在資本市場(chǎng)迎來新成員的當(dāng)天，一家以銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品聞名的企業(yè)——銅師傅，卻經(jīng)歷了上市首日的股價(jià)“滑鐵盧”。3月31日，銅師傅正式登陸港交所，然而開盤即破發(fā)，最終收盤價(jià)較發(fā)行價(jià)跌幅近半，這一表現(xiàn)引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

銅師傅并非無名之輩。根據(jù)行業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，2024年該公司在中國銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場(chǎng)占據(jù)35%的份額，穩(wěn)居行業(yè)首位。其產(chǎn)品矩陣涵蓋銅、銀、黃金等材質(zhì)的文創(chuàng)品，以及塑膠人偶玩具，其中銅質(zhì)產(chǎn)品貢獻(xiàn)了超九成的營收。2025年財(cái)報(bào)顯示，公司全年?duì)I收達(dá)6.17億元，同比增長8.1%，但凈利潤卻同比下滑39.4%至0.48億元，呈現(xiàn)出“增收不增利”的尷尬局面。

業(yè)績波動(dòng)背后，多重因素交織。招股書披露，2025年上市開支、銅價(jià)上漲導(dǎo)致的毛利率下滑（從35.4%降至33.7%），以及線下渠道擴(kuò)張帶來的銷售費(fèi)用激增（同比增長18.9%），共同壓縮了利潤空間。盡管如此，公司仍計(jì)劃通過募資提升產(chǎn)能、豐富產(chǎn)品線，并計(jì)劃在2026至2028年間分別推出800款、1000款和1550款新SKU，覆蓋銅、金、銀等材質(zhì)。

資本市場(chǎng)的冷遇與銅師傅的“小米基因”形成鮮明對(duì)比。創(chuàng)始人俞光曾公開自稱“骨灰級(jí)米粉”，其創(chuàng)業(yè)歷程堪稱對(duì)小米模式的“像素級(jí)模仿”。從產(chǎn)品策略到用戶運(yùn)營，銅師傅處處可見小米的影子：強(qiáng)調(diào)性價(jià)比、打造粉絲社群“銅粉”、舉辦“銅粉英雄大會(huì)”……甚至俞光本人在2017年路演時(shí)，直接用印有“降維、專注、極致、口碑”的PPT向雷軍“取經(jīng)”。這種狂熱的追隨最終換來小米系資本的青睞——順為資本和天津金米通過A輪、B輪融資成為公司第二、三大股東，持股比例分別達(dá)11.85%和8.76%。

俞光的創(chuàng)業(yè)軌跡頗具戲劇性。這位美術(shù)中專畢業(yè)生早年擺過地?cái)?、賣過對(duì)聯(lián)，甚至涉足裝修行業(yè)，均未取得突破。2001年與弟弟創(chuàng)立衛(wèi)浴公司后，他才積累起第一桶金。2013年，因購買銅關(guān)公像被高價(jià)勸退，俞光轉(zhuǎn)而自創(chuàng)品牌，意外開辟出銅質(zhì)文創(chuàng)的細(xì)分賽道。真正讓他“路轉(zhuǎn)粉”的契機(jī)是小米充電寶——2015年，這款售價(jià)69元、做工精致的產(chǎn)品徹底顛覆了他對(duì)“便宜沒好貨”的認(rèn)知，從此開啟了對(duì)小米模式的全方位模仿。

盡管上市首日表現(xiàn)慘淡，但銅師傅的資本化之路已持續(xù)數(shù)年。公司曾于2022年啟動(dòng)A股上市輔導(dǎo)，后轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，歷經(jīng)招股書失效、二次遞表等波折，最終在2025年3月成功掛牌。此次IPO全球發(fā)售740.68萬股，每股定價(jià)60港元，募集資金凈額約3.9億港元。根據(jù)規(guī)劃，近四成募資將用于產(chǎn)品研發(fā)，四分之一用于產(chǎn)能擴(kuò)張，另有四分之一投向零售及營銷基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

值得關(guān)注的是，銅師傅的IP運(yùn)營策略試圖擺脫對(duì)單一爆款的依賴。招股書顯示，2022年至2024年前三季度，前五大IP收入占比始終維持在20%左右，其中銅葫蘆系列和大圣系列累計(jì)創(chuàng)收超2.7億元。公司宣稱已構(gòu)建“廣泛且多元化”的IP矩陣，但能否通過持續(xù)推出新SKU應(yīng)對(duì)消費(fèi)者審美變化，仍是未知數(shù)。2022至2024年，公司每年分別推出583款、514款和707款新品，2025年前三季度已推出404款，新品迭代速度可見一斑。

從“米黑”到“米粉”，從衛(wèi)浴商人到文創(chuàng)巨頭，俞光的轉(zhuǎn)型故事充滿勵(lì)志色彩。然而，當(dāng)小米模式遇上傳統(tǒng)工藝，當(dāng)性價(jià)比邏輯碰撞文創(chuàng)消費(fèi)，銅師傅能否在資本市場(chǎng)講好這個(gè)跨界故事，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。至少從首日表現(xiàn)來看，這場(chǎng)“中年人泡泡瑪特”的資本實(shí)驗(yàn)，遠(yuǎn)未達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期。