資本市場(chǎng)即將迎來(lái)一位備受矚目的新成員——以人形機(jī)器人研發(fā)為核心業(yè)務(wù)的宇樹(shù)科技，其科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)已獲上交所正式受理。若進(jìn)展順利，這家杭州企業(yè)有望摘得“A股人形機(jī)器人第一股”的稱號(hào)。過(guò)去一年，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)成為資本追逐的焦點(diǎn)，從核心零部件供應(yīng)商到整機(jī)制造商，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)紛紛加速上市進(jìn)程，而宇樹(shù)科技憑借亮眼的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與市場(chǎng)表現(xiàn)，成為其中最受關(guān)注的企業(yè)之一。

招股書(shū)顯示，宇樹(shù)科技在2025年實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)：全年?duì)I收達(dá)17.08億元，同比增長(zhǎng)335.36%；扣非后歸母凈利潤(rùn)6億元，同比增幅高達(dá)674.29%；毛利率攀升至近60%。這一成績(jī)?cè)谄毡樘潛p的機(jī)器人行業(yè)中尤為突出。公司通過(guò)全棧自研策略，在電機(jī)、減速器、激光雷達(dá)等核心部件上實(shí)現(xiàn)自主可控，外購(gòu)成本占比僅14%-18%。這種垂直整合模式不僅降低了物料成本，更通過(guò)規(guī)模化生產(chǎn)進(jìn)一步壓縮單位成本，形成“降價(jià)不降利”的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。2025年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá)6.72億元，同比增長(zhǎng)249.33%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的自我造血能力。

市場(chǎng)表現(xiàn)方面，宇樹(shù)科技四足機(jī)器人累計(jì)銷量突破3萬(wàn)臺(tái)，人形機(jī)器人出貨量從2024年的410臺(tái)預(yù)計(jì)增至2025年的超5500臺(tái)。但細(xì)分收入結(jié)構(gòu)顯示，科研教育領(lǐng)域占據(jù)人形機(jī)器人收入的73.6%，工業(yè)場(chǎng)景占比約9%，商業(yè)消費(fèi)占17.39%。這種“非消費(fèi)型市場(chǎng)”主導(dǎo)的格局引發(fā)行業(yè)思考：當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手仍在為虧損發(fā)愁時(shí)，宇樹(shù)已實(shí)現(xiàn)盈利，但其核心客戶群體采購(gòu)頻次低、決策周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，能否支撐長(zhǎng)期增長(zhǎng)？公司董事長(zhǎng)王興興坦言，當(dāng)前產(chǎn)品更多用于展示與實(shí)驗(yàn)，真正進(jìn)入家庭或工廠執(zhí)行復(fù)雜任務(wù)仍需3-10年技術(shù)突破。

行業(yè)普遍面臨的“小腦發(fā)達(dá)、大腦發(fā)育”困境，在宇樹(shù)身上同樣顯著。其機(jī)器人已具備高難度運(yùn)動(dòng)能力，可完成空翻、武術(shù)等動(dòng)作，但在環(huán)境理解、任務(wù)決策等認(rèn)知層面仍處早期階段。以端水為例，機(jī)器人需識(shí)別物體屬性、判斷空間位置、調(diào)整抓取力度，這依賴“大腦”與“小腦”的協(xié)同優(yōu)化。優(yōu)必選創(chuàng)始人周劍指出，硬件與軟件的耦合適配需要圍繞真實(shí)場(chǎng)景持續(xù)迭代，無(wú)法通過(guò)簡(jiǎn)單疊加技術(shù)實(shí)現(xiàn)。宇樹(shù)雖已開(kāi)源WMA和VLA兩種模型架構(gòu)，但仍強(qiáng)調(diào)全球具身大模型技術(shù)均處于研發(fā)測(cè)試階段，大規(guī)模應(yīng)用存在不確定性。

競(jìng)爭(zhēng)格局方面，宇樹(shù)科技雖以32%的市場(chǎng)份額位居全球人形機(jī)器人市場(chǎng)第二，但與排名第一的智元機(jī)器人（39%份額）差距正在縮小。根據(jù)Omdia報(bào)告，2025年全球人形機(jī)器人總出貨量預(yù)計(jì)達(dá)1.33萬(wàn)臺(tái)，其中智元以超5100臺(tái)領(lǐng)跑。與此同時(shí)，銀河通用、星動(dòng)紀(jì)元等專注“大腦”研發(fā)的企業(yè)正通過(guò)融資加速技術(shù)突破：銀河通用憑借合成數(shù)據(jù)管線獲得25億元融資，星動(dòng)紀(jì)元的世界模型在權(quán)威測(cè)評(píng)中斬獲全球第一，并完成10億元戰(zhàn)略融資。這些企業(yè)雖在出貨量上暫不及宇樹(shù)，但其以認(rèn)知能力為核心的解決方案，可能成為改變行業(yè)格局的關(guān)鍵變量。

面對(duì)挑戰(zhàn)，宇樹(shù)科技在招股書(shū)中披露，擬將20.22億元募集資金投向智能機(jī)器人模型研發(fā)項(xiàng)目，重點(diǎn)補(bǔ)強(qiáng)認(rèn)知決策能力。公司能否在保持運(yùn)動(dòng)控制優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，打造出具備環(huán)境理解能力的“最強(qiáng)大腦”，將成為其鞏固行業(yè)地位的核心命題。隨著IPO進(jìn)程推進(jìn)，這場(chǎng)關(guān)于機(jī)器人“智慧”與“體力”的競(jìng)賽，或?qū)⑦M(jìn)入全新階段。