在高端消費(fèi)市場(chǎng)，一股“黃金熱”正悄然興起。老鋪黃金，這個(gè)曾經(jīng)在市場(chǎng)中并不起眼的高端古法黃金品牌，如今已成為眾多消費(fèi)者追捧的對(duì)象，甚至被視為東方奢侈品的潛力股。

2025年初，消費(fèi)者Patrick經(jīng)過(guò)一年的觀望，終于在老鋪黃金購(gòu)入了第一件金器。到年底，他已在老鋪黃金消費(fèi)了9件商品，總花費(fèi)達(dá)六位數(shù)。Patrick表示，他選購(gòu)的老鋪黃金產(chǎn)品并非都價(jià)格昂貴，但每一件都獨(dú)具特色，如刻龍印章、燒藍(lán)工藝的七子葫蘆等，這些產(chǎn)品不僅工藝精湛，難以被其他品牌模仿，還適合日常使用。

五年前，市場(chǎng)上鮮有老鋪黃金的忠實(shí)粉絲。然而，如今的老鋪黃金已成功躋身千億市值陣營(yíng)，與琳朝、寶蘭等品牌一同被消費(fèi)者稱為“古法黃金四姐妹”。據(jù)匯豐發(fā)布的報(bào)告估算，僅老鋪黃金北京SKP一家門店，年銷售額就突破了30億元，花旗更是預(yù)計(jì)其2025年在該店的銷售額或達(dá)50億元。

老鋪黃金的火爆，在各大高端商場(chǎng)中表現(xiàn)得尤為明顯。以上海恒隆廣場(chǎng)為例，老鋪黃金入駐首日，買金的隊(duì)伍從前天晚上就開始排起，一直持續(xù)到開業(yè)當(dāng)日凌晨?jī)牲c(diǎn)。品牌不得不深夜發(fā)布公告，稱接待人數(shù)已達(dá)上限。這種排隊(duì)現(xiàn)象，在愛馬仕、香奈兒等頂級(jí)奢侈品牌的發(fā)售現(xiàn)場(chǎng)也并不常見。而在北京王府中環(huán)門店，排隊(duì)4小時(shí)起步的情況也屢見不鮮，店員還會(huì)為排隊(duì)的顧客提供依云水、歌帝梵巧克力等，無(wú)論顧客是否購(gòu)買，服務(wù)都一視同仁。

在消費(fèi)者田賢德看來(lái)，老鋪黃金已經(jīng)具備了奢侈品的多個(gè)要素：門店進(jìn)駐頂級(jí)高奢商場(chǎng)、服務(wù)到位、工藝和設(shè)計(jì)具備高辨識(shí)度。她認(rèn)為，老鋪黃金正在努力打造奢侈品形象，消費(fèi)者佩戴其產(chǎn)品時(shí)，別人一眼就能認(rèn)出，就像穿耐克鞋一樣具有辨識(shí)度。Patrick也表示，他之所以被老鋪黃金征服，是因?yàn)樽哌M(jìn)店鋪后沒(méi)有感受到被多雙眼睛緊緊盯著的壓力，購(gòu)物體驗(yàn)和隱私尊重對(duì)高端消費(fèi)至關(guān)重要。

市場(chǎng)的狂熱直接反映在數(shù)據(jù)上。截至今年6月30日，老鋪黃金會(huì)員數(shù)量達(dá)48萬(wàn)名，較2024年12月底增長(zhǎng)13萬(wàn)人，而在2021年這一數(shù)據(jù)還僅有3.6萬(wàn)。2025年上半年，老鋪黃金營(yíng)收超123.5億元，同比增長(zhǎng)251%；凈利潤(rùn)22.7億元，同比激增286%。據(jù)弗若斯特沙利文調(diào)研，目前老鋪黃金消費(fèi)者與路易威登、愛馬仕等國(guó)際五大奢侈品牌的消費(fèi)者平均重合率高達(dá)77.3%，這意味著為國(guó)際奢侈品牌付費(fèi)的同一批客戶，正在將目光投向這個(gè)中國(guó)本土的高端黃金品牌。

