近日，國投白銀LOF（上市型開放式基金）的場內價格與場外凈值出現顯著分化，引發(fā)市場廣泛關注。2月2日，該基金場內價格以跌停收盤，跌幅約10%，而場外凈值單日跌幅高達31.5%，兩者差距超過20個百分點。這一異?，F象背后，是基金管理方對估值方法的主動調整，以應對國際白銀市場劇烈波動帶來的挑戰(zhàn)。

根據國投瑞銀基金發(fā)布的公告，此次估值調整源于國際白銀價格與國內期貨市場的顯著背離。公告顯示，該基金主要投資于上海期貨交易所掛牌的白銀期貨合約，但近期國際主要市場白銀價格單日波動幅度遠超國內期貨交易所的漲跌停限制（±17%）。為真實反映基金資產價值，管理方決定參考國際市場價格變動幅度，對持有的AG2604、AG2605等6個合約進行重估，調整基準為估值日北京時間15:00時國際價格相對前一交易日的波動幅度。

業(yè)內人士分析，場內價格與場外凈值的差異源于兩者定價機制的不同。場內交易價格由投資者在證券交易所實時買賣形成，除受基金凈值影響外，還受市場情緒、流動性等因素制約，且設有每日10%的漲跌幅限制。而場外凈值是根據基金合同約定的估值方法計算得出，直接反映底層資產公允價值，理論上無漲跌幅限制。此次國際銀價單日暴跌30%，但國內期貨受跌停限制僅下跌17%，若繼續(xù)沿用國內結算價估值，將導致基金凈值“虛高”，可能損害未贖回投資者的利益。

“極端行情下，估值滯后會引發(fā)道德風險?！蹦郴鹧芯咳耸颗e例說明，假設國際銀價下跌30%，國內期貨因跌停僅下跌17%，若基金按17%估值，其凈值將高于實際資產價值。此時若投資者大量贖回，管理方需賣出持倉應對贖回，但實際資產已縮水30%，剩余持有人將承擔額外損失。通過參考國際價格調整估值，可避免這種不公平現象。

市場數據顯示，2月2日國投白銀LOF場內交易量較前一日放大3倍，顯示部分投資者選擇在跌停板賣出。而場外凈值的大幅調整，則直接反映了管理方對國際市場波動的快速響應。這種“內外有別”的跌幅，本質上是基金估值機制與交易機制差異的集中體現，也為投資者理解LOF產品特性提供了典型案例。