博通最新發(fā)布的2025財年第四季度財報顯示，公司營收與利潤雙雙刷新單季歷史紀(jì)錄，同時對2026財年首季的業(yè)績指引超出市場預(yù)期。這家以定制AI芯片為核心業(yè)務(wù)的半導(dǎo)體巨頭，在人工智能基建熱潮中持續(xù)受益，但積壓訂單規(guī)模未達(dá)部分投資者預(yù)期，導(dǎo)致盤后股價經(jīng)歷劇烈波動。

財報數(shù)據(jù)顯示，博通第四季度營收達(dá)180.2億美元，同比增長28%，較分析師預(yù)期的174.7億美元高出3.1%；非通用會計準(zhǔn)則下調(diào)整后凈利潤為97.1億美元，同比增長39%。稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）達(dá)122.2億美元，同比增長34%，利潤率提升至68%，超出公司指引的67%。每股收益（EPS）為1.95美元，同比增長37%，同樣高于市場預(yù)期。

業(yè)務(wù)細(xì)分方面，半導(dǎo)體解決方案業(yè)務(wù)（含ASIC芯片）收入110.7億美元，同比增長34.5%，占總營收的61%，其中AI芯片收入同比激增74%，增速較前一季度的63%進(jìn)一步擴(kuò)大?；A(chǔ)設(shè)施軟件業(yè)務(wù)收入69.4億美元，同比增長19%，主要受VMware業(yè)務(wù)驅(qū)動。公司首席執(zhí)行官陳福陽在電話會議中強(qiáng)調(diào)，AI半導(dǎo)體與軟件業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)是推動營收增長的核心動力。

對于2026財年首季，博通預(yù)計營收將達(dá)191億美元，同比增長28%，環(huán)比增幅約6%，超出分析師預(yù)期的184.8億美元；EBITDA利潤率預(yù)計維持在67%左右。管理層特別指出，AI芯片收入將同比翻倍至82億美元，在總營收中的占比預(yù)計超過40%，增速較四季度提高26個百分點(diǎn)。這一指引顯著高于市場普遍預(yù)期的69億美元，顯示公司對AI芯片需求的持續(xù)樂觀。

盡管業(yè)績?nèi)娉A(yù)期，但博通披露的730億美元AI產(chǎn)品積壓訂單規(guī)模引發(fā)市場爭議。陳福陽解釋稱，這一數(shù)字僅為“最低基準(zhǔn)值”，實際訂單規(guī)模將隨新客戶簽約持續(xù)增長，且交付周期長達(dá)6至12個月。公司同時宣布，四季度新增Anthropic價值110億美元的訂單，以及另一筆未披露客戶的10億美元訂單，進(jìn)一步鞏固其在定制芯片市場的領(lǐng)先地位。

利潤率壓力成為財報中的另一關(guān)注點(diǎn)。受AI產(chǎn)品銷售占比提升影響，博通整體利潤率面臨收窄風(fēng)險。首席財務(wù)官Kirsten Spears預(yù)計，2026財年首季利潤率將因AI業(yè)務(wù)收縮1個百分點(diǎn)。陳福陽坦言，定制芯片業(yè)務(wù)需要持續(xù)投入研發(fā)與產(chǎn)能，短期內(nèi)難以實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)帶來的成本下降。

客戶結(jié)構(gòu)方面，谷歌仍是博通AI業(yè)務(wù)的核心支柱。公司為谷歌定制的張量處理單元（TPU）已全面應(yīng)用于其最新AI模型Gemini 3的訓(xùn)練，這成為近期股價上漲的重要催化劑。相比之下，OpenAI等新興客戶對營收的貢獻(xiàn)仍有限。管理層預(yù)計，OpenAI在2026年帶來的收入占比將處于較低水平，顯示博通更依賴與超大規(guī)模云服務(wù)商的長期合作。

財報公布后，博通股價在盤后交易中先漲后跌，漲幅一度觸及4%，隨后轉(zhuǎn)跌超5%。市場分析認(rèn)為，盡管業(yè)績?nèi)娉A(yù)期，但積壓訂單規(guī)模未達(dá)部分投資者預(yù)期，疊加利潤率承壓的擔(dān)憂，導(dǎo)致資金出現(xiàn)獲利回吐。Gabelli Funds分析師指出，此前博通股價年內(nèi)累計漲幅已超170%，估值水平遠(yuǎn)超十年平均，任何不及預(yù)期的細(xì)節(jié)都可能觸發(fā)調(diào)整。

值得關(guān)注的是，博通同步宣布將2026財年季度股息上調(diào)10%至每股0.65美元，年度股息達(dá)2.6美元，創(chuàng)歷史新高。這已是公司自2011財年以來連續(xù)第十五年提高股息，凸顯管理層對長期現(xiàn)金流穩(wěn)定性的信心。然而，在AI業(yè)務(wù)高景氣與估值泡沫的雙重敘事下，博通能否持續(xù)平衡增長與利潤，將成為市場后續(xù)關(guān)注的焦點(diǎn)。