老鋪黃金的招股書顯示，2023年，僅138名年消費(fèi)超過(guò)100萬(wàn)元的頂級(jí)會(huì)員，就為老鋪黃金貢獻(xiàn)了5億元收入，占當(dāng)年公司總收入的15.9%?？駸岵粌H屬于老鋪黃金，琳朝珠寶也因訂單爆滿曾兩度暫停接單。2025年，即便漲價(jià)并將工期延長(zhǎng)至一年，其訂單依舊排到了2026年下半年，這家僅在甘肅蘭州有唯一一間實(shí)體展廳的品牌，今年前11個(gè)月銷售額突破5億元。

古法黃金的崛起，正悄然改變中國(guó)高端珠寶市場(chǎng)的格局。匯豐的研究報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)內(nèi)地珠寶市場(chǎng)高端板塊（占整體5%）中，老鋪黃金市場(chǎng)份額從2023年的10%飆升至26%，而同期傳統(tǒng)奢侈珠寶品牌蒂芙尼、卡地亞均出現(xiàn)下滑。國(guó)際金融機(jī)構(gòu)羅斯柴爾德預(yù)計(jì)，2025年老鋪黃金營(yíng)收將首超歷峰集團(tuán)中國(guó)區(qū)珠寶品類的營(yíng)收。今年9月，LVMH集團(tuán)掌門人伯納德·阿爾諾也低調(diào)現(xiàn)身上海國(guó)金中心老鋪黃金門店。

消費(fèi)端的火熱，也點(diǎn)燃了資本市場(chǎng)的熱情。2025年下半年，“古法黃金四姐妹”中琳朝、寶蘭兩家先后宣布大額融資。11月，琳朝珠寶完成億元級(jí)戰(zhàn)略投資，獨(dú)家投資方為日初資本；12月，寶蘭正式宣布完成過(guò)億元A輪融資，由元?dú)馍謩?chuàng)始人唐彬森的挑戰(zhàn)者創(chuàng)投領(lǐng)投，法國(guó)開云集團(tuán)及順為資本跟投。資本布局早有伏筆，2019年，老鋪黃金的投資者蜂巧資本就曾主導(dǎo)了國(guó)產(chǎn)高端品牌端木良錦的Pre-A輪融資，而今年投資寶蘭的挑戰(zhàn)者創(chuàng)投也曾是端木良錦兩輪融資的參與者。

老鋪黃金在二級(jí)市場(chǎng)的驚人表現(xiàn)，進(jìn)一步推高了投資熱度。2024年上市的老鋪黃金發(fā)行價(jià)僅為40.5港元/股，今年其股價(jià)一度飆至1090.286港元/股，較發(fā)行價(jià)上漲超2500%。截至12月23日收盤，老鋪黃金今年來(lái)股價(jià)漲超195%，市值超1200億港元。在高端古法金品牌整體布局趨于謹(jǐn)慎的情況下，“四姐妹”的發(fā)展在今年都明顯提速。老鋪黃金在2025年上半年新增5家門店，截至2025年6月30日，全國(guó)自營(yíng)門店達(dá)41家，全部位于SKP、萬(wàn)象城等頂級(jí)商業(yè)中心；寶蘭今年3月在深圳萬(wàn)象城開出華南首店，全國(guó)門店數(shù)共3家；琳朝珠寶已確認(rèn)上海新店計(jì)劃于2026年初開業(yè)；君佩黃金則在2025年下半年于南京德基廣場(chǎng)、深圳灣萬(wàn)象城等高端商場(chǎng)連續(xù)布局。

然而，擴(kuò)張也隱含著風(fēng)險(xiǎn)。黃金珠寶行業(yè)的資深零售人Tiger表示，當(dāng)古法黃金在高端商場(chǎng)扎堆出現(xiàn)時(shí)，顧客可能會(huì)出現(xiàn)審美疲勞。一旦品牌同質(zhì)化，商場(chǎng)給予的優(yōu)惠條件就會(huì)收緊，這對(duì)依賴高成本開店的品牌是嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。奢侈品行業(yè)專家、要客研究院院長(zhǎng)周婷認(rèn)為，判斷品牌是否為奢侈品牌，核心看品牌符號(hào)的情緒價(jià)值承載能力、多維度標(biāo)準(zhǔn)層級(jí)、品牌溢價(jià)能力。在她看來(lái)，老鋪黃金尚未完全達(dá)到奢侈品牌水平，既無(wú)法給消費(fèi)者帶來(lái)愛馬仕級(jí)別的身份認(rèn)同感，也不具備相應(yīng)溢價(jià)能力。

目前，老鋪黃金們的溢價(jià)仍然偏低。以老鋪黃金約40%的毛利率水平為例，愛馬仕等毛利率高達(dá)70%，部分硬奢品牌毛利率甚至可以到80%。盡管老鋪黃金維持著年度1 - 3次的漲價(jià)頻率，并持續(xù)受到消費(fèi)者追捧，但這背后也依賴于國(guó)際金價(jià)的上行與投資避險(xiǎn)情緒的升溫，同時(shí)暴露出品牌定價(jià)權(quán)的缺失。Patrick與田賢德都表示，對(duì)老鋪黃金等品牌的消費(fèi)決策會(huì)受到金價(jià)波動(dòng)影響。不過(guò)，田賢德認(rèn)為，長(zhǎng)期看老鋪黃金的品牌價(jià)值在逐步筑底，未來(lái)受到黃金波動(dòng)影響可能逐漸減少。

銷售結(jié)構(gòu)的變化也暴露出品牌高端定位與實(shí)際消費(fèi)的些許錯(cuò)位。據(jù)國(guó)證國(guó)際證券數(shù)據(jù)，2021年和2022年，老鋪黃金5萬(wàn)元以上的產(chǎn)品銷售額占比均為29.6%，到了2023年，這一比例降至24.7%，這意味著支撐其銷售大盤的更多是萬(wàn)元級(jí)別的入門產(chǎn)品。Patrick將老鋪的客戶分為核心客戶、流量客戶以及黃牛三類，他擔(dān)心若沒(méi)有足量且穩(wěn)固的高端核心客群作為壓艙石，一旦金價(jià)下行，在高昂的渠道成本壓力下，品牌將陷入兩難。不過(guò)，啟元資本合伙人、期遠(yuǎn)咨詢創(chuàng)始人汪穎認(rèn)為，金價(jià)漲勢(shì)帶來(lái)的“情緒紅利”只是部分驅(qū)動(dòng)因素，倘若金價(jià)進(jìn)入下行通道，這會(huì)對(duì)老鋪未來(lái)的業(yè)績(jī)有影響，但不構(gòu)成致命挑戰(zhàn)。

當(dāng)下，強(qiáng)化高凈值客戶粘性已成為品牌的戰(zhàn)略共識(shí)。老鋪黃金創(chuàng)始人徐高明在業(yè)績(jī)會(huì)上明確表示，將加大高客管理力度，未來(lái)的增長(zhǎng)更依賴于高端客群及高客單價(jià)的金器產(chǎn)品，公司已在2025年成立了專門的高客管理部。弗若斯特沙利文資料顯示，中國(guó)古法黃金珠寶市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)到2028年將達(dá)到約人民幣4214億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)21.8%，古法黃金賽道仍擁有廣闊的市場(chǎng)前景。但對(duì)于老鋪黃金們來(lái)說(shuō)，從昂貴的黃金工藝品到擁有文化靈魂的奢侈品，還有很長(zhǎng)的路要走。