分化的關(guān)鍵變量。20家券商投資收益實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，中信證券以386.04億元收入斷層領(lǐng)先，較第二名國(guó)泰海通高出132億元。國(guó)聯(lián)民生、中原證券等六家機(jī)構(gòu)增幅超50%，方正證券等五家頭部機(jī)構(gòu)增幅在40%以上。中信證券在年報(bào)中披露，其通過(guò)構(gòu)建平臺(tái)化投資體系，重點(diǎn)布局新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)業(yè)，并將人工智能技術(shù)融入策略框架，取得顯著超額收益。
資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對(duì)疲弱，行業(yè)分化加劇。僅13家機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)凈收入增長(zhǎng)，其中國(guó)泰海通、國(guó)聯(lián)民生受益于并購(gòu)整合效應(yīng)，增幅分別達(dá)64%和19%。中信證券以121.77億元收入獨(dú)占鰲頭，廣發(fā)證券、國(guó)泰海通形成第二梯隊(duì)。值得注意的是，多家機(jī)構(gòu)出現(xiàn)"規(guī)模增長(zhǎng)但收入下降"的悖論現(xiàn)象，首創(chuàng)證券即因債券市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致超額業(yè)績(jī)報(bào)酬減少，直接影響資管業(yè)務(wù)收入。
行業(yè)分析師指出，當(dāng)前券商競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)三大特征：頭部機(jī)構(gòu)通過(guò)全業(yè)務(wù)鏈協(xié)同鞏固優(yōu)勢(shì)，中小券商在特色領(lǐng)域?qū)で蟛町惢黄?，?shù)字化轉(zhuǎn)型成為普遍戰(zhàn)略重點(diǎn)。隨著資本市場(chǎng)改革持續(xù)深化，機(jī)構(gòu)綜合服務(wù)能力將面臨更高要求，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型、投行產(chǎn)業(yè)鏈延伸、衍生品業(yè)務(wù)創(chuàng)新將成為下一階段競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)。
