“電解液一哥”天賜材料（002709.SZ）近日對(duì)部分投資項(xiàng)目作出重大調(diào)整。1月5日晚間，該公司發(fā)布公告稱，原計(jì)劃建設(shè)的年產(chǎn)30萬噸鋰電池電解液改擴(kuò)建及10萬噸鐵鋰電池拆解回收項(xiàng)目發(fā)生變更，電解液產(chǎn)能下調(diào)至25萬噸，總投資額不超過6億元，同時(shí)取消電池拆解回收項(xiàng)目。這一決策源于建設(shè)期間市場(chǎng)環(huán)境與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，導(dǎo)致項(xiàng)目推進(jìn)速度不及預(yù)期。

根據(jù)調(diào)整后的方案，年產(chǎn)25萬噸電解液項(xiàng)目預(yù)計(jì)建設(shè)周期為20個(gè)月，達(dá)產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入可達(dá)36.74億元，凈利潤(rùn)約1.80億元。盡管產(chǎn)能有所縮減，但市場(chǎng)分析認(rèn)為，這一變動(dòng)或與核心原材料價(jià)格波動(dòng)密切相關(guān)。作為全球電解液市占率第一的企業(yè)，天賜材料在產(chǎn)業(yè)鏈上游布局深厚，其六氟磷酸鋰（折固超11萬噸）、LiFSI產(chǎn)能均居全球首位，部分添加劑自供比例超過80%。

自2025年下半年以來，六氟磷酸鋰價(jià)格開啟上漲通道。招商證券數(shù)據(jù)顯示，2025年11月初，電解液價(jià)格較底部跳漲約3300元/噸，對(duì)應(yīng)六氟磷酸鋰價(jià)格從5萬元/噸升至7.5萬元/噸；至12月17日，電解液價(jià)格再度合計(jì)上漲6500元/噸，六氟磷酸鋰價(jià)格突破12.5萬元/噸。隆眾資訊統(tǒng)計(jì)顯示，12月六氟磷酸鋰均價(jià)達(dá)17.095萬元/噸，環(huán)比上漲27.01%，同比漲幅高達(dá)183.84%。

價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)顯著提升了企業(yè)盈利水平。天賜材料公告顯示，2025年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11億至16億元，同比增長(zhǎng)127.31%至230.63%；扣非歸母凈利潤(rùn)10.5億至15.5億元，增幅達(dá)175.16%至306.18%。公司解釋稱，新能源車與儲(chǔ)能市場(chǎng)需求增長(zhǎng)帶動(dòng)鋰離子電池材料銷量大幅提升，同時(shí)核心原材料產(chǎn)能爬坡與成本控制措施進(jìn)一步優(yōu)化了盈利能力。

招商證券研報(bào)指出，2025年四季度天賜材料電解液業(yè)務(wù)單噸盈利約4000元，環(huán)比增加超3000元，12月利潤(rùn)占比接近70%，單噸盈利或超7000元。隨著六氟磷酸鋰-電解液-電池廠價(jià)格傳導(dǎo)路徑趨于順暢，2026年1月電解液價(jià)格可能延續(xù)上漲趨勢(shì)。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，第一季度公司電解液?jiǎn)螄嵱麑⑦M(jìn)一步修復(fù)，LiFSI價(jià)格加速上漲亦將貢獻(xiàn)額外收益。

隆眾資訊分析師金佩佩認(rèn)為，盡管六氟磷酸鋰價(jià)格自12月中下旬出現(xiàn)窄幅松動(dòng)，但2026年電解液產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格中樞仍將高于上年。動(dòng)力與儲(chǔ)能領(lǐng)域需求雙輪驅(qū)動(dòng)下，全年供需基本面預(yù)計(jì)保持雙增狀態(tài)，落后產(chǎn)能出清將緩解供需矛盾。原料市場(chǎng)供應(yīng)短期難以大幅增長(zhǎng)，價(jià)格下行壓力有限，市場(chǎng)價(jià)格將維持合理運(yùn)行區(qū)間。

值得注意的是，天賜材料同步披露了停產(chǎn)檢修計(jì)劃。公司將于2026年3月1日起對(duì)龍山北基地年產(chǎn)15萬噸液體六氟磷酸鋰產(chǎn)線進(jìn)行檢修，預(yù)計(jì)停產(chǎn)20至30天。該產(chǎn)線對(duì)應(yīng)約5萬噸折固六氟磷酸鋰產(chǎn)能，占2025年全球有效產(chǎn)能（約37萬噸）的13.5%。市場(chǎng)分析指出，此次檢修或?qū)е?月六氟磷酸鋰供應(yīng)減少超10%，可能引發(fā)1、2月下游企業(yè)加價(jià)搶貨。

截至1月6日收盤，天賜材料股價(jià)報(bào)47.44元/股，下跌1.25%，總市值964.9億元。隨著核心產(chǎn)品價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，公司估值體系或面臨重構(gòu)。