3月24日午間，蜜雪集團(tuán)（02097.HK）發(fā)布上市后首份年度財(cái)報(bào)，數(shù)據(jù)顯示其全年?duì)I收達(dá)335.60億元，歸母凈利潤(rùn)58.80億元，同比增幅分別為35.20%和32.70%。這一成績(jī)單引發(fā)資本市場(chǎng)強(qiáng)烈反應(yīng)，公司股價(jià)午間一度拉升，最終以5.95%的漲幅收盤。然而次日市場(chǎng)情緒逆轉(zhuǎn)，股價(jià)大幅下跌5.79%，總市值回落至1222億港元。

檸檬價(jià)格劇烈波動(dòng)成為影響利潤(rùn)的關(guān)鍵變量。2025年四川安岳、云南等主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)30%-50%，導(dǎo)致批發(fā)均價(jià)翻倍。這場(chǎng)供應(yīng)鏈危機(jī)迫使眾多茶飲品牌調(diào)整產(chǎn)品策略，部分門店甚至出現(xiàn)檸檬茶斷貨現(xiàn)象。蜜雪集團(tuán)雖憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)緩解沖擊，但仍承受著成本傳導(dǎo)壓力。

在低線市場(chǎng)，蜜雪集團(tuán)展現(xiàn)出驚人的滲透能力。截至2025年末，三線及以下城市門店數(shù)量突破3.2萬(wàn)家，占比58%，年度凈增8261家。這種戰(zhàn)略布局源于品牌創(chuàng)立初期的基因塑造——從1元冰淇淋到4元檸檬水，通過(guò)極致性價(jià)比產(chǎn)品重構(gòu)行業(yè)規(guī)則。數(shù)據(jù)顯示，低線市場(chǎng)現(xiàn)制茶飲門店密度僅為一線城市的57%，但市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將以22.8%的年復(fù)合增長(zhǎng)率擴(kuò)張，2028年將占據(jù)整體市場(chǎng)半壁江山。

管理層重大調(diào)整成為財(cái)報(bào)發(fā)布日的另一焦點(diǎn)。創(chuàng)始人張紅甫卸任CEO轉(zhuǎn)任聯(lián)席董事長(zhǎng)，35歲的張淵接棒執(zhí)掌全局。這位清華大學(xué)金融學(xué)碩士出身的新任掌門人，擁有美銀證券和高瓴投資的復(fù)合背景，曾主導(dǎo)對(duì)蜜雪集團(tuán)的投資決策。此次人事變動(dòng)被解讀為應(yīng)對(duì)行業(yè)增速放緩的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，標(biāo)志著公司從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向精細(xì)化運(yùn)營(yíng)階段。

張淵面臨的挑戰(zhàn)遠(yuǎn)不止于成本控制。在加速出海戰(zhàn)略下，全球供應(yīng)鏈布局需要更專業(yè)的資本運(yùn)作能力；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已形成奶茶、咖啡、精釀啤酒三大品類矩陣，覆蓋全時(shí)段消費(fèi)場(chǎng)景；雪王樂(lè)園等新業(yè)態(tài)的推出，更要求管理層具備跨領(lǐng)域資源整合能力。如何實(shí)現(xiàn)多品牌協(xié)同發(fā)展，成為檢驗(yàn)新團(tuán)隊(duì)執(zhí)政能力的試金石。

值得關(guān)注的是，蜜雪集團(tuán)在鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)的覆蓋率尚不足20%。按照規(guī)劃，未來(lái)三年將重點(diǎn)推進(jìn)門店生態(tài)升級(jí)，探索茶飲與文旅產(chǎn)業(yè)的融合模式。這種深度下沉策略既蘊(yùn)含巨大增長(zhǎng)潛力，也對(duì)供應(yīng)鏈響應(yīng)速度和門店管理能力提出更高要求。在行業(yè)增速普遍放緩的背景下，這家千億市值企業(yè)的轉(zhuǎn)型成效，將持續(xù)牽動(dòng)資本市場(chǎng)神經(jīng)。