中國火鍋行業(yè)龍頭企業(yè)海底撈（06862.HK）近日公布最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2025年全年?duì)I收432.3億元，同比增長1.1%；凈利潤40.4億元，同比下降14%。這一業(yè)績表現(xiàn)引發(fā)市場關(guān)注，兩個(gè)月前創(chuàng)始人張勇重新出任公司首席執(zhí)行官，試圖帶領(lǐng)企業(yè)走出增長困境。

在張勇淡出管理層四年間，海底撈經(jīng)歷兩輪管理層更替。2022年，原服務(wù)員出身的楊利娟接任CEO，通過"啄木鳥計(jì)劃"關(guān)閉300家經(jīng)營不善門店實(shí)現(xiàn)扭虧。2024年6月，老將茍軼群接棒，楊利娟轉(zhuǎn)任負(fù)責(zé)海外業(yè)務(wù)的特海國際CEO。今年1月，茍軼群辭任后，張勇親自掛帥，同時(shí)董事會完成年輕化改造，四名40歲左右管理者進(jìn)入執(zhí)行董事序列。

財(cái)報(bào)顯示，海底撈核心經(jīng)營指標(biāo)出現(xiàn)波動。2025年翻臺率降至3.9次/天，較上年減少0.2次；全年接待顧客3.84億人次，同比下降7.5%。雖然人均消費(fèi)微增0.2%至97.7元，但餐廳經(jīng)營收入仍下滑7.1%。公司維持整體營收增長主要依賴外賣業(yè)務(wù)（增長111.9%）和新品牌孵化（增長214.6%），這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)目前占營收比例分別為6.1%和3.5%。

加盟業(yè)務(wù)作為新增長點(diǎn)尚在培育期。截至2025年底，海底撈全球門店總數(shù)1383家，其中自營門店1304家（年內(nèi)凈減少6家），加盟店79家（年內(nèi)新增21家，45家由自營轉(zhuǎn)換）。由于加盟模式僅收取加盟費(fèi)，該業(yè)務(wù)對營收貢獻(xiàn)率僅為0.6%。公司管理層強(qiáng)調(diào)將堅(jiān)持"質(zhì)量優(yōu)先"的加盟策略，建立嚴(yán)格的評估審核體系。

餐飲行業(yè)整體環(huán)境變化對企業(yè)造成明顯沖擊。2025年中國餐飲收入增速降至3.2%，其中限額以上餐飲企業(yè)收入僅增長2%。海底撈董事會副主席周兆呈指出，消費(fèi)場景變遷是主要挑戰(zhàn)："奶茶、甜品等新型消費(fèi)正在替代傳統(tǒng)正餐，現(xiàn)制飲品門店保持兩位數(shù)增長，而火鍋品類增速已放緩至3.5%。"

應(yīng)對市場變化，海底撈推出三大轉(zhuǎn)型策略。在門店運(yùn)營方面，實(shí)施"一店一策"差異化改造，已推出鮮切店、夜宵店、親子店等200余家特色主題門店。外賣業(yè)務(wù)重點(diǎn)發(fā)展一人食場景，推出下飯菜、拌飯等輕量產(chǎn)品，計(jì)劃擴(kuò)大SKU至300個(gè)以上。新品牌孵化方面，"紅石榴計(jì)劃"已培育20個(gè)餐飲品牌，涵蓋海鮮大排檔、西式輕食等品類，形成"掌勺人"（員工創(chuàng)業(yè)）和"百姓餐廳"（總部主導(dǎo)）雙體系。

組織架構(gòu)調(diào)整同步推進(jìn)。公司正在構(gòu)建前、中、后三層組織體系，重點(diǎn)打造"餐飲生態(tài)智能中臺"，通過技術(shù)手段實(shí)現(xiàn)跨品牌資源整合。2025年規(guī)劃建立的全品牌共享中臺，將承擔(dān)戰(zhàn)略調(diào)度、資源統(tǒng)籌和技術(shù)賦能職能，為未來品牌協(xié)同發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

服務(wù)文化傳承面臨代際挑戰(zhàn)。隨著企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，基層員工晉升通道收窄，部分年輕員工對"雙手改變命運(yùn)"的價(jià)值觀產(chǎn)生質(zhì)疑。社交媒體上，關(guān)于服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)"機(jī)械化"的批評增多，有消費(fèi)者反映過度服務(wù)影響用餐體驗(yàn)。管理層承認(rèn)執(zhí)行層面存在偏差，承諾將根據(jù)市場反饋和員工意見持續(xù)優(yōu)化管理制度，重點(diǎn)建立公平透明的成長環(huán)境。

中信里昂證券報(bào)告認(rèn)為，海底撈當(dāng)前3.9次的翻臺率在行業(yè)競爭中已屬穩(wěn)健，預(yù)計(jì)2026-2028年門店年均復(fù)合增長率將保持在2%-3%。報(bào)告肯定公司聚焦子品牌發(fā)展的戰(zhàn)略方向，但提醒投資者關(guān)注派息比率調(diào)整和翻臺率復(fù)蘇進(jìn)度。截至2025年底，海底撈市值約700億元，在餐飲上市公司中僅次于百勝中國。