3月1日，智譜發(fā)布了其2025年度業(yè)績報(bào)告，這也是該公司自1月8日在港交所上市以來公布的首份年度財(cái)報(bào)。上市后，智譜股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，從發(fā)行價(jià)116.2港元一度飆升至近700港元，目前市值已超過3000億港元。

財(cái)報(bào)顯示，智譜2025年?duì)I收達(dá)到7.24億元，同比增長131.9%；毛利為2.97億元，同比增長68.7%；但毛利率有所下降，從2024年的56.3%降至41.0%。公司全年虧損47.18億元，經(jīng)調(diào)整后凈虧損為31.82億元，研發(fā)投入高達(dá)31.8億元，同比增長44.9%。智譜表示，盡管收入大幅增長，但綜合毛利率不佳，公司計(jì)劃通過提升運(yùn)營效率和收入增長來實(shí)現(xiàn)盈利，但未給出具體時(shí)間表。智譜還宣布將繼續(xù)加大投資，推動(dòng)國產(chǎn)芯片在模型訓(xùn)練中的應(yīng)用。

從收入結(jié)構(gòu)來看，智譜2025年以本地化部署服務(wù)為主，該部分收入為5.34億元，同比增長102.3%，占總營收的73.7%；云端部署服務(wù)收入為1.90億元，同比增長292.6%，占比26.3%。云端部署毛利率顯著提升，從2024年的3.3%增至18.9%，而本地化部署毛利率則從66.0%降至48.8%。財(cái)報(bào)解釋稱，云端部署業(yè)務(wù)受益于模型推理效率提升和算力規(guī)模擴(kuò)張，邊際成本遞減，同時(shí)價(jià)格有所上調(diào)；本地化部署業(yè)務(wù)則因滿足客戶需求投入了更多資源。

按業(yè)務(wù)形態(tài)劃分，智譜2025年企業(yè)級通用大模型收入為3.66億元，占比50.4%；開放平臺(tái)及API收入為1.90億元，占比26.3%；企業(yè)級智能體收入為1.66億元，占比22.9%；技術(shù)服務(wù)及其他收入占比較低。所有業(yè)務(wù)收入均較2024年實(shí)現(xiàn)同比增長，其中企業(yè)級通用大模型收入增幅達(dá)70.5%，開放平臺(tái)及API收入增幅達(dá)292.6%，企業(yè)級智能體收入增幅達(dá)248.8%，技術(shù)服務(wù)及其他收入增幅達(dá)31.6%。

智譜在財(cái)報(bào)中提出“AGI商業(yè)價(jià)值=智能上界×Token消耗規(guī)?！钡墓?，強(qiáng)調(diào)Token消耗規(guī)模對商業(yè)價(jià)值的重要性。2025年，隨著GLM模型在編程和智能體等領(lǐng)域的深度應(yīng)用，智譜付費(fèi)Token消耗量實(shí)現(xiàn)指數(shù)級增長，推動(dòng)其從開發(fā)者生態(tài)向全球化MaaS平臺(tái)轉(zhuǎn)型。公司CEO張鵬在業(yè)績發(fā)布電話會(huì)上進(jìn)一步提出“Token架構(gòu)力”概念，將AI生產(chǎn)力價(jià)值定義為“智能調(diào)用量×智能質(zhì)量×經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化效率”，并表示“當(dāng)模型足夠強(qiáng)，API本身就是最好的商業(yè)模式”。

在業(yè)務(wù)模式上，智譜一直對標(biāo)Anthropic，后者60%至75%的收入來自API，并將編程作為核心用例。智譜此次財(cái)報(bào)中，API平臺(tái)表現(xiàn)尤為突出。張鵬透露，智譜API價(jià)格在2026年一季度上調(diào)83%后，市場仍供不應(yīng)求，調(diào)用量增長400%。今年第一季度，公司已兩次上調(diào)API價(jià)格，2月主動(dòng)上調(diào)30%并取消首購優(yōu)惠。

智譜預(yù)測，2026年智能范式將從輕量化的氛圍編程向工業(yè)級智能體工程演變，最終實(shí)現(xiàn)跨越多步迭代的長程任務(wù)閉環(huán)執(zhí)行。這將推動(dòng)智能上界突破和Token調(diào)用指數(shù)級增長，核心競爭力將重塑為Token架構(gòu)能力（TAC=智能調(diào)用量×智能質(zhì)量×經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化效率）。未來，衡量個(gè)體或組織價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)將不再是信息掌握量，而是其作為Token架構(gòu)師構(gòu)建復(fù)雜Agent系統(tǒng)的能力。

隨著OpenClaw等應(yīng)用驅(qū)動(dòng)的Token消耗進(jìn)入指數(shù)級軌道，智譜正推動(dòng)推理再中心化和高質(zhì)量Token出海。GLM-5的國產(chǎn)化適配已進(jìn)入軟硬協(xié)同設(shè)計(jì)階段，通過定制化融合內(nèi)核和通信優(yōu)化，在國產(chǎn)芯片上實(shí)現(xiàn)了與國際頂級芯片媲美的推理效率。智譜表示，將繼續(xù)加大投入，深耕國產(chǎn)芯片適配與軟硬一體化調(diào)優(yōu)，支撐高質(zhì)量Token消耗的指數(shù)曲線增長。