人形機(jī)器人賽道正經(jīng)歷激烈洗牌，行業(yè)格局加速重塑。據(jù)最新市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年底，國(guó)內(nèi)人形機(jī)器人企業(yè)數(shù)量已突破150家，其中超過半數(shù)為近兩年新成立的初創(chuàng)企業(yè)或跨界入局者。在技術(shù)迭代與資本涌入的雙重推動(dòng)下，頭部企業(yè)與中小玩家的差距日益顯著，行業(yè)進(jìn)入"強(qiáng)者恒強(qiáng)"的淘汰賽階段。

港股上市公司優(yōu)必選近日發(fā)布的2025年財(cái)報(bào)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。報(bào)告顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.01億元，同比增長(zhǎng)53.3%；毛利率提升至37.7%，較上年增加9個(gè)百分點(diǎn)。盡管仍錄得7.898億元凈虧損，但虧損幅度較上年收窄28.6%。最引人注目的是其人形機(jī)器人業(yè)務(wù)表現(xiàn)：全尺寸具身智能產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入8.2億元，同比增長(zhǎng)2203.7%，銷量達(dá)1079臺(tái)，占據(jù)全球市場(chǎng)主導(dǎo)地位。按此計(jì)算，其工業(yè)級(jí)人形機(jī)器人平均售價(jià)約76萬(wàn)元/臺(tái)。

這家成立于2012年的企業(yè)，其發(fā)展軌跡折射出整個(gè)人形機(jī)器人行業(yè)的變遷。創(chuàng)始人周劍從自動(dòng)化設(shè)備領(lǐng)域跨界轉(zhuǎn)型，歷經(jīng)十年研發(fā)突破伺服舵機(jī)等核心技術(shù)，逐步構(gòu)建起覆蓋教育、消費(fèi)、工業(yè)的多場(chǎng)景產(chǎn)品矩陣。2023年12月，優(yōu)必選頂著"人形機(jī)器人第一股"的光環(huán)登陸港股，市值一度突破1300億港元，但隨后經(jīng)歷股價(jià)大幅波動(dòng)，最低時(shí)市值縮水至200億港元附近。

行業(yè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2024年。隨著特斯拉Optimus原型機(jī)發(fā)布引發(fā)的全球關(guān)注，以及宇樹科技等新興企業(yè)的技術(shù)突破，資本重新涌入這個(gè)賽道。優(yōu)必選抓住機(jī)遇，將研發(fā)重心轉(zhuǎn)向工業(yè)場(chǎng)景應(yīng)用，其Walker S系列機(jī)器人已在汽車制造、半導(dǎo)體生產(chǎn)等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)?；渴?，承擔(dān)搬運(yùn)、質(zhì)檢等標(biāo)準(zhǔn)化作業(yè)。財(cái)報(bào)顯示，工業(yè)場(chǎng)景應(yīng)用貢獻(xiàn)了人形機(jī)器人業(yè)務(wù)超過60%的收入。

從收入結(jié)構(gòu)分析，優(yōu)必選呈現(xiàn)明顯的"單核驅(qū)動(dòng)"特征。全尺寸人形機(jī)器人業(yè)務(wù)占比達(dá)41%，成為絕對(duì)核心；而其他智能機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案收入同比下降12%，智能硬件設(shè)備收入僅微增1.3%。這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)既展現(xiàn)了其在前沿領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，也暴露出過度依賴單一賽道的潛在風(fēng)險(xiǎn)。地域分布方面，內(nèi)地市場(chǎng)貢獻(xiàn)了76%的收入，海外業(yè)務(wù)仍處于培育階段。

研發(fā)端持續(xù)的高投入是支撐其技術(shù)領(lǐng)先的關(guān)鍵。2025年優(yōu)必選研發(fā)投入達(dá)5.1億元，占營(yíng)收比例25.4%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。截至年末，公司持有貨幣資金49.2億元，為后續(xù)技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┝顺渥銖椝?。管理層在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上透露，2026年將重點(diǎn)突破多模態(tài)交互、自主決策等核心技術(shù)，目標(biāo)將毛利率提升至40%-43%區(qū)間。

市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)指出，優(yōu)必選當(dāng)前的高增長(zhǎng)部分源于低基數(shù)效應(yīng)，其人形機(jī)器人業(yè)務(wù)毛利率雖達(dá)54.6%，但整體盈利水平仍需觀察。隨著行業(yè)進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期，資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的考核標(biāo)準(zhǔn)正從技術(shù)概念轉(zhuǎn)向商業(yè)化能力?；ㄆ煦y行研報(bào)認(rèn)為，優(yōu)必選在人形機(jī)器人領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，但2026年面臨保持增速與提升盈利的雙重挑戰(zhàn)，特別是在港股市場(chǎng)對(duì)虧損企業(yè)的容忍度持續(xù)降低的背景下。

據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，2025年全球人形機(jī)器人出貨量達(dá)1.8萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)模約4.4億美元，其中優(yōu)必選是唯一實(shí)現(xiàn)千臺(tái)級(jí)交付的企業(yè)。但這個(gè)快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)仍處早期階段，技術(shù)路線、應(yīng)用場(chǎng)景、商業(yè)模式等關(guān)鍵要素尚未定型。對(duì)于參賽者而言，如何在技術(shù)創(chuàng)新與商業(yè)落地之間找到平衡點(diǎn)，將成為決定生死存亡的核心命題。