在經(jīng)歷長達(dá)八年的虧損后，中國新能源汽車制造商蔚來終于在2025年第四季度交出了一份令人矚目的成績單——首次實(shí)現(xiàn)季度盈利。根據(jù)最新發(fā)布的財(cái)報(bào)，該公司當(dāng)季凈利潤達(dá)到2.827億元，經(jīng)營利潤為8.073億元。即便按照非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整后，經(jīng)調(diào)整凈利潤仍高達(dá)7.268億元。這一消息直接推動(dòng)其美股股價(jià)在盤前暴漲5%，收盤時(shí)漲幅擴(kuò)大至15.38%，港股次日也同步上漲超過14%。

這份財(cái)報(bào)的亮點(diǎn)遠(yuǎn)不止于盈利數(shù)字。蔚來當(dāng)季營收、交付量和毛利總額均創(chuàng)歷史新高，整車毛利率提升至18.1%，綜合毛利率達(dá)三年峰值。更值得關(guān)注的是，公司連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)正向自由現(xiàn)金流，全年經(jīng)營性現(xiàn)金流也由負(fù)轉(zhuǎn)正。董事長李斌在財(cái)報(bào)電話會(huì)上難掩興奮，宣布公司正式進(jìn)入第三發(fā)展階段，并立下2026年實(shí)現(xiàn)全年Non-GAAP盈利的新目標(biāo)。

回顧蔚來的發(fā)展歷程，這份成績單顯得尤為珍貴。自2014年成立以來，公司累計(jì)虧損已超千億元，僅2023-2024年兩年就虧損440億元。即便在2025年，前三季度仍虧損148.49億元，平均每季度虧損近50億元。轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在第四季度，通過銷量結(jié)構(gòu)優(yōu)化和成本控制，公司經(jīng)營虧損從三季度的35億元驟降至盈利8億元，上演了一場(chǎng)驚險(xiǎn)的"逆襲"。

銷量結(jié)構(gòu)的調(diào)整是關(guān)鍵推手。過去依賴5566車型（ET5/5T、ES6/EC6）的局面被打破，2025年下半年推出的樂道L90和全新ES8成為新增長極。前者以26.58萬元的定價(jià)和電池租用方案打開市場(chǎng)，后者通過"加量不加價(jià)"策略將起售價(jià)下調(diào)10萬元。這兩款車型助力蔚來全年交付量突破32.6萬輛，同比增長46.9%，其中第四季度交付量達(dá)12.48萬輛，同比增長71.7%。ES8上市僅160天就交付7萬輛，連續(xù)三個(gè)月蟬聯(lián)大型SUV及40萬元以上車型銷量冠軍。

成本管控同樣功不可沒。2025年初啟動(dòng)的CBU組織變革機(jī)制要求"每一分錢投入都要聽到回響"，直接體現(xiàn)在財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上：研發(fā)投入從上半年的每季30億元逐步壓縮至四季度的20.26億元，銷售及行政費(fèi)用也從年初的44億元降至35.37億元。這種"開源節(jié)流"的策略，最終在第四季度結(jié)出盈利的果實(shí)。

盡管實(shí)現(xiàn)階段性突破，蔚來仍面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。分析師普遍關(guān)注其能否延續(xù)增長勢(shì)頭——2025年第一季度銷量指引為8萬-8.3萬輛，意味著3月交付量需達(dá)到3.2萬-3.5萬輛，略低于市場(chǎng)預(yù)期。不過，公司預(yù)計(jì)由于ES8交付占比高，一季度毛利率將維持在四季度水平。李斌對(duì)2026年充滿信心，計(jì)劃推出5款大型SUV覆蓋高端市場(chǎng)，并預(yù)計(jì)銷量增長40%-50%。

資本市場(chǎng)已用真金白銀表達(dá)支持。財(cái)報(bào)發(fā)布同時(shí)，蔚來董事會(huì)批準(zhǔn)了2026年股份激勵(lì)計(jì)劃，向李斌授予2.48億股限制性股份。這份激勵(lì)分為10批解鎖，設(shè)定了市值超300億美元、凈利潤超60億美元等目標(biāo)，最長期限達(dá)12年。截至目前，公司市值約139.43億美元，流動(dòng)負(fù)債仍超過流動(dòng)資產(chǎn)，這場(chǎng)盈利保衛(wèi)戰(zhàn)才剛剛開始。