3月23日晚間，宏達股份發(fā)布2025年度財務(wù)報告，這是四川省國資委入主后公司提交的首份完整年度經(jīng)營數(shù)據(jù)。年報顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入37.93億元，同比增長11.25%，但凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，全年凈虧損7430.87萬元。這一業(yè)績表現(xiàn)與二級市場股價走勢形成鮮明對比——年初以來，公司股價累計漲幅超過180%，市值突破385億元。

作為上交所上市超過二十年的老牌企業(yè)，宏達股份曾因控股股東"宏達系"的激進擴張陷入困境。2014年爆發(fā)的云南金鼎鋅業(yè)股權(quán)糾紛持續(xù)十年，最終導致公司需返還超13億元利潤及延遲履行金，直接引發(fā)債務(wù)危機。截至2024年末，公司資產(chǎn)負債率高達82.87%，融資渠道基本停滯，信用評級持續(xù)下調(diào)。

轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在2024年10月。四川省國資委通過蜀道集團實施戰(zhàn)略重組，以要約收購和定向增發(fā)方式取得控制權(quán)，實控人變更為四川省國資委。這場重組帶來實質(zhì)性改變：2025年4月，金鼎鋅業(yè)訴訟正式結(jié)案；6月，28.34億元定增資金全額到賬，主要用于清償歷史債務(wù)。至年末，公司資產(chǎn)負債率驟降至12.99%，財務(wù)費用從5642萬元降至1801萬元。

業(yè)務(wù)層面，宏達股份形成磷化工與鋅冶煉雙主業(yè)格局，產(chǎn)品涵蓋磷酸鹽、磷肥、復合肥及鋅錠等。盡管2025年鋅產(chǎn)品和磷酸鹽銷量分別增長31.41%和32.99%，推動營收上升，但毛利率持續(xù)下滑——鋅金屬及副產(chǎn)品下降2.78個百分點，磷酸鹽系列下降3.03個百分點，整體毛利率從8.27%降至4%。公司解釋稱，鋅精礦加工費下行、磷礦石價格波動及硫磺等原料成本上漲是主要誘因。

國資入主帶來的不僅是資金支持，更重要的是產(chǎn)業(yè)鏈資源整合。蜀道集團控制的清平磷礦與宏達股份存在同業(yè)競爭，重組時即承諾五年內(nèi)通過資產(chǎn)重組等方式解決。年報顯示，依托蜀道集團的礦山資源，公司磷礦石、硫磺等原料供應(yīng)穩(wěn)定性顯著提升，同時計劃利用集團水泥消費量拓展磷石膏消納渠道。

市場對宏達股份的期待更多聚焦于西藏多龍銅礦項目。這家成立于2012年的合資企業(yè)，由宏達股份（30%）、宏達集團（40%）和西藏地質(zhì)五隊（30%）共同出資，持有國內(nèi)最大斑巖型銅礦——多龍銅礦的探礦權(quán)。該礦已探明銅資源量超2000萬噸，遠景資源量達4000萬噸，與紫金礦業(yè)巨龍銅礦、西部礦業(yè)玉龍銅礦并稱西藏三大銅礦。

2025年成為項目關(guān)鍵節(jié)點：6月，公司向多龍礦業(yè)增資1.59億元加速勘查開發(fā)；9月，7500萬噸/年采選項目可行性研究報告通過評審，設(shè)計年產(chǎn)銅金屬30萬噸、黃金8噸；3月17日，公司披露采礦權(quán)申請已報送西藏自然資源廳審批。若順利投產(chǎn)，其產(chǎn)能規(guī)模將躋身國內(nèi)銅礦前列。

二級市場已提前反應(yīng)。盡管2026年1月發(fā)布預虧公告，但股價仍從7.03元/股攀升至19.91元/股。不過，多龍銅礦從探礦權(quán)轉(zhuǎn)采礦權(quán)到正式投產(chǎn)仍需數(shù)年，且需持續(xù)投入巨額資金。截至3月24日收盤，公司股價報14.59元/股，當日漲幅5.57%，總市值385.4億元。這場由國資主導的重生之路，既面臨業(yè)績修復的現(xiàn)實壓力，也承載著資源開發(fā)的長期想象空間。