大模型領(lǐng)域獨(dú)角獸企業(yè)MiniMax近日公布上市后首份財(cái)務(wù)報(bào)告，2025年全年?duì)I收達(dá)7903.8萬(wàn)美元，較上年增長(zhǎng)158.9%，超出市場(chǎng)分析師預(yù)期的7140萬(wàn)美元。國(guó)際市場(chǎng)貢獻(xiàn)了超過七成的收入，其中AI原生應(yīng)用產(chǎn)品收入占比達(dá)67.2%，開放平臺(tái)及企業(yè)服務(wù)收入占比提升至32.8%。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司全年凈虧損18.72億美元，較2024年同期的4.65億美元擴(kuò)大303%。這一變動(dòng)主要源于優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)導(dǎo)致的非現(xiàn)金虧損。經(jīng)調(diào)整后凈虧損為2.5億美元，與上年基本持平。研發(fā)支出同比增長(zhǎng)33.8%至2.53億美元，主要用于基礎(chǔ)模型和多模態(tài)能力的迭代升級(jí)，云服務(wù)成本隨訓(xùn)練規(guī)模擴(kuò)大顯著增加。

公司創(chuàng)始人閆俊杰在業(yè)績(jī)說明會(huì)上強(qiáng)調(diào)，研發(fā)效率提升是核心優(yōu)勢(shì)。2025年研發(fā)投入增幅顯著低于收入增速，證明技術(shù)突破與商業(yè)化的協(xié)同效應(yīng)增強(qiáng)。他指出："AI競(jìng)爭(zhēng)的本質(zhì)不是資源堆砌，而是智能進(jìn)化速度帶來的商業(yè)化乘數(shù)效應(yīng)。"

自2024年10月以來，MiniMax密集發(fā)布M2、M2.1、M2.5三代語(yǔ)言模型。最新M2.5模型在編程、工具調(diào)用等生產(chǎn)力場(chǎng)景達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平，憑借極低的激活參數(shù)和成本優(yōu)勢(shì)，成為OpenRouter平臺(tái)使用量最大的模型。不過在綜合評(píng)測(cè)中，該模型表現(xiàn)略遜于智譜GLM-5等國(guó)內(nèi)競(jìng)品。

閆俊杰透露，新一代M3及Hailuo 3系列模型研發(fā)進(jìn)展順利，將實(shí)現(xiàn)文本、圖像、視頻等多模態(tài)的深度融合。他特別提到，M2系列是在資源有限條件下完成的突破，隨著資源儲(chǔ)備增加，模型迭代速度將進(jìn)一步加快。目前觀察到的市場(chǎng)表現(xiàn)主要基于2系列模型，3系列有望打開新的增長(zhǎng)空間。

針對(duì)2026年技術(shù)趨勢(shì)，MiniMax預(yù)測(cè)編程領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)L4-L5級(jí)智能體，實(shí)現(xiàn)從工具到協(xié)作伙伴的轉(zhuǎn)變；辦公場(chǎng)景將復(fù)制編程領(lǐng)域的進(jìn)化速度；多模態(tài)創(chuàng)作將突破短內(nèi)容限制，直接生成可交付的中長(zhǎng)內(nèi)容。這些變化預(yù)計(jì)帶來10-100倍的Token消耗增長(zhǎng)，新模型架構(gòu)正是為此設(shè)計(jì)。

在戰(zhàn)略定位上，公司明確放棄移動(dòng)端通用助手賽道，轉(zhuǎn)而聚焦全模態(tài)能力開發(fā)。閆俊杰認(rèn)為，在豆包、ChatGPT等產(chǎn)品已占據(jù)對(duì)話場(chǎng)景的情況下，差異化競(jìng)爭(zhēng)才能建立長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)。公司計(jì)劃通過模型能力構(gòu)建獨(dú)特產(chǎn)品生態(tài)，成為亞洲初創(chuàng)企業(yè)中少數(shù)同時(shí)具備底層技術(shù)突破和商業(yè)化落地能力的企業(yè)。

資本市場(chǎng)對(duì)這份財(cái)報(bào)反應(yīng)積極。盡管周一股價(jià)收跌1.44%至752.5港元，但3月3日開盤后一度飆升15%。自1月9日登陸港股以來，公司市值已突破2360億港元，甚至短暫超越京東、快手等互聯(lián)網(wǎng)巨頭。