近期，國際黃金市場走勢備受關(guān)注。今年年初，國際金價(jià)曾一度攀升至5626美元的高位，然而隨后卻持續(xù)走低，一路跌至近期低點(diǎn)4100美元，累計(jì)跌幅高達(dá)27%。按照技術(shù)性熊市的判定標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)價(jià)格自高位下跌超過20%時(shí)，便確立為技術(shù)性熊市，由此可知4501美元附近是黃金的牛熊分界線。

目前，國際金價(jià)正處于牛熊分界線位置，勉強(qiáng)處于牛市行情。若國際金價(jià)有效失守4500美元，就意味著進(jìn)入技術(shù)性熊市；而當(dāng)國際金價(jià)維持在4500美元上方時(shí)，多頭則占據(jù)主導(dǎo)地位。那么，金價(jià)重回4500美元，是否意味著這一輪黃金拋售潮將就此結(jié)束呢？

在此輪中東地緣沖突爆發(fā)后，黃金的避險(xiǎn)優(yōu)勢并未得到充分體現(xiàn)。通常情況下，地緣局勢緊張會(huì)促使黃金價(jià)格上升，但此次黃金價(jià)格卻在中東局勢緊張的背景下加速下行，其避險(xiǎn)屬性似乎被意外弱化。不過，實(shí)際上黃金的避險(xiǎn)屬性并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，只是相較于地緣局勢變化，黃金價(jià)格更容易受到美元指數(shù)波動(dòng)的影響。

自這一輪中東地緣局勢爆發(fā)以來，美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)。作為全球資產(chǎn)價(jià)格的重要錨定，美元上漲對(duì)全球大多數(shù)資產(chǎn)價(jià)格都產(chǎn)生了沖擊。其中，黃金價(jià)格受美元指數(shù)波動(dòng)的影響最為明顯，當(dāng)美元指數(shù)強(qiáng)勢上漲時(shí)，黃金價(jià)格往往容易承壓。自今年3月份以來，全球資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率顯著提升，在強(qiáng)勢美元回歸的影響下，多數(shù)資產(chǎn)價(jià)格深受沖擊，面臨深度調(diào)整。

從資產(chǎn)與美元的負(fù)相關(guān)程度來看，黃金與美元的負(fù)相關(guān)性最強(qiáng)，最容易受到強(qiáng)勢美元的影響，其次是新興市場股市。而石油價(jià)格雖然歷史上多數(shù)時(shí)間與美元指數(shù)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但在少數(shù)情況下也會(huì)出現(xiàn)與美元齊漲的走勢。在此次中東地緣局勢中，油價(jià)高歌猛進(jìn)，與美元指數(shù)呈現(xiàn)出齊漲行情，不過這種情況在歷年市場行情中發(fā)生的概率極低。

盡管黃金是傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，但在強(qiáng)勢美元回歸的影響下，地緣局勢變化對(duì)金價(jià)的影響遠(yuǎn)不及美元走強(qiáng)對(duì)黃金價(jià)格的影響。從影響優(yōu)先級(jí)的角度分析，美元是影響金價(jià)走勢的核心因素，其次是地緣局勢、通脹預(yù)期以及供需關(guān)系等因素。當(dāng)美元指數(shù)出現(xiàn)階段性觸頂時(shí)，對(duì)金價(jià)和新興市場股市將構(gòu)成有利影響。在美元短期調(diào)整的背景下，黃金價(jià)格與新興市場股市開始觸底回升，這些資產(chǎn)價(jià)格與美元走向有著較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。

目前金價(jià)重回4500美元之上，勉強(qiáng)守在牛熊分界線之上，但這并不意味著黃金熊市已經(jīng)結(jié)束。接下來，仍需密切觀察美元指數(shù)是否有再度走強(qiáng)的趨勢。一旦美元指數(shù)呈現(xiàn)出清晰的上升通道，對(duì)金價(jià)的沖擊影響仍將持續(xù)。

回顧過去五十多年，黃金市場的牛市運(yùn)行周期較為清晰，國際金價(jià)走出了三輪清晰的牛市上漲周期，且每一輪上漲周期基本在十年左右。從2016年開始計(jì)算，這一輪黃金牛市已經(jīng)運(yùn)行了十年時(shí)間，2026年或?qū)⒊蔀楸据嘃S金牛市的重要拐點(diǎn)。在金價(jià)處于歷史高位的背景下，一旦美元指數(shù)開始確立新一輪上升周期，未來黃金價(jià)格走向?qū)⒚媾R持續(xù)性的沖擊影響。