公募基金分倉傭金市場在經(jīng)歷持續(xù)調(diào)整后，2025年迎來關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點。天相投顧最新數(shù)據(jù)顯示，全行業(yè)分倉傭金總額達106.71億元，較上年微增0.18%，終結(jié)了自2022年以來連續(xù)三年下滑的態(tài)勢。這一數(shù)據(jù)背后，折射出證券行業(yè)研究業(yè)務(wù)正在經(jīng)歷深度重構(gòu)，頭部機構(gòu)與新興勢力形成激烈角逐。

市場格局呈現(xiàn)"強者愈強"特征，中信證券以7.92億元傭金收入持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。值得關(guān)注的是，國泰君安與海通證券合并后成立的國泰海通證券異軍突起，憑借47.39%的增速斬獲6.58億元收入，躍居行業(yè)第二。傳統(tǒng)豪強廣發(fā)證券、長江證券雖保持第三、第四位次，但收入規(guī)模較上年略有收縮，而華泰證券以18.31%的增幅成功躋身前五。

行業(yè)分化態(tài)勢進一步加劇。收入超5億元的券商數(shù)量增至5家，但尾部機構(gòu)生存空間持續(xù)壓縮。數(shù)據(jù)顯示，超過20家券商傭金收入腰斬，平安證券、光大證券等中型機構(gòu)降幅均超40%，德邦證券更是暴跌81.24%。更有中原證券、宏源證券等8家機構(gòu)分倉收入歸零，研究業(yè)務(wù)面臨徹底出清風(fēng)險。

中小券商的突圍成為本年度最大亮點。華源證券以764.72%的增速演繹"黑馬"傳奇，收入規(guī)模從0.17億元躍升至1.44億元，排名狂飆31位至第24名。華福證券同樣表現(xiàn)搶眼，186.06%的增速助其攀升13個位次。中航證券、東方財富證券等機構(gòu)憑借特色化研究服務(wù)，實現(xiàn)超60%的快速增長，在頭部壟斷格局中撕開突破口。

外資機構(gòu)的入場為市場注入新變量。摩根大通證券（亞太）、野村證券等國際投行首次進入榜單，分別位列第42、51位。這標志著A股研究市場正式進入"內(nèi)外資同臺競技"的新階段，本土機構(gòu)在國際化研究能力方面面臨新挑戰(zhàn)。

分析人士指出，當前研究業(yè)務(wù)競爭已從"規(guī)模擴張"轉(zhuǎn)向"質(zhì)量深耕"。頭部券商通過全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)構(gòu)建護城河，中小機構(gòu)則聚焦特定領(lǐng)域形成差異化優(yōu)勢。隨著機構(gòu)投資者對研究深度要求持續(xù)提升，缺乏核心競爭力的機構(gòu)將加速淘汰，行業(yè)集中度有望進一步攀升。