蔚來汽車在最新公布的財報中宣布，2025年第四季度實現(xiàn)單季盈利，這一消息為新能源汽車行業(yè)注入了一劑強心針。數(shù)據(jù)顯示，該季度蔚來收入達(dá)346.5億元，綜合毛利率提升至17.5%，經(jīng)營利潤和凈利潤分別達(dá)到8.1億元和2.8億元。若剔除股權(quán)激勵等因素，調(diào)整后的經(jīng)營利潤和凈利潤更高，分別為12.5億元和7.3億元。這是蔚來首次在單季實現(xiàn)經(jīng)營利潤和凈利潤轉(zhuǎn)正，標(biāo)志著公司在盈利道路上邁出了關(guān)鍵一步。

盡管全年仍面臨虧損，但蔚來的財務(wù)表現(xiàn)已顯著改善。2025年全年收入為874.9億元，同比增長33.1%，綜合毛利率提升至13.6%。經(jīng)營層面虧損140.4億元，全年凈虧損149.4億元，但較2024年的224.0億元大幅收窄。財報發(fā)布后，蔚來美股和港股股價均上漲近15%，市值隨之攀升，顯示出市場對公司盈利能力的認(rèn)可。

蔚來第四季度的盈利主要得益于汽車銷售業(yè)務(wù)的強勁表現(xiàn)。該季度，蔚來三個品牌合計交付12.48萬輛，同比增長71.7%，環(huán)比增加43.3%，創(chuàng)下單季交付量新高。其中，蔚來品牌交付6.74萬輛，樂道品牌交付3.83萬輛，螢火蟲品牌交付1.91萬輛。銷量規(guī)模的擴大為盈利奠定了基礎(chǔ)，而單車盈利能力的提升則是關(guān)鍵因素。第四季度，蔚來汽車銷售收入316億元，整車毛利率達(dá)到18.1%，較2024年同期提高5個百分點，較第三季度提高3.4個百分點。

毛利率的提升得益于降本增效措施的落地。隨著NT3.0平臺車型進入大規(guī)模交付期，單車成本顯著下降。蔚來通過自研智駕芯片替代昂貴的英偉達(dá)芯片，并提高零件通用化率，進一步壓縮了成本。公司優(yōu)化了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，蔚來品牌（起售價30萬元以上）重新成為銷量主力，新ES8的大規(guī)模交付拉高了單車收入，而成本端未大幅上升，從而推動了毛利率的提升。

費用控制是蔚來實現(xiàn)盈利的另一大助力。過去，蔚來因高投入而備受市場詬病，但2025年公司明顯收緊了開支。全年組織優(yōu)化費用約7.4億元，其中研發(fā)端優(yōu)化費用3.9億元，銷售及行政端優(yōu)化費用2.7億元。通過渠道共用和人員精簡，樂道品牌的獨立銷售渠道并入蔚來主品牌，減少了租金和人力的重復(fù)投入。第四季度，研發(fā)費用同比下降44.3%，銷售及行政費用同比下降27.5%，兩項費用合計低于當(dāng)季毛利，推動經(jīng)營層面首次轉(zhuǎn)正。

盡管第四季度盈利，但蔚來的挑戰(zhàn)依然存在。與同行相比，蔚來的毛利率表現(xiàn)仍有提升空間。2025年第三季度，蔚來汽車毛利率為14.7%，低于理想和小米等競爭對手。這表明，蔚來在規(guī)模效應(yīng)加持下，賣車的賺錢效率仍需進一步優(yōu)化。蔚來的費用率仍然較高，研發(fā)和銷售及行政費用率合計接近16%，利潤空間相對薄弱。這與蔚來高投入、重服務(wù)的商業(yè)模式密切相關(guān)，換電網(wǎng)絡(luò)、多品牌并行和直營服務(wù)體系鎖定了大部分固定成本，對公司的規(guī)?；芰唾Y金效率提出了更高要求。

展望2026年，蔚來面臨的首要挑戰(zhàn)是盈利的可持續(xù)性。公司給出的第一季度交付指引為8萬至8.3萬輛，雖同比大幅增長，但環(huán)比下滑約35%。季節(jié)性因素和銷量回落可能影響費用的攤薄效應(yīng)，單車經(jīng)營利潤或面臨壓力。管理層設(shè)定了全年實現(xiàn)Non-GAAP盈利和整車毛利率達(dá)到20%的目標(biāo)，這一目標(biāo)的實現(xiàn)將依賴于新車型的表現(xiàn)。主品牌“5566”已完成升級，2026年增量任務(wù)將由新車型ES7和L80承擔(dān)，其市場表現(xiàn)將直接影響公司的盈利前景。

外部競爭環(huán)境同樣不容忽視。增程路線在30萬至50萬元價格帶的滲透持續(xù)提高，對蔚來的主戰(zhàn)場構(gòu)成威脅。消費者對補能焦慮的關(guān)注使得增程車型成為更現(xiàn)實的方案，而蔚來的換電網(wǎng)絡(luò)則面臨超快充技術(shù)的挑戰(zhàn)。比亞迪推出的第二代閃充技術(shù)進一步加劇了補能路線的競爭。蔚來創(chuàng)始人李斌強調(diào)，換電不僅解決補能速度，還涉及電池壽命和車電分離體系，但市場更關(guān)注的是換電網(wǎng)絡(luò)能否轉(zhuǎn)化為財務(wù)結(jié)果，證明其投入的合理性。財報顯示，第四季度“其他銷售”毛利率大幅提升，表明服務(wù)業(yè)務(wù)隨用戶規(guī)模擴大而改善，但其速度能否跑贏市場內(nèi)卷仍需觀察。