隨著2025年券商年報(bào)披露季拉開帷幕，東方財(cái)富、首創(chuàng)證券、湘財(cái)證券及大智慧四家機(jī)構(gòu)率先交出成績(jī)單。數(shù)據(jù)顯示，四家機(jī)構(gòu)營(yíng)收與凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但驅(qū)動(dòng)因素呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)，部分傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)面臨轉(zhuǎn)型壓力。

首創(chuàng)證券以25.28億元營(yíng)收和10.56億元凈利潤(rùn)創(chuàng)下歷史新高，資產(chǎn)規(guī)模突破500億元。投資類業(yè)務(wù)成為核心增長(zhǎng)極，貢獻(xiàn)15.54億元收入，同比增長(zhǎng)45.83%；財(cái)富管理業(yè)務(wù)收入達(dá)4.97億元，增幅22.33%。然而，其傳統(tǒng)資管業(yè)務(wù)遭遇滑鐵盧，收入同比驟降47.55%至4.77億元。盡管資管規(guī)模突破2000億元，投顧業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)近3倍至436.99億元，但業(yè)績(jī)報(bào)酬減少導(dǎo)致增收不增利。公司解釋稱，市場(chǎng)波動(dòng)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整是主要影響因素。

東方財(cái)富作為互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理龍頭，2025年?duì)I收凈利潤(rùn)雙雙刷新上市以來(lái)紀(jì)錄。旗下天天基金主導(dǎo)的金融電子商務(wù)服務(wù)毛利率高達(dá)93%，全年收入31.82億元，但11.99%的增速顯著低于證券業(yè)務(wù)78%的增幅。公募基金代銷領(lǐng)域，天天基金權(quán)益基金保有規(guī)模4002億元，雖較上半年增長(zhǎng)14.5%，但與螞蟻基金1.0178萬(wàn)億元、招商銀行6105億元的規(guī)模差距持續(xù)擴(kuò)大。自營(yíng)業(yè)務(wù)方面，交易性金融資產(chǎn)增至1095.05億元，但投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)合計(jì)23.69億元，同比下降29.72%，其中公允價(jià)值變動(dòng)虧損2.81億元成為主要拖累。

湘財(cái)證券在經(jīng)歷財(cái)報(bào)中止審核后，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入20.12億元，凈利潤(rùn)5.3億元，同比分別增長(zhǎng)21.94%和118.08%。財(cái)富業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)超半數(shù)收入，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)收10.57億元，信用業(yè)務(wù)營(yíng)收4.94億元，自營(yíng)投資業(yè)務(wù)營(yíng)收5.27億元，增幅均超17%。相比之下，投行業(yè)務(wù)與另類投資業(yè)務(wù)大幅萎縮，后者收入僅0.18億元，同比下降84.02%，主要因子公司金泰富資本公允價(jià)值變動(dòng)收益減少所致。

大智慧雖仍未擺脫虧損，但2025年歸母凈利潤(rùn)虧損4402.57萬(wàn)元，較上年減虧78.13%。金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)成為主要增長(zhǎng)點(diǎn)，廣告及互聯(lián)網(wǎng)推廣服務(wù)收入1.2億元，金融資訊及數(shù)據(jù)服務(wù)收入3541.51萬(wàn)元，同比增幅分別達(dá)14.99%和38.57%。不過(guò)，互聯(lián)網(wǎng)直播社交平臺(tái)收入下降29.49%，港股服務(wù)系統(tǒng)收入小幅下滑3.58%。隨著湘財(cái)證券與大智慧披露更新財(cái)報(bào)，雙方重組審核障礙消除，市場(chǎng)普遍預(yù)期合并后將形成"AI+流量+牌照"的協(xié)同效應(yīng)，提升財(cái)富管理競(jìng)爭(zhēng)力。

行業(yè)分析指出，當(dāng)前券商盈利模式正從傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)向財(cái)富管理、投資交易等綜合服務(wù)轉(zhuǎn)型。首創(chuàng)證券資管業(yè)務(wù)規(guī)模與收入背離、東方財(cái)富基金代銷增速放緩等現(xiàn)象，反映出行業(yè)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和客戶服務(wù)深化方面仍需突破。湘財(cái)證券與大智慧的合并案例，則為中小機(jī)構(gòu)通過(guò)資源整合實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)提供了新思路。