近日，北京西城區(qū)的菜百首飾總店迎來了一波黃金回購熱潮。由于黃金市場價格波動加劇，眾多投資者紛紛選擇此時出售手中的黃金。菜百首飾為應(yīng)對這一情況，自2月6日起對黃金回購業(yè)務(wù)進(jìn)行了重大調(diào)整，包括限制交易時間和設(shè)置回購限額。

菜百首飾原本將黃金回購業(yè)務(wù)設(shè)在四樓，但由于近期賣金人數(shù)激增，回購業(yè)務(wù)被臨時轉(zhuǎn)移至三樓，并設(shè)立了專門的驗證處。上午10點，盡管店鋪剛開門半小時，回購處就已排起長隊，工作人員在隊尾高舉“回購業(yè)務(wù)驗證隊尾”的牌子，場面熱鬧非凡，不亞于四樓的購金處。

此次調(diào)整涉及兩大方面：一是交易時間限制，明確周六、周日及法定節(jié)假日等上海黃金交易所非交易日期間，將暫停貴金屬回購業(yè)務(wù)；二是限額管理，在可交易時段內(nèi)，設(shè)置全量單日回購上限、單一客戶單日回購上限及單筆回購總量上限，并會根據(jù)市場情況進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。

菜百首飾的工作人員表示，雖然此前也曾對黃金回購業(yè)務(wù)設(shè)置過限額，但限時還是首次。由于上海黃金交易所周末休市，菜百無法進(jìn)行回購鎖倉操作，加上當(dāng)前黃金價格高位震蕩，市場波動加劇，風(fēng)險控制的要求相應(yīng)提高。

在回購業(yè)務(wù)驗證處的隊尾，一塊“溫馨提示”牌子上列出了辦理回購所需的物品，但原本的黃金回購時間“每日9:30—20:00”已被紅色膠帶遮住。工作人員不斷提醒排隊的顧客，今天是規(guī)則調(diào)整的第一天，明后天是周末，回購業(yè)務(wù)將暫停辦理。

交易窗口新張貼的業(yè)務(wù)細(xì)則顯示，單人每日單筆回購金額上限為1千萬元，超過該限額的，菜百有權(quán)暫停該筆業(yè)務(wù)。每日回購總量限額也有所調(diào)整，黃金回購不超過100公斤，投資銀條回購不超過200公斤，并新增“每日累計回購總金額不超過1億元人民幣”的規(guī)定。若超過任一限額標(biāo)準(zhǔn)，菜百將暫停辦理當(dāng)日所有品種的回購業(yè)務(wù)。

盡管實施了限時限額措施，但現(xiàn)場觀望、詢問和進(jìn)行黃金交易的人依然絡(luò)繹不絕。四層的購金隊伍蜿蜒排到了電梯入口處，三層的回購隊伍則排到了大廳另一側(cè)。工作人員介紹，最近幾天店內(nèi)出現(xiàn)了多筆公斤級的黃金回購業(yè)務(wù)，部分門店甚至在公告中表示當(dāng)日回購額度已滿，停止接收新單。

菜百首飾與其他黃金珠寶品牌有所不同，其營收貢獻(xiàn)最大的業(yè)務(wù)是貴金屬投資產(chǎn)品，即出售金條、銀條，其次是黃金飾品銷售業(yè)務(wù)。根據(jù)菜百2024年的年報，貴金屬投資產(chǎn)品的營收為129.06億元，同比增長45.28%，營收占比為63.8%；黃金飾品營收為54.73億元，同比下滑11.14%，約占其總營收的27%。

近期，國際黃金價格經(jīng)歷了大幅波動。2月3日，現(xiàn)貨黃金從前一交易日的低點反彈，日內(nèi)最高觸及4934美元/盎司，單日漲幅近6%，創(chuàng)下自2008年來的最大單日漲幅。然而，市場情緒隨后轉(zhuǎn)弱，2月5日金價跌破4800美元/盎司，2月6日進(jìn)一步回落至約4700美元/盎司附近。黃金價格的起伏促使許多投資者選擇此時賣出金條或首飾黃金。

廣東南方黃金市場研究中心主任宋蔣圳表示，菜百限時限額的調(diào)整是一種主動的風(fēng)險管控措施。當(dāng)回購業(yè)務(wù)在短期內(nèi)激增，而上金所處于非交易日時，菜百的黃金交易機制無法同步鎖定金價對沖風(fēng)險。在黃金價格波動劇烈時，資金和風(fēng)險會同時堆積，品牌往往選擇主動限速以降低風(fēng)險。

菜百限制黃金回購的規(guī)則調(diào)整并非孤立行動。近期，工商銀行、建設(shè)銀行等多家銀行也上調(diào)了貴金屬相關(guān)業(yè)務(wù)。2月2日，上金所發(fā)布通知，對白銀延期合約交易保證金水平和漲跌停板比例進(jìn)行調(diào)整，以強化風(fēng)險管理。在交易所、銀行和市場參與主體等多方措施共同作用下，通過提高交易成本、收緊規(guī)則等手段，幫助抑制市場過熱、遏制非理性波動。

黃金回購業(yè)務(wù)實際上是菜百的代理業(yè)務(wù)，菜百幫助上游公司回購黃金并收取手續(xù)費。宋蔣圳介紹，菜百從個人手中取回黃金，完成檢測、確認(rèn)符合標(biāo)準(zhǔn)后，先行墊付回購款，再交由上金所認(rèn)證的定點精煉廠進(jìn)行精煉，最后由精煉單位將黃金入庫至上金所，并記入菜百的賬戶中。

菜百2025年中期財報顯示，其應(yīng)收款項中“代理、代墊黃金回購款”主要涉及兩家企業(yè)，深圳市翠綠黃金精煉有限公司和中國黃金集團(tuán)營銷有限公司，二者期末余額共計約3918.84萬元，共占其他應(yīng)收款比例約為56.6%，賬期為0—6個月。

為對沖金價波動風(fēng)險，菜百采用“T+D”合約作為套期保值工具。菜百在財報中介紹，“T+D”是上金所推出的一種延期交割的交易方式，允許企業(yè)在買入黃金時先鎖定當(dāng)日價格，而交割時間可以根據(jù)自身情況選擇立即完成或推遲進(jìn)行。在這一模式下，菜百可按照當(dāng)日市場價格買入“T+D”合約，從而鎖定黃金成本；若選擇當(dāng)天交割，交易隨即完成；若暫不交割，則只需按比例繳納保證金，在不改變買入價格的前提下，等待更合適的庫存安排、回購節(jié)奏和資金條件，再完成交割。

然而，在金價劇烈波動的情況下，即便通過“T+D”交易鎖定了買入價格，相關(guān)業(yè)務(wù)仍面臨一定風(fēng)險。一方面，“T+D”延期交易采用當(dāng)日無負(fù)債清算制度，交易盈虧需每日結(jié)清，在金價快速波動時，可能需要持續(xù)追加保證金，若資金補充不及時，存在被強制平倉并形成實際損失的風(fēng)險；另一方面，延期交割需支付遞延補償費用，持倉時間越長，經(jīng)營成本相應(yīng)抬升。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，在回購業(yè)務(wù)集中、金價波動加快的階段，菜百的資金調(diào)度壓力可能有所上升。因此，在交易所休市的非交易日或市場出現(xiàn)極端行情時，主動放緩回購節(jié)奏、對業(yè)務(wù)進(jìn)行階段性限速，是菜百加強風(fēng)險控制的一種合理選擇。