2025年末，港股市場(chǎng)迎來(lái)一位新成員——本土高端護(hù)膚品牌林清軒。12月30日，這家以山茶花精華油聞名的企業(yè)正式在港交所掛牌，發(fā)行價(jià)定為每股77.77港元，總?cè)谫Y規(guī)模約10.86億港元，并設(shè)有15%的超額配股權(quán)。上市首日，其股價(jià)攀升至88.8港元，漲幅達(dá)14.18%，市值突破124億港元。這一表現(xiàn)不僅延續(xù)了國(guó)產(chǎn)美妝品牌在港股的熱度，也標(biāo)志著行業(yè)資本化路徑的進(jìn)一步分化。

林清軒的上市并非偶然。回顧其發(fā)展歷程，這家成立于2003年的企業(yè)最初以線下渠道為主，直至2020年疫情沖擊導(dǎo)致157家門店關(guān)閉，業(yè)績(jī)暴跌九成。創(chuàng)始人孫來(lái)春在《至暗時(shí)刻的一封信》中呼吁全員轉(zhuǎn)型線上，通過(guò)直播、短視頻等數(shù)字化手段重構(gòu)銷售體系。短短兩個(gè)月內(nèi)，公司不僅恢復(fù)運(yùn)營(yíng)，更將線上銷售額占比提升至65.4%。截至2025年上半年，其線上營(yíng)收達(dá)6.88億元，其中抖音平臺(tái)貢獻(xiàn)3.45億元，同比增長(zhǎng)327%。

核心單品策略是林清軒逆襲的關(guān)鍵。其主打的山茶花精華油憑借“以油養(yǎng)膚”概念走紅社交媒體，累計(jì)銷量突破5000萬(wàn)瓶。2024年，該單品貢獻(xiàn)營(yíng)收4.48億元，占總營(yíng)收的37%。高端定位則進(jìn)一步強(qiáng)化了品牌溢價(jià)能力——產(chǎn)品均價(jià)超300元，毛利率連續(xù)兩年維持在82%以上。2025年上半年，公司凈利潤(rùn)達(dá)1.82億元，幾乎追平2024年全年水平。

林清軒的崛起折射出國(guó)貨美妝行業(yè)的集體躍升。據(jù)歐睿國(guó)際數(shù)據(jù)，2024年國(guó)產(chǎn)護(hù)膚品牌市占率首次超越國(guó)際大牌，達(dá)到51%。珀萊雅成為首個(gè)營(yíng)收破百億的國(guó)貨企業(yè)，貝泰妮在敏感肌賽道占據(jù)20%市場(chǎng)份額。這些品牌通過(guò)差異化定位避開(kāi)與國(guó)際巨頭的直接競(jìng)爭(zhēng)：谷雨主打光甘草定美白成分，完美日記依托小紅書種草快速崛起，而林清軒則開(kāi)創(chuàng)了“高端護(hù)膚+細(xì)分品類”的新模式。

國(guó)際品牌的頹勢(shì)為此提供了市場(chǎng)空間。2024年，歐萊雅北亞區(qū)銷售額同比下降3.2%，雅詩(shī)蘭黛亞太地區(qū)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)暴跌73%，資生堂、寶潔等企業(yè)在中國(guó)市場(chǎng)均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。部分國(guó)際巨頭開(kāi)始通過(guò)投資國(guó)貨品牌調(diào)整策略——?dú)W萊雅旗下基金先后入股自然堂、LAN蘭等本土企業(yè)，試圖從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手轉(zhuǎn)變?yōu)槔婀餐w。

資本市場(chǎng)的風(fēng)向轉(zhuǎn)變更為明顯。早期國(guó)貨美妝企業(yè)多選擇A股上市，但近期估值優(yōu)勢(shì)逐漸向港股傾斜。以毛戈平為例，其2024年登陸港交所后市值一度突破600億港元，目前仍維持在400億港元以上。2025年，林清軒、自然堂、珀萊雅、丸美生物等企業(yè)紛紛遞交港股招股書，其中珀萊雅更計(jì)劃實(shí)現(xiàn)“A+H”兩地上市。推動(dòng)這一趨勢(shì)的，不僅是港股平均超30倍的市盈率，更是企業(yè)國(guó)際化戰(zhàn)略的需求——港股作為全球金融樞紐，能為品牌出海、海外并購(gòu)提供便利。

然而，上市門檻正在提高。過(guò)去一年中，超過(guò)30家美妝企業(yè)啟動(dòng)IPO進(jìn)程，但最終僅6家成功上市。植物醫(yī)生IPO拖延19個(gè)月，珈凱生物因?qū)徲?jì)報(bào)告過(guò)期失效，相宜本草等企業(yè)相繼終止申請(qǐng)。資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的篩選標(biāo)準(zhǔn)愈發(fā)嚴(yán)苛，扎實(shí)的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)、清晰的品牌定位與核心技術(shù)壁壘成為必備條件。林清軒的案例表明，只有將短期流量紅利轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期品牌價(jià)值，才能在資本市場(chǎng)的競(jìng)賽中脫穎而出。