公募基金行業(yè)近年來(lái)持續(xù)探索創(chuàng)新，發(fā)起式基金作為其中的重要實(shí)踐，自2012年國(guó)內(nèi)首只產(chǎn)品問(wèn)世以來(lái)，已發(fā)展成為規(guī)模近3.4萬(wàn)億元的重要品類(lèi)。這類(lèi)產(chǎn)品通過(guò)管理人自購(gòu)1000萬(wàn)元的機(jī)制，實(shí)現(xiàn)了與投資者風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的初衷，尤其在逆周期布局和細(xì)分賽道探索中發(fā)揮了獨(dú)特作用。然而，其"成立三年后規(guī)模需達(dá)2億元"的存續(xù)門(mén)檻正引發(fā)行業(yè)深度討論，多家機(jī)構(gòu)呼吁建立更科學(xué)的評(píng)價(jià)體系。

數(shù)據(jù)顯示，發(fā)起式基金陣營(yíng)中既涌現(xiàn)出永贏先進(jìn)制造智選等規(guī)模突破200億元的標(biāo)桿產(chǎn)品，也有國(guó)泰海通科技創(chuàng)新精選等因規(guī)模不達(dá)標(biāo)而清盤(pán)的案例。某中型基金公司人士指出，權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模受市場(chǎng)波動(dòng)影響顯著，部分基金曾因短期行情回調(diào)跌破門(mén)檻，導(dǎo)致管理人面臨"清盤(pán)可惜、保殼傷身"的兩難選擇。這種"一刀切"的考核方式，可能使業(yè)績(jī)穩(wěn)定但渠道資源有限的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品過(guò)早退出市場(chǎng)。

行業(yè)分化現(xiàn)象背后，折射出中小基金公司的生存困境。某創(chuàng)新藥主題發(fā)起式基金經(jīng)理透露，其管理的產(chǎn)品聚焦ADC藥物等前沿領(lǐng)域，雖獲得專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)認(rèn)可，但規(guī)模增長(zhǎng)緩慢。"若非擔(dān)心清盤(pán)壓力，我們本可更從容地執(zhí)行三年投資策略。"該人士表示，當(dāng)前考核機(jī)制下，新基金經(jīng)理往往被迫追求短期排名，這與發(fā)起式基金"長(zhǎng)期陪伴"的設(shè)計(jì)初衷存在矛盾。

針對(duì)現(xiàn)存問(wèn)題，多位業(yè)內(nèi)專(zhuān)家提出多維優(yōu)化方案。天相投顧研究中心建議，可結(jié)合產(chǎn)品存續(xù)期、業(yè)績(jī)穩(wěn)定性、持有人結(jié)構(gòu)等指標(biāo)構(gòu)建綜合評(píng)價(jià)體系。晨星中國(guó)高級(jí)分析師吳粵寧強(qiáng)調(diào)，門(mén)檻調(diào)整需配套防范"重發(fā)輕管"的機(jī)制，避免基金公司盲目布局。某頭部公募產(chǎn)品總監(jiān)則提出差異化考核思路："對(duì)于戰(zhàn)略新興賽道產(chǎn)品，可適當(dāng)延長(zhǎng)考核周期；對(duì)于成熟賽道產(chǎn)品，維持現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)。"

制度優(yōu)化預(yù)期正催生新的行業(yè)生態(tài)。據(jù)觀察，2025年以來(lái)已有基金公司開(kāi)始試點(diǎn)"硬科技"主題發(fā)起式基金，在基因治療、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域加大布局。某上?；鸸救耸勘硎?，清盤(pán)壓力減輕后，公司將把資源向創(chuàng)新產(chǎn)品傾斜，重點(diǎn)培育ESG策略、碳中和指數(shù)等長(zhǎng)期賽道。創(chuàng)金合信基金研究顯示，存續(xù)門(mén)檻調(diào)整可使新基金經(jīng)理投資動(dòng)作變形率降低約40%，有助于形成更健康的人才梯隊(duì)。

在運(yùn)作模式創(chuàng)新方面，部分機(jī)構(gòu)已開(kāi)始探索"發(fā)起式+"模式。南方基金近期推出的科創(chuàng)板發(fā)起式基金，除管理人自購(gòu)?fù)?，還引入員工跟投機(jī)制；廣發(fā)基金則在ETF聯(lián)接產(chǎn)品中設(shè)置階梯式費(fèi)率結(jié)構(gòu)，降低長(zhǎng)期持有成本。這些實(shí)踐表明，行業(yè)正在通過(guò)制度創(chuàng)新平衡短期規(guī)模壓力與長(zhǎng)期價(jià)值投資需求。

值得注意的是，監(jiān)管層對(duì)發(fā)起式基金的規(guī)范引導(dǎo)持續(xù)加強(qiáng)。最新披露的基金募集申請(qǐng)數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度申報(bào)的發(fā)起式產(chǎn)品中，明確標(biāo)注"戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)"方向的比例較去年同期提升15個(gè)百分點(diǎn)。這反映出行業(yè)在優(yōu)化考核機(jī)制的同時(shí)，更加注重產(chǎn)品與國(guó)家戰(zhàn)略的契合度。某接近監(jiān)管的人士透露，未來(lái)可能出臺(tái)指引，鼓勵(lì)發(fā)起式基金在科創(chuàng)板、北交所等板塊發(fā)揮更大作用。

在渠道端，部分銀行代銷(xiāo)平臺(tái)開(kāi)始調(diào)整發(fā)起式基金準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。某股份制銀行財(cái)富管理部負(fù)責(zé)人表示，該行正試點(diǎn)將"三年業(yè)績(jī)曲線"納入評(píng)價(jià)維度，對(duì)于策略清晰、回撤控制良好的產(chǎn)品，適當(dāng)放寬規(guī)模要求。這種變化預(yù)示著，隨著制度環(huán)境優(yōu)化，發(fā)起式基金有望在豐富產(chǎn)品供給、培育新生代基金經(jīng)理等方面發(fā)揮更大價(jià)值。