2026年，商業(yè)航天領(lǐng)域迎來前所未有的發(fā)展熱潮，全球最大規(guī)模的IPO——SpaceX的上市進(jìn)程備受矚目。其最新估值高達(dá)1.75萬億美元，超越meta、直逼亞馬遜，這一數(shù)字不僅彰顯了資本市場的信心，也為全球商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)樹立了新的標(biāo)桿。

在中國，商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈同樣掀起資本狂歡。同花順商業(yè)航天板塊在去年年末至今年年初的12個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)漲幅超40%，盡管隨后經(jīng)歷調(diào)整，但年初至今仍保持近10%的漲幅。一級市場表現(xiàn)更為活躍，2025年全年商業(yè)航天融資達(dá)67起，接近2024年的兩倍。2026年開年，星際榮耀完成50.37億元融資，刷新中國民營火箭單筆融資紀(jì)錄。

“春節(jié)前星際榮耀的估值還在100億元出頭，年后直接飆升至160億元，份額供不應(yīng)求?！眳⑴c多家民營火箭公司融資的投資人李莉透露。這一現(xiàn)象背后，是市場對運(yùn)載火箭環(huán)節(jié)的高度關(guān)注——作為商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)，火箭發(fā)射能力直接決定衛(wèi)星組網(wǎng)進(jìn)度，進(jìn)而影響商業(yè)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。

目前，藍(lán)箭航天、天兵科技、中科宇航、星際榮耀、星河動(dòng)力五家民營火箭公司已進(jìn)入上市沖刺階段。其中，藍(lán)箭航天科創(chuàng)板審核狀態(tài)為“已問詢”，中科宇航完成上市輔導(dǎo)，天兵科技、星際榮耀、星河動(dòng)力處于備案輔導(dǎo)階段。五家公司估值總和超1000億元，部分投資人甚至認(rèn)為其總和上限可達(dá)SpaceX的1.5萬億美元估值。

SpaceX的商業(yè)化路徑為行業(yè)提供了清晰模板：通過可回收火箭技術(shù)降低發(fā)射成本，利用星鏈服務(wù)獲得持續(xù)現(xiàn)金流。其獵鷹9火箭已實(shí)現(xiàn)多次復(fù)用，星鏈系統(tǒng)通過數(shù)千顆衛(wèi)星構(gòu)建全球互聯(lián)網(wǎng)，既創(chuàng)造訂閱收入，又穩(wěn)定火箭發(fā)射需求。相比之下，中國商業(yè)航天在2025年前面臨兩大挑戰(zhàn)：可回收技術(shù)未突破，“中國星鏈”部署進(jìn)度緩慢。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2025年12月。中國一次性申報(bào)20.3萬顆衛(wèi)星頻軌資源，創(chuàng)國際紀(jì)錄。根據(jù)規(guī)劃，GW星座和千帆星座需在2027年實(shí)現(xiàn)全球初步覆蓋，2030年完成組網(wǎng)，但截至2025年底，在軌衛(wèi)星僅244顆，占比不足1%。軌道資源“先到先得”的規(guī)則，迫使“中國星鏈”加速部署，民營火箭公司因此成為最大受益者。

技術(shù)路線選擇上，五家公司呈現(xiàn)分化。藍(lán)箭航天和天兵科技專注液體火箭，中科宇航、星際榮耀、星河動(dòng)力采用“液體+固體”混合路線。液體火箭推力大、可控性強(qiáng)，是可回收技術(shù)的唯一選擇，但單次發(fā)射成本較高；固體火箭技術(shù)成熟、成本低，適合早期訂單消化，但無法滿足大規(guī)模部署需求。星際榮耀已放棄固體火箭路線，轉(zhuǎn)向純液體研發(fā)，這一轉(zhuǎn)變反映行業(yè)共識：液體火箭是未來方向，固體火箭將用于靈活補(bǔ)網(wǎng)和應(yīng)急發(fā)射。

商業(yè)現(xiàn)實(shí)的挑戰(zhàn)同樣嚴(yán)峻。以藍(lán)箭航天為例，2022年至2025年上半年累計(jì)虧損超35億元，其朱雀三號火箭雖成功入軌，但一級回收失敗。中金公司研報(bào)顯示，發(fā)射成本占低軌星座建設(shè)總成本的30%-40%，而發(fā)動(dòng)機(jī)成本占火箭總成本的54.3%。若實(shí)現(xiàn)一級火箭5次復(fù)用，單次發(fā)射成本可從5000萬美元降至1300萬美元，節(jié)省74%。但中國民營火箭公司尚未突破這一技術(shù)瓶頸，經(jīng)濟(jì)效益難以顯現(xiàn)。

市場估值邏輯逐漸清晰。投資人關(guān)注兩大維度：一是發(fā)射成本，行業(yè)普遍認(rèn)為每公斤2萬-3萬元是商業(yè)航天分水嶺；二是“中國星鏈”訂單份額。據(jù)測算，民營火箭公司最多可獲得50%市場份額，頭部企業(yè)需占據(jù)20%-30%。在此背景下，藍(lán)箭航天憑借朱雀系列火箭的量產(chǎn)優(yōu)勢和上市進(jìn)程領(lǐng)先地位，天兵科技以“天龍三號”20噸運(yùn)力突破，成為純液體陣營的領(lǐng)跑者。

質(zhì)疑聲亦隨之而來。部分投資人認(rèn)為，中國完善的5G基礎(chǔ)設(shè)施可能削弱“中國星鏈”的價(jià)值；另有觀點(diǎn)提出，利用固體火箭高頻發(fā)射或許能以更低成本完成星座部署。然而，這些聲音未能阻擋資本涌入。深藍(lán)航天估值已達(dá)70億元，東方空間加速推進(jìn)科創(chuàng)板上市，第二梯隊(duì)企業(yè)正縮小與頭部差距。在這場資本與技術(shù)的雙重博弈中，誰將率先突破可回收技術(shù)、獲得穩(wěn)定訂單，誰就可能成為“中國SpaceX”的答案。