臨近年末，券商資管行業(yè)迎來關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，大集合產(chǎn)品公募化改造進(jìn)入最后沖刺期。根據(jù)監(jiān)管要求，券商參公大集合需在2025年底前完成改造，目前各機(jī)構(gòu)正加速推進(jìn)產(chǎn)品處置方案，行業(yè)格局面臨重塑。

當(dāng)前產(chǎn)品處置呈現(xiàn)多元化路徑特征。主流模式是將大集合產(chǎn)品移交至同一控股股東旗下的公募基金管理，例如中信證券將19只產(chǎn)品轉(zhuǎn)至華夏基金，廣發(fā)資管與廣發(fā)基金完成產(chǎn)品交接，中金公司則通過全資控股的中金基金實(shí)現(xiàn)管理人變更。這種模式既能保持產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模，又可實(shí)現(xiàn)券商與基金公司的資源整合。

對于不符合改造條件或規(guī)模較小的產(chǎn)品，機(jī)構(gòu)多選擇清盤或轉(zhuǎn)為私募資管計(jì)劃。今年6月，國投證券將某債券型集合計(jì)劃轉(zhuǎn)為私募產(chǎn)品，東海證券、平安證券等機(jī)構(gòu)也因規(guī)模因素對部分產(chǎn)品進(jìn)行清盤處理。值得注意的是，行業(yè)出現(xiàn)"跨集團(tuán)遷移"新現(xiàn)象，萬聯(lián)證券將貨幣資管計(jì)劃交由平安基金管理，東北證券、國元證券等也采取類似跨集團(tuán)合作模式。

隨著公募牌照申請熱潮退去，行業(yè)競爭焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向核心能力建設(shè)。監(jiān)管審批數(shù)據(jù)顯示，券商資管公募牌照申請隊(duì)列已清零，標(biāo)志著差異化競爭時(shí)代來臨。部分機(jī)構(gòu)通過"公募+私募"雙牌照布局構(gòu)建競爭優(yōu)勢，如財(cái)通資管打造"一主兩翼"業(yè)務(wù)格局，以主動(dòng)管理為核心，延伸ABS、REITs等投融聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)及特色創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

未持牌機(jī)構(gòu)正探索特色化發(fā)展道路。某中型資管機(jī)構(gòu)人士透露，今年完成大集合清算后，規(guī)模和收入影響控制在10%以內(nèi)，通過聚焦私募業(yè)務(wù)、提升投研能力仍可構(gòu)建核心競爭力。業(yè)內(nèi)專家指出，公募賽道已呈紅海態(tài)勢，私募業(yè)務(wù)更強(qiáng)調(diào)專業(yè)服務(wù)與定制配置，適合具備項(xiàng)目資源或機(jī)構(gòu)客戶基礎(chǔ)的特色券商。

投研實(shí)力與業(yè)務(wù)協(xié)同成為破局關(guān)鍵。華東某券商資管人士認(rèn)為，券商需依托綜合金融生態(tài)建立差異化優(yōu)勢，通過"研究+投資+交易+產(chǎn)品+服務(wù)"的全鏈條能力，在公募市場開辟新藍(lán)海。國泰海通資管相關(guān)人士強(qiáng)調(diào)，券商資管可深度融合母公司業(yè)務(wù)體系，形成"財(cái)富管理+資產(chǎn)管理"與"投資+投行"的雙輪驅(qū)動(dòng)模式。

具體實(shí)踐中，業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)顯著。某中小券商資管根據(jù)市場變化靈活調(diào)整產(chǎn)品策略，震蕩市主打純債產(chǎn)品穩(wěn)定收益，市場向好時(shí)推出"固收+"及權(quán)益類產(chǎn)品捕捉機(jī)遇。這種快速響應(yīng)能力得益于與母公司財(cái)富管理、投行等部門的深度協(xié)作，既可借助營業(yè)部網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)大產(chǎn)品覆蓋，又能依托研究所強(qiáng)化投研支持，形成獨(dú)特的競爭優(yōu)勢。