近年來，我國跨境直接投資格局發(fā)生了顯著變化。作為長期利用外資的大國，我國在面對外部壓力和全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈重構(gòu)的背景下，跨境直接投資從順差轉(zhuǎn)為逆差，引發(fā)了市場廣泛關(guān)注。2022年至2024年，我國直接投資連續(xù)三年出現(xiàn)逆差，分別為198億、1743億和1537億美元，2023年和2024年的逆差額更是位居歷史前列。

從資本流動的構(gòu)成來看，這一變化主要由外來直接投資凈流入減少和對外直接投資凈流出增加共同導(dǎo)致。2021年至2024年，外來直接投資凈流入從3441億美元銳減至186億美元，降幅達(dá)3255億美元，貢獻(xiàn)了直接投資逆差總增幅的102.1%。同期，對外直接投資凈流出從1788億美元降至1722億美元，下降66億美元，為負(fù)貢獻(xiàn)2.1%。股權(quán)投資和關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來的逆轉(zhuǎn)是這一變化的主要原因。股權(quán)投資由凈流入1482億美元轉(zhuǎn)為凈流出572億美元，關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來由凈流入171億美元轉(zhuǎn)為凈流出965億美元，分別貢獻(xiàn)了64.4%和35.6%的逆差增幅。

進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，外來直接投資凈流入減少的主要原因是股權(quán)投資凈流入大幅下降和關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來形勢逆轉(zhuǎn)。2021年至2024年，股權(quán)投資凈流入從3006億美元降至728億美元，下降2278億美元，貢獻(xiàn)了70.0%的降幅；關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來由凈流入435億美元轉(zhuǎn)為凈流出543億美元，凈流出增加977億美元，貢獻(xiàn)了30.0%。值得注意的是，這一時(shí)期外來直接投資凈流入下降94.6%，股權(quán)投資凈流入下降75.8%，均遠(yuǎn)超過商務(wù)部口徑實(shí)際利用外商直接投資下降35.8%的水平。股權(quán)投資凈流入連續(xù)三年低于商務(wù)部口徑的實(shí)際利用外資額，平均僅相當(dāng)于后者的0.68倍，而2005年至2021年這一比例平均為1.54倍。

市場對外商投資企業(yè)撤資問題的關(guān)注由此升溫。國際收支統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年股權(quán)投資凈流入869億美元，其中資本金新增1200億美元，前者僅相當(dāng)于后者的72.4%，負(fù)缺口331億美元；2024年股權(quán)投資凈流入728億美元，資本金新增909億美元，前者相當(dāng)于后者的80.1%，負(fù)缺口181億美元。對外直接投資凈流出減少的主要原因是股權(quán)投資凈流出下降。2021年至2024年，股權(quán)投資凈流出從1524億美元降至1300億美元，下降224億美元，貢獻(xiàn)了341.7%的降幅；關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來凈流出從264億美元增至422億美元，增加158億美元，為負(fù)貢獻(xiàn)241.7%。

今年以來，我國跨境直接投資形勢出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。前三季度，跨境直接投資逆差780億美元，同比下降50.8%，減少805億美元。這一改善主要得益于外來直接投資凈流入增加和對外直接投資凈流出減少。同期，外來直接投資由凈流出155億美元轉(zhuǎn)為凈流入404億美元，凈流入同比增加559億美元，貢獻(xiàn)了69.4%的降幅；對外直接投資凈流出1184億美元，同比減少246億美元，下降17.2%，貢獻(xiàn)了30.6%。關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來和股權(quán)投資凈流出雙雙大幅收斂是形勢好轉(zhuǎn)的主要原因。前三季度，關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來凈流出由905億美元降至309億美元，同比減少596億美元，下降65.9%，貢獻(xiàn)了74.1%；股權(quán)投資凈流出由680億美元降至471億美元，同比減少208億美元，下降30.7%，貢獻(xiàn)了25.9%。

外來直接投資凈流入同比增加的主要原因是關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來凈流出減少和股權(quán)投資凈流入增加。前三季度，關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來凈流出由470億美元降至129億美元，減少341億美元，同比下降72.5%，貢獻(xiàn)了60.9%；股權(quán)投資凈流入由315億美元增至533億美元，增加218億美元，同比增長69.4%，貢獻(xiàn)了39.1%。特別值得注意的是，外來直接投資項(xiàng)下股權(quán)投資中的資本金新增凈流入601億美元，與上年同期的603億美元基本持平，顯示初步止跌跡象。股權(quán)投資凈流入同比增加的主要原因是其與資本金新增的負(fù)缺口由288億美元大幅收斂至68億美元，下降76.4%，前者相當(dāng)于后者的88.7%，高于去年全年80.1%的水平，反映外資撤資情況趨于穩(wěn)定。

商務(wù)部統(tǒng)計(jì)顯示，今年前9個(gè)月我國實(shí)際利用外資801億美元，同比下降11.2%，滯后于國際收支口徑的數(shù)據(jù)變化。這表明在討論問題時(shí)需統(tǒng)一統(tǒng)計(jì)口徑，否則判斷可能截然相反。國際收支與商務(wù)部口徑的外資統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)各有特點(diǎn)，可以相互補(bǔ)充。對外直接投資凈流出減少的主要原因是關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來凈流出下降。前三季度，關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)往來凈流出由435億美元降至180億美元，減少256億美元，同比下降58.7%，貢獻(xiàn)了104.4%的降幅；股權(quán)投資凈流出由994億美元增至1004億美元，增加10億美元，同比增長1.0%，為負(fù)貢獻(xiàn)4.4%。當(dāng)前美國對華貿(mào)易限制措施和國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難可能是影響對外直接投資的重要因素。今年前10個(gè)月，規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)同比增長1.9%，所有者權(quán)益累計(jì)同比增長4.3%，均低于歷史平均水平，限制了企業(yè)對外投資能力。