12月18日，中金公司、東興證券、信達(dá)證券三家券商在停牌后正式復(fù)牌，市場迎來新一輪關(guān)注。當(dāng)日開盤，三家券商股價表現(xiàn)強(qiáng)勁，其中中金公司A股與東興證券雙雙漲停，信達(dá)證券開盤漲幅達(dá)6.8%。不過，盤中行情迅速分化，中金公司與信達(dá)證券股價逐步回落，僅東興證券全天維持漲停態(tài)勢，顯示出市場對券商合并題材的情緒差異。

從具體數(shù)據(jù)來看，中金公司A股全天成交40.27億元，換手率為3.72%；東興證券因漲停成交量較小，截至收盤僅成交1.85億元，換手率為0.4%；信達(dá)證券成交14.85億元，換手率高達(dá)11.46%。相比之下，券商板塊整體表現(xiàn)疲軟，49只券商股中僅有4家收紅，除上述三家外，國信證券微漲0.31%，國泰海通收平，其余44只全部下跌。

值得注意的是，當(dāng)前三家券商的換股溢價已大幅收縮。中金公司、東興證券、信達(dá)證券的換股價較最新收盤價分別高出2.02%、11.77%、5.05%。市場分析認(rèn)為，此次復(fù)牌未現(xiàn)集體大漲，主要源于四方面原因：一是并購題材炒作熱度消退，投資者更關(guān)注業(yè)務(wù)質(zhì)量；二是券商板塊整體不受市場青睞；三是合并預(yù)期已提前消化；四是交易方案中的換股價格限制了股價走勢。

根據(jù)12月17日發(fā)布的重大資產(chǎn)重組預(yù)案，中金公司擬通過換股方式吸收合并東興證券和信達(dá)證券。具體換股比例為：東興證券與中金公司按1:0.4373的比例換股，即每1股東興證券A股可換得0.4373股中金公司A股；信達(dá)證券與中金公司按1:0.5188的比例換股，即每1股信達(dá)證券A股可換得0.5188股中金公司A股。停牌前，三家券商A股股價分別為34.89元、13.13元、17.79元，對應(yīng)換股價溢價分別為5.93%、22.92%、7.64%。

合并后，新主體的核心財務(wù)指標(biāo)將顯著提升。以2025年三季報數(shù)據(jù)為例，合并后中金公司總資產(chǎn)將達(dá)10096億元，較合并前增長32.0%，行業(yè)排名從第6位升至第4位；歸母凈資產(chǎn)1715億元，提升48.4%，排名從第9位躍至第4位。收入與歸母凈利潤方面，合并后分別達(dá)274億元、95億元，較合并前增長31.9%、45.0%，排名分別升至第3位和第6位。合并后中金公司零售客戶數(shù)量將超過1400萬戶，投顧數(shù)量超4000人，營業(yè)網(wǎng)點從245家增至436家，A股保代數(shù)量達(dá)529人，受托資金規(guī)模超過8000億元，研究員合計超300人，位列行業(yè)第一。

市場分析人士指出，中金公司在投行業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)和高凈值財富管理領(lǐng)域具有深厚積累，東興證券依托股東中國東方在AMC領(lǐng)域優(yōu)勢顯著，信達(dá)證券則在并購重組和大資管業(yè)務(wù)方面表現(xiàn)突出。三家券商營業(yè)網(wǎng)點布局各有側(cè)重，中金財富主要集中于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，信達(dá)和東興在遼寧、福建等地具有比較優(yōu)勢，整合后可進(jìn)一步拓展中金財富的網(wǎng)點覆蓋范圍。

東吳證券非銀首席分析師孫婷認(rèn)為，行業(yè)資源整合將成為券商提升規(guī)模與綜合實力的重要途徑。大型券商通過并購補齊短板、鞏固優(yōu)勢，中小券商則有望通過外延并購實現(xiàn)彎道超車。方正證券金融首席分析師許旖珊提到，參考國泰君安與海通證券、國聯(lián)證券與民生證券的合并節(jié)奏，本次合并為同一實控人旗下券商整合，預(yù)計后續(xù)流程將保持較快節(jié)奏。

銀河證券研報指出，證券行業(yè)并購重組或沿三條主線展開：一是同一實控人下券商合并；二是同地域上市券商與非上市券商整合；三是以補充業(yè)務(wù)短板為動機(jī)的合并。相比頭部券商間的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，中小機(jī)構(gòu)間整合概率更高，更易通過并購實現(xiàn)區(qū)域和業(yè)務(wù)互補，產(chǎn)生“1+1>2”的效果。