在釣魚(yú)這項(xiàng)看似休閑的運(yùn)動(dòng)背后，隱藏著一個(gè)龐大的產(chǎn)業(yè)江湖。全球最大的釣魚(yú)裝備制造商樂(lè)欣戶(hù)外，正以“隱形冠軍”的姿態(tài)第三次叩擊港股大門(mén)，但一場(chǎng)突如其來(lái)的股權(quán)糾紛，為其上市之路蒙上陰影。

從浙江湖州走出的樂(lè)欣戶(hù)外，其發(fā)展軌跡折射出中國(guó)制造業(yè)的典型路徑。創(chuàng)始人楊寶慶1993年辭去“鐵飯碗”，借2萬(wàn)元?jiǎng)?chuàng)辦企業(yè)，從代工魚(yú)竿起步，逐步構(gòu)建起覆蓋全球的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)。經(jīng)過(guò)三十余年深耕，公司已與迪卡儂、Rapala VMC等國(guó)際品牌形成深度綁定，2024年以23.1%的市場(chǎng)份額穩(wěn)居全球釣魚(yú)裝備制造榜首。但這個(gè)年?duì)I收超5億元的巨頭，在普通消費(fèi)者眼中卻近乎透明——因其90%以上收入來(lái)自O(shè)EM/ODM代工業(yè)務(wù)，自有品牌Solar的貢獻(xiàn)率不足一成。

招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)揭示出行業(yè)冷暖：2022-2024年，公司營(yíng)收從8.18億元驟降至4.63億元，雖在2025年前8個(gè)月回升至4.60億元，但仍未恢復(fù)至巔峰水平。這種波動(dòng)與全球釣魚(yú)市場(chǎng)格局密切相關(guān)——中國(guó)1.53億釣友的人均消費(fèi)僅215元，而美英釣友分別達(dá)到631元和511元。這種消費(fèi)差異，直接導(dǎo)致樂(lè)欣戶(hù)外70%以上收入來(lái)自歐洲市場(chǎng)，中國(guó)本土市場(chǎng)貢獻(xiàn)率長(zhǎng)期徘徊在15%左右。

股權(quán)糾紛的爆發(fā)將公司治理問(wèn)題推至臺(tái)前。2007年，泰普森集團(tuán)（樂(lè)欣戶(hù)外母公司）向某員工授予5%股權(quán)，2011年該員工離職時(shí)未被要求回購(gòu)。2021年楊寶慶以4000萬(wàn)元收購(gòu)這部分股權(quán)時(shí)，協(xié)議中埋下“定時(shí)炸彈”：若集團(tuán)旗下任何公司啟動(dòng)上市，原員工有權(quán)按原價(jià)回購(gòu)股權(quán)。隨著樂(lè)欣戶(hù)外沖刺港股，這場(chǎng)塵封14年的協(xié)議突然被激活。盡管楊寶慶承諾承擔(dān)潛在損失，但監(jiān)管層對(duì)歷史股權(quán)變動(dòng)的審查，仍可能成為上市進(jìn)程中的變數(shù)。

面對(duì)代工業(yè)務(wù)的天花板，樂(lè)欣戶(hù)外正試圖打破路徑依賴(lài)。2017年收購(gòu)英國(guó)品牌Solar，標(biāo)志著其向OBM（自有品牌制造）轉(zhuǎn)型的嘗試，但目前該品牌收入占比仍不足7%?，F(xiàn)任掌門(mén)人、楊寶慶之女LEI YANG的海外教育背景，或許為品牌國(guó)際化帶來(lái)新可能。這位30歲的接班人擁有圣母大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)和倫敦瑪麗王后大學(xué)金融學(xué)雙碩士學(xué)位，其戰(zhàn)略重心已明確指向兩個(gè)方向：擴(kuò)大中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)份額，以及通過(guò)并購(gòu)加速自有品牌建設(shè)。

在泰普森集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)版圖中，樂(lè)欣戶(hù)外與母公司的關(guān)聯(lián)交易持續(xù)引發(fā)關(guān)注。報(bào)告期內(nèi)，集團(tuán)既是公司重要供應(yīng)商（提供倉(cāng)儲(chǔ)加工服務(wù)），又是核心客戶(hù)（采購(gòu)床椅帳篷等產(chǎn)品），雙方交易額占樂(lè)欣戶(hù)外采購(gòu)總額的7.8%-14.2%，收入占比的10.8%-13.2%。這種“左右手互搏”的交易模式，在上市審查中可能面臨更嚴(yán)格的合規(guī)性拷問(wèn)。

當(dāng)全球釣魚(yú)產(chǎn)業(yè)以每年5%的速度擴(kuò)張，這個(gè)隱身于品牌背后的制造巨頭，正站在轉(zhuǎn)型的十字路口。從代工帝國(guó)到品牌運(yùn)營(yíng)商的蛻變，不僅需要突破既有利益格局，更要應(yīng)對(duì)股權(quán)糾紛、關(guān)聯(lián)交易、市場(chǎng)開(kāi)拓等多重挑戰(zhàn)。樂(lè)欣戶(hù)外的港股征程，將成為觀察中國(guó)制造業(yè)升級(jí)的又一個(gè)典型樣本。