隨著公募基金年報披露收官，券商分倉傭金格局迎來新一輪洗牌。在費率改革持續(xù)深化的背景下，行業(yè)整體呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，但頭部機構(gòu)排名劇烈變動，中小券商逆勢突圍成為最大看點。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年全行業(yè)分倉傭金總收入達105.7億元，與2024年基本持平，較2021年巔峰時期的220億元縮水超半數(shù)，標志著行業(yè)正式告別"傭金紅利"時代。

頭部陣營中，中信證券以8.14億元傭金收入連續(xù)三年蟬聯(lián)榜首，但2.05%的同比增速在頭部機構(gòu)中墊底。國泰海通憑借合并重組優(yōu)勢異軍突起，以6.68億元收入躍居第二，同比增幅達48.54%。這家由國泰君安與海通證券合并的新機構(gòu)，在交易單元席位租賃市場展現(xiàn)強勁實力，2025年公募席位租賃收入達5.98億元，行業(yè)占比6.29%位居首位。廣發(fā)證券（6.6億元）、長江證券（5.58億元）、華泰證券（5.46億元）分列三至五位，形成新的第一梯隊。

前十排名呈現(xiàn)"三進三出"格局。浙商證券從第十名躍升至第七，傭金收入3.92億元同比增長近20%；申萬宏源證券以4.09億元收入、36.69%增速升至第八；興業(yè)證券進步至第六，收入4.22億元增長超兩成。與之形成對比的是，中信建投因4.2億元收入同比下降17.3%，排名從第四跌至第七；招商證券則被擠出前十，以3.57億元位列第十二。

中小券商的差異化突圍成為行業(yè)亮點。華源證券以764.9%的同比增幅領跑全行業(yè)，傭金收入從2024年的0.2億元飆升至1.44億元，排名躍升至第23位。這家由九州證券轉(zhuǎn)型而來的機構(gòu)，通過引入行業(yè)白金分析師劉曉寧并加大投入，研究業(yè)務實現(xiàn)從0到1的突破。華福證券同樣表現(xiàn)搶眼，2.2億元收入同比增長186.46%，排名升至第21位；東方財富證券憑借分析師團隊翻倍增長，收入突破1.22億元，增幅達67.15%。

費率改革對行業(yè)生態(tài)的重塑效應顯著。2025年券商平均傭金率降至0.30‰-0.45‰?yún)^(qū)間，較2024年的0.45‰-0.55‰明顯下滑。光大證券、國投證券、信達證券等機構(gòu)傭金收入降幅超40%，德邦證券更以81.23%的降幅領跌。某頭部券商研究所負責人指出，傳統(tǒng)分倉傭金模式難以為繼，市場對明星分析師的爭奪愈發(fā)激烈，但高昂的挖角成本迫使機構(gòu)轉(zhuǎn)向綜合服務能力建設。

在行業(yè)分化加劇的背景下，機構(gòu)業(yè)務轉(zhuǎn)型路徑逐漸清晰。國泰海通宣布將深化公募服務"護城河"，在鞏固交易單元優(yōu)勢基礎上，加大券結(jié)模式布局，推動"研究+交易+產(chǎn)品"一體化服務。同時計劃拓展保險、私募、養(yǎng)老金等多元客群，構(gòu)建覆蓋投研、交易、托管的全鏈條服務體系。中信證券則強調(diào)境內(nèi)外一體化發(fā)展，計劃優(yōu)化全球研究網(wǎng)絡，實現(xiàn)資源配置、服務標準、業(yè)務流程的全面協(xié)同，擴大國際市場份額。