全球一次性衛(wèi)生用品市場(chǎng)正經(jīng)歷顯著分化：歐美等傳統(tǒng)市場(chǎng)增速趨緩，而非洲、拉美等新興市場(chǎng)憑借人口紅利釋放與消費(fèi)升級(jí)，成為行業(yè)增長(zhǎng)的新引擎。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2024年非洲吸收性衛(wèi)生用品市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)38億美元，預(yù)計(jì)2025至2029年將以年均7.9%的復(fù)合增速擴(kuò)張，其中嬰兒紙尿褲和衛(wèi)生巾滲透率分別僅為20%和30%，遠(yuǎn)低于歐美市場(chǎng)80%以上的水平，凸顯出巨大的市場(chǎng)潛力。

在這一背景下，港股上市公司樂(lè)舒適近日發(fā)布2025年全年業(yè)績(jī)公告，憑借營(yíng)收、利潤(rùn)、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等多維度指標(biāo)的全面優(yōu)化，為新興市場(chǎng)消費(fèi)賽道提供了具有參考價(jià)值的成長(zhǎng)樣本。財(cái)報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)收入5.67億美元，同比增長(zhǎng)24.9%；毛利2.04億美元，同比增長(zhǎng)27.1%；年度利潤(rùn)1.21億美元，同比增長(zhǎng)27.4%，基本每股盈利23美分，同比增長(zhǎng)21.1%。公司宣布將派發(fā)末期股息每股8.88美分，總額約5500萬(wàn)美元，股東回報(bào)能力持續(xù)增強(qiáng)。

與2025年前四個(gè)月收入增長(zhǎng)16%、利潤(rùn)增長(zhǎng)12%的增速相比，樂(lè)舒適全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)顯著提升，增長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)強(qiáng)化。財(cái)務(wù)健康程度亦大幅改善：流動(dòng)比率從2024年的1.6升至2025年的5.7，短期償債能力增強(qiáng)；負(fù)債比率從44.9%降至16.4%，財(cái)務(wù)杠桿更趨穩(wěn)健，抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著提升。這一系列數(shù)據(jù)表明，公司在新興市場(chǎng)基數(shù)持續(xù)擴(kuò)大的背景下，仍能保持高質(zhì)量增長(zhǎng)。

樂(lè)舒適的業(yè)績(jī)突破，源于其構(gòu)建的“三維增長(zhǎng)邏輯閉環(huán)”。在核心市場(chǎng)深耕方面，公司依托非洲人口紅利，通過(guò)渠道數(shù)字化變革實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘡?fù)制。針對(duì)非洲市場(chǎng)地域分散、傳統(tǒng)渠道層級(jí)繁雜的痛點(diǎn)，2025年樂(lè)舒適在加納、肯尼亞等核心市場(chǎng)推進(jìn)渠道數(shù)字化戰(zhàn)略，重構(gòu)分銷(xiāo)體系，從覆蓋經(jīng)銷(xiāo)商、批發(fā)商的上層層級(jí)，延伸至終端門(mén)店的直控覆蓋與精細(xì)化運(yùn)營(yíng)。這一變革使經(jīng)銷(xiāo)商管理的終端門(mén)店數(shù)量大幅增長(zhǎng)，渠道分銷(xiāo)效率、產(chǎn)品鋪貨速度和市場(chǎng)響應(yīng)能力均實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍。未來(lái)，公司計(jì)劃擴(kuò)大數(shù)字化變革的覆蓋范圍，提升多品牌、多品類(lèi)的渠道滲透深度，進(jìn)一步釋放存量市場(chǎng)潛力。

在新區(qū)域開(kāi)拓方面，樂(lè)舒適以秘魯為突破口，加速布局拉美市場(chǎng)，打造第二增長(zhǎng)曲線。2025年，公司在秘魯加大商超、藥店等現(xiàn)代渠道布局，渠道覆蓋密度與質(zhì)量同步提升，帶動(dòng)當(dāng)?shù)劁N(xiāo)售額同比增長(zhǎng)85.8%至1727.9萬(wàn)美元。從區(qū)域貢獻(xiàn)看，拉美市場(chǎng)收入占比從2022年的0.1%躍升至2025年的3.9%，區(qū)域結(jié)構(gòu)多元化成效顯著。公司通過(guò)“非洲基本盤(pán)+拉美增長(zhǎng)盤(pán)”的雙輪驅(qū)動(dòng)，為長(zhǎng)期增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

在品牌建設(shè)方面，樂(lè)舒適從性價(jià)比擴(kuò)張轉(zhuǎn)向品牌筑墻，通過(guò)數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)和多品牌矩陣構(gòu)建長(zhǎng)期護(hù)城河。依托成熟的產(chǎn)、供、銷(xiāo)體系，公司擺脫單純依賴(lài)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的困境，通過(guò)沉淀品牌資產(chǎn)與用戶粘性，實(shí)現(xiàn)品牌力與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的雙向賦能。這一戰(zhàn)略切換使公司形成“性價(jià)比擴(kuò)規(guī)模—品牌守份額—盈利提韌性”的閉環(huán)，為可持續(xù)增長(zhǎng)筑牢核心根基。

專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)樂(lè)舒適的成長(zhǎng)價(jià)值給予積極評(píng)價(jià)。華泰證券首次覆蓋研報(bào)給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)42港元，較公司3月21日收盤(pán)價(jià)29.8港元高出40%。研報(bào)認(rèn)為，樂(lè)舒適主營(yíng)的新興市場(chǎng)享有高人口增長(zhǎng)率和高滲透空間等紅利，公司作為非洲衛(wèi)生用品銷(xiāo)量龍頭，長(zhǎng)期受益于產(chǎn)能布局和渠道建設(shè)等優(yōu)勢(shì)，可給予高于行業(yè)平均（19倍）的26倍目標(biāo)PE，對(duì)應(yīng)2025年和2026年兩年凈利潤(rùn)20%以下的增速。隨著公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)和資本市場(chǎng)利好落地，其估值修復(fù)空間有望進(jìn)一步打開(kāi)。