1月2日，百度發(fā)布公告稱，旗下核心AI芯片業(yè)務(wù)主體昆侖芯科技有限公司已于1月1日通過聯(lián)席保薦人，以保密形式向香港聯(lián)合交易所提交上市申請表格（A1表格），擬申請昆侖芯股份在港交所主板上市。消息公布后，百度港股股價當日漲幅達9.35%，資本市場對這一動作表現(xiàn)出強烈關(guān)注。

國內(nèi)芯片行業(yè)近期持續(xù)升溫，從寒武紀到摩爾線程，再到沐曦股份，相關(guān)企業(yè)股價表現(xiàn)強勁，市場形成"沾芯即漲"的預(yù)期。作為國產(chǎn)AI芯片出貨量第二的昆侖芯，其上市計劃自然引發(fā)資本市場的聯(lián)想。與此同時，百度旗下另一明星業(yè)務(wù)——自動駕駛出行服務(wù)平臺蘿卜快跑，是否會效仿昆侖芯分拆獨立上市，成為市場熱議的焦點。

作為全球自動駕駛出行服務(wù)的標桿企業(yè)，蘿卜快跑已取得顯著市場突破。百度2025年第三季度財報電話會上披露，蘿卜快跑已在少數(shù)城市實現(xiàn)正向單位經(jīng)濟效益，預(yù)計2026年將擴展至更多城市。截至2025年10月，其服務(wù)已覆蓋全球22座城市，在歐洲、中東及中國香港市場取得重大進展。截至11月，累計訂單量突破1700萬單，這一成績在全球自動駕駛出行領(lǐng)域位居前列。同期，小馬智行、文遠知行等競爭對手已先后完成上市，在資本市場獲得充足資金支持。

從市值管理角度分析，百度當前估值存在明顯低估現(xiàn)象。通過STOP法估算，百度業(yè)務(wù)可拆分為四大板塊：在線營銷業(yè)務(wù)預(yù)計2025年廣告收入約635億元，按25%凈利潤率和5倍市盈率計算，估值約114億美元；AI云業(yè)務(wù)前三季度營收193.3億元，同比增長31%，全年預(yù)估收入260億元（約37億美元），按7倍市銷率計算估值259億美元；自動駕駛業(yè)務(wù)保守估計2025年收入20億元（約2.8億美元），按25倍市銷率計算估值70億美元，若參照Waymo估值模型可達400億美元；芯片業(yè)務(wù)假設(shè)收入與寒武紀相當，按20倍市銷率計算估值180億美元。加上愛奇藝業(yè)務(wù)估值80億美元及賬面現(xiàn)金178億美元，百度合理估值應(yīng)超過881億美元，但截至2026年1月5日美股收盤，其市值僅為514.56億美元。

這種估值倒掛現(xiàn)象源于市場對百度創(chuàng)新業(yè)務(wù)的認知偏差。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)估值壓制與創(chuàng)新業(yè)務(wù)價值折損形成雙重擠壓，導(dǎo)致資本市場難以準確評估其真實價值。分拆上市成為破解這一困局的有效路徑：一方面可將創(chuàng)新業(yè)務(wù)的潛在風險與集團整體隔離，避免局部利空影響整體估值；另一方面能讓資本市場采用科技企業(yè)估值框架重新定價，規(guī)避傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速放緩對整體估值的拖累。這種策略可使百度從"合則一盤散沙"轉(zhuǎn)變?yōu)?分則雄踞一方"的資本敘事邏輯。

百度業(yè)務(wù)分拆已有成功先例。2018年拆分的度小滿金融，目前信貸業(yè)務(wù)規(guī)模位居國內(nèi)第二梯隊，合作銀行超百家、保險機構(gòu)超三十家；2015年通過"航母計劃"獨立運營的作業(yè)幫，在外部融資支持下完成從工具到綜合教育平臺的轉(zhuǎn)型，成功抓住K12教育市場爆發(fā)機遇。但分拆策略也存在失敗案例：小度科技獨立后因戰(zhàn)略分歧導(dǎo)致管理層變動，最終市場份額下滑；百度健康曾傳估值達300億美元，但至今未走出獨立發(fā)展路徑。這些案例表明，分拆策略的成功與否取決于執(zhí)行力度與管理協(xié)同。

當前自動駕駛行業(yè)競爭進入關(guān)鍵階段，分拆上市對蘿卜快跑具有戰(zhàn)略必要性。短期來看，獨立運營可提升決策效率，在技術(shù)快速迭代中搶占先機，同時通過股權(quán)激勵吸引頂尖人才。谷歌Waymo早在2016年就實現(xiàn)獨立運營，而百度Apollo官網(wǎng)仍顯示已倒閉的極越品牌合作信息，這種組織架構(gòu)滯后性引發(fā)投資者擔憂。長期競爭層面，蘿卜快跑需構(gòu)建獨立供需匹配能力，避免淪為制造端利潤微薄的供應(yīng)商。參考2025年本地生活大戰(zhàn)中各方千億級投入，百度需要為蘿卜快跑儲備充足資金應(yīng)對可能的"運力與入口"爭奪戰(zhàn)。

百度的人才管理歷史為分拆策略提供額外注腳。公司曾被譽為自動駕駛領(lǐng)域的"黃埔軍校"，地平線創(chuàng)始人余凱、小馬智行創(chuàng)始人樓天城等業(yè)界精英均出自百度核心部門。但陸奇等高管的離職經(jīng)歷顯示，過度集中的決策權(quán)可能制約創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展。唐駿曾預(yù)言陸奇在百度將面臨執(zhí)行層阻力，這一判斷在其一年后離職并加盟YC的結(jié)局中得到驗證。要留住具有更高追求的技術(shù)人才，百度可能需要通過分拆賦予業(yè)務(wù)單元更大自主權(quán)，充分釋放組織活力。若當年陸奇等核心人才未流失，百度在自動駕駛領(lǐng)域的地位可能已達到新高度。