光伏行業(yè)再掀并購(gòu)潮，通威股份（600438）成為焦點(diǎn)。2月25日，該公司發(fā)布停牌公告，宣布擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)青海麗豪清能股份有限公司100%股權(quán)，并同步募集配套資金。此次交易若順利完成，將成為2026年光伏領(lǐng)域首起重大并購(gòu)案，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過(guò)10個(gè)交易日。

此次收購(gòu)被業(yè)內(nèi)視為"逆周期布局"的典型案例。盡管通威股份2025年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示凈虧損達(dá)90億至100億元，但公司仍選擇在行業(yè)低谷期出手。值得注意的是，這已是繼TCL中環(huán)1月收購(gòu)一道新能后，光伏行業(yè)第二起重大并購(gòu)事件，標(biāo)志著龍頭企業(yè)正通過(guò)資源整合應(yīng)對(duì)行業(yè)深度調(diào)整。

青海麗豪成立于2021年，主營(yíng)業(yè)務(wù)覆蓋光伏級(jí)高純晶硅及電子級(jí)多晶硅的研發(fā)生產(chǎn)。該公司發(fā)展迅猛，成立次年即實(shí)現(xiàn)一期5萬(wàn)噸多晶硅項(xiàng)目投產(chǎn)，連續(xù)三年入選全球獨(dú)角獸企業(yè)榜單，并獲得國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證。截至2025年底，其已建成高純晶硅產(chǎn)能超20萬(wàn)噸，在建產(chǎn)能10萬(wàn)噸，全球產(chǎn)能排名第六。

市場(chǎng)分析認(rèn)為，通威股份此舉核心目標(biāo)在于強(qiáng)化行業(yè)話語(yǔ)權(quán)。數(shù)據(jù)顯示，通威2025年上半年高純晶硅產(chǎn)能已超90萬(wàn)噸，全球市占率約30%。若成功收購(gòu)青海麗豪，總產(chǎn)能將突破110萬(wàn)噸，市占率有望提升至34%，進(jìn)一步拉開(kāi)與協(xié)鑫科技、大全能源等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距。這種產(chǎn)能整合將使通威在技術(shù)協(xié)同、市場(chǎng)定價(jià)等方面獲得更大主動(dòng)權(quán)。

地理布局優(yōu)化是另一重要考量。通威現(xiàn)有產(chǎn)能集中于四川樂(lè)山、內(nèi)蒙古包頭和云南保山，而青海麗豪的核心產(chǎn)能位于青海西寧，并在四川宜賓、內(nèi)蒙古包頭有規(guī)劃項(xiàng)目。收購(gòu)?fù)瓿珊?，通威將形成覆蓋西部、西南、華北的產(chǎn)能網(wǎng)絡(luò)，有效降低跨區(qū)域物流成本。特別值得注意的是，青海麗豪采用"綠色電力"生產(chǎn)模式，其電子級(jí)多晶硅純度達(dá)11N（99.999999999%），N型硅料占比超95%，完全匹配TOPCon、HJT等高效電池技術(shù)需求，為通威拓展高端半導(dǎo)體材料市場(chǎng)提供了重要跳板。

然而，這筆交易面臨多重挑戰(zhàn)。通威股份截至2025年三季度末的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)71.95%，負(fù)債總額1448.55億元，貨幣資金僅205.47億元。被收購(gòu)方青海麗豪同樣資金緊張，其總投資250億元的包頭20萬(wàn)噸多晶硅項(xiàng)目尚未開(kāi)工，急需資金注入。雖然具體交易金額尚未披露，但參考2022年愛(ài)旭股份出資3.85億元獲取2.78%股權(quán)的交易推算，青海麗豪當(dāng)時(shí)估值已達(dá)138.49億元?？紤]到當(dāng)前光伏行業(yè)處于下行周期，最終估值可能有所調(diào)整，但仍對(duì)通威的資金實(shí)力構(gòu)成考驗(yàn)。

通威此前已有并購(gòu)失敗先例。2024年，該公司計(jì)劃以不超過(guò)50億元現(xiàn)金增資收購(gòu)潤(rùn)陽(yáng)股份，但歷經(jīng)半年談判后交易終止。此次收購(gòu)青海麗豪同樣存在變數(shù)，有業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，通威可能通過(guò)資本運(yùn)作助力青海麗豪重啟上市計(jì)劃。公開(kāi)資料顯示，青海麗豪自2021年12月完成A輪融資以來(lái)，已獲得正泰、晶盛機(jī)電等產(chǎn)業(yè)資本及IDG資本等財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)的多輪注資，目前最大股東為正泰新能，持股比例約10.077%。

值得關(guān)注的是，青海麗豪創(chuàng)始人段雍與通威股份淵源頗深。這位曾在通威工作近七年的前高管，擔(dān)任過(guò)通威股份董事及四川永祥股份董事長(zhǎng)，是推動(dòng)"永祥法"多晶硅技術(shù)成熟的關(guān)鍵人物之一。2021年離職創(chuàng)立青海麗豪后，如今面臨老東家的收購(gòu)要約，為這筆交易增添了特殊意味。當(dāng)前光伏行業(yè)正經(jīng)歷深度調(diào)整，龍頭企業(yè)通過(guò)并購(gòu)整合資源、優(yōu)化布局，或?qū)⒊蔀橥黄菩袠I(yè)內(nèi)卷的重要路徑